李沃牆/Fed緊急宣佈降息 全球經濟陷流動性陷阱?

紐約證交所交易員透過電視觀美聯準會宣佈降息,資料照。(圖/路透

李沃牆/現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

美股道瓊指數上週跌幅逾 12%,創2008年以來最差單週表現。而在美股陷入風雨飄搖之際,川普不斷施壓聯準會降息,逼得聯邦準備理事會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)只得出面信心喊話,指美國經濟基本面依舊穩健,但疫情對景氣構成風險,Fed正關注情勢發展,「我們將運用各種工具,採取適當行動支撐經濟」,其實也暗示着必要時可能降息支撐經濟,令市場預期3月17日至18日的會議中決議降息的機率升高;美股在3月2日也展開絕地大反攻,道瓊收盤暴漲1,293點,創史上最大反彈。

接着,Fed卻冷不防地在3月3日緊急宣佈,調降聯邦資金利率2碼(Emergency50 basis-point rate cut),降低基準利率區間至1%至1.25%,以因應新冠肺炎疫情擴散對經濟的衝擊。另七大工業國(G7)財金首長在召開緊急電話會議後,發表共同聲明:「正密切關注新冠肺炎疫情發展,準備好採取所有可能的措施,抵禦全球經濟免於衝擊」。

然而,Fed緊急宣佈降息及G7的聲明卻未能緩解因新型冠狀病毒爆發而導致經濟成長放緩的擔憂;美股大洗三溫暖,先是應聲大漲後大跌,道瓊指數最後收盤重挫785.91點;尤有進者,連美10年期美債殖利率也跌破1%、2年期殖利率則下墜至0.65%,均創有始以來新低紀錄;另外,恐慌指數(VIX)也飆升至36.8,上揚10.17%。Fed一次降息二碼(0.5%)是大事,也是繼2008年金融海嘯以來再次大幅度降息;Fed的舉措能否讓全球主要央行跟進降息?降息若是萬靈丹,爲何市場還如此憂心不已?

▲美國聯準會主席Jerome Powell。(圖/路透社

全球主要央行將跟進 聯手降息救市

去年美中貿易戰尚如火如荼之際,Fed憂心美國經濟成長趨緩,採取三次預防性降息措施,以延續經濟擴張,而全球主要國家央行也紛紛跟進;就在一片降息潮中,股市上演資金派對行情,漲勢驚人,令投資人喜上眉梢;無奈今年以來,雖暫無貿易戰干擾,但卻有疫情黑天鵝衝擊,其對經濟衝擊勝過貿易戰威脅,令全球各國無不心驚膽戰,小心應對。

尤其疫情嚴重的國家,如中國大陸人行早已採取降準措施,灑下大筆銀兩紓困及救市;伴隨疫情逐漸緩解,效果也已顯現,A股暫時止穩。另中國大陸之外,疫情險峻的日本央行總裁黑田東彥也表示,將採取措施穩定金融市場以對抗新冠肺炎疫情的衝擊;澳洲央行於3月3日搶先降息1碼,這也是澳洲央行不到1年內第4次降息;市場預期歐洲、英國與瑞士等央行在3月貨幣政策會議上將各自宣佈降息救市。

▲全球各界都希望儘早控制住疫情。(圖/路透)

疫情愈趨嚴峻 降息是萬靈丹?

新冠肺炎疫情至今已逾2個月,除中國大陸確診增加人數趨緩外,其他各國確診人數卻不斷上升;美國國防部參謀首長聯席會議提出警告,新冠肺炎可能在未來30內成爲全球大流行傳染病。而疫情對各國經濟的衝擊也愈來愈明顯,不僅觀光產業受重創,更危及供應鏈。包括國際貨幣基金會(IMF)在內的不少機構已紛紛調降今年全球經濟預測。

對世界第一大經濟體美國而言,近日疫情也開始爆發,令市場憂心忡忡。即使川普一直表示,美國經濟仍然非常強勁;Fed主席鮑爾(Jerome Powell)也在昨(3)日的記者會中強調,疫情爆發和防疫措施將會有一段時間對經濟活動構成壓力;美國經濟基本面仍強勁,但新冠肺炎疫情的擴散已帶來新挑戰與風險。PIMCO經濟學家仍認爲美國今年上半年的經濟成長,將會放緩至 1%;OECD亦將今年美國GDP增長預估值,由2%下修至 1.9%。

坦然言,Fed於去(2019)年已三次降息,目前又降息二碼;聯邦基金利率範圍釘在 1% 至 1.25%;相較於2008年金融海嘯時期的0%至0.25%,顯然Fed尚有四碼的降息空間可操作。回顧1990年代的美國,雖然處於投資放緩、成長疲弱之中,但當時的F ed主席葛林斯潘(Greenspan),兩度透過短促的連續降息行動,成功支撐經濟持續成長。

又2008年金融海嘯期間,Fed主席柏南克(Bernanke)實施四次量化寬鬆政策(QE),成功救市及讓頹墜的經濟逐漸復甦。換言之,降息政策幾乎成了經濟政策的萬靈丹。各國不斷降息,希望有錢的人把錢從銀行存款提出來投資及花用,沒錢的人也可將別人的錢從銀行裡借出來投資、消費。同時,降息可刺激股市上漲,緩解市場恐慌。寬鬆的資金可幫企業紓困,度過難關,但一而再,再而三的重複降息,真的能挽救經濟?若然,那全球經濟豈不是永遠不會衰退?

任何財經政策猶如一帖補藥利弊互見;一再降息的結果,可能發生貨幣競貶,引發貨幣戰爭等副作用;再者,利率一再降低,甚至負利率,必然會像日本一樣,陷入「流動性陷阱,Liquidity Trap」,即市場資金及流動性已經多到利率逼近於零,仍無法刺激消費與投資、振興經濟,因而陷入失落三十年。如今,Fed緊急降息,市場卻不領情,其實已透露,降息無法恢復市場信心,效果着實有限。看來,最有效的解藥,莫過於設法降低疫情擴散,避免一場全球大流行災難;期待疫苗能早點問世,讓疫情消失,市場恢復信心,經濟得以復甦。

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