市場來信︱一季報新鮮出爐，一文速覽基金經理最新觀點
（原標題：市場來信︱一季報新鮮出爐，一文速覽基金經理最新觀點）
日前，中信保誠基金旗下基金產品2024年一季報悉數出爐。今年一季度，市場在經歷了1月的快速下跌後持續修復，二月份大幅反彈，三月份震盪走平，主要指數漲跌不一。截至季末，上證綜指上漲2.23%，滬深300指數上漲3.10%，而創業板指收跌3.87%，中證500指數跌幅2.64%。（數據來源：Wind，截至：2024.3.31）
基金經理們如何看待當前市場？哪些行業存在投資機會？讓我們翻開新鮮出爐的中信保誠基金一季報，來看看基金經理們的操作與重要觀點，或能爲我們帶來新的投資思路。
權益投資部總監、基金經理：王睿
代表產品：中信保誠精萃成長等
我們認爲目前的經濟狀況明顯好於市場的悲觀預期，二季度財政資金到位後需求可能被進一步拉動；在度過了一季度的高基數階段後，二季度企業盈利的增速預計也有望有顯著提升。權益市場一季度的大幅波動或基本掃清了交易端的主要風險，指數向下空間相對有限；我們預計由於去年高基數原因，一季度企業的整體盈利增速不會特別亮眼；A股目前整體的估值水平偏低，但結構差異較大。綜合考慮這些因素，我們認爲未來指數可能在一個相對窄幅的區間震盪，等待後續企業盈利增速提升。
由於在紅利和人工智能兩個較強的主線上佈局相對少，組合一季度並沒有獲得正收益。一季度我們適當均衡了組合，減少了一些小市值公司的持倉，增加了一些長久期資產的持倉；同時在一些我們認爲中長期能夠帶來較爲確定回報的成長資產上，我們選擇了繼續堅持。我們看好接下來的宏觀經濟和企業盈利會超出市場悲觀預期，過於低估的成長類資產將得到估值修復的機會；同時，順週期的資源品和中游製造也是我們接下來重點關注的方向。
研究部總監、基金經理：吳昊
代表產品：中信保誠四季紅等
往後來看，我們預計國內穩健的貨幣政策將靈活適度、精準有效，積極的財政政策將適度加力、提質增效，發揮宏觀調控總量和結構的雙重功能，做好逆週期調節，符合高質量發展方向的部門將獲得更多政策支持，也更容易看到融資成本的穩中有降；對於海外貨幣政策，我們將關注美聯儲降息的時點和斜率。
因此對於國內外貨幣政策的判斷，我們將主要跟蹤國內穩增長政策的力度、經濟復甦的強度、以及海外整體通脹和就業水平的變化趨勢。
2024年1季度市場整體風險偏好發生較大波動，隨着增量資金申購寬基ETF，市場風險偏好顯著修復。中長期來看，風險偏好的支撐來自於經濟增長中樞的穩固，我們將重點關注中央財政擴張的力度和效果，以及提升全要素生產效率的改革舉措；短期而言，我們關注增量資金的投資決策行爲。
從市場整體定價水平來看，以滬深300指數爲例，市淨率分位數處於過去5年偏低的水平，市場系統性下行的風險或相對有限，同時結構性的機會可能會更加突出，價值類資產裡我們關注具備獨佔資源和持續分紅能力的高股息資產，週期類資產裡我們關注龍頭競爭壁壘牢固、產能接近出清的困境反轉機會，同時也將積極關注一季報披露後可能產生的新的結構性投資機會。
研究部副總監、基金經理：孫浩中
代表產品：中信保誠新興產業混合等
展望未來，我們認爲，市場低位特徵或已相對清晰，整體可能呈現震盪向上格局。組合結構上，我們傾向於均衡配置。我們重點關注低估值高分紅且具備穩定盈利的資產，對AI產業的發展保持密切關注；同時繼續尋找新質生產力主題散發出來的各類機會。
基金經理：吳一靜
代表產品：中信保誠深度價值混合(LOF)等
展望2季度，國內經濟或將延續溫和復甦，預計全年或將呈現築底狀態，企業盈利也有望邊際改善，對A股形成一定支撐。海外方面，美國經濟顯現韌性，美聯儲降息預期推遲。當前市場估值仍處於歷史中低位水平，市場或仍將以結構性機會爲主。
基金經理：閭志剛
代表產品：中信保誠幸福消費
在長期邏輯短期化的悲觀預期下，市場風格保守，資金向高股息的資產聚集，成長類資產的估值回撤較大，市場分化較大。
期間，在高股息資產風格佔優時，市場風險偏好較低，消費板塊整體表現欠佳，但在短期邏輯和博弈導致的分化中，還是出現了結構性的一些亮點，如 景點旅遊、高股息的家電、紡服、食品飲料個股、出海概念的輕工。春節後，在消費數據好於節前悲觀預期的情況下，食品飲料板塊出現了反彈、估值有所修復。另外，在AI主題方面，海外和國內相關公司的技術進展驅動了一輪相關主題方面的投資機會。
目前來看，在度過流動性衝擊後，悲觀情緒消退、市場情緒趨於正常。雖然市場推遲了未來美聯儲降息的時間點，但國內的經濟數據有所企穩，目前消費板塊的估值依然處於相對較合理偏低位置，我們認爲，消費板塊有望爭取一個不錯的投資回報。
基金經理：江峰
代表產品：中信保誠多策略混合(LOF)
展望後市，我們會繼續重點關注三個方向：一是大消費板塊的機會；二是穩增長預期下有望受益的行業；三是國家安全和國產替代等專精特新方向。
本產品可根據市場環境的變化對倉位進行適當調整，力爭獲得較好回報。不斷尋找相對確定的機會，注重持有人持有體驗，不斷進化方法論，優化組合，力求贏得長期穩定的回報。
基金經理：管嘉琪
代表產品：中信保誠至誠
2023年經濟數據呈現前高後低的趨勢，很多行業一季度也面臨較高基數，一季度過後基數向下疊加需求恢復，數據有望呈現逐季改善的走勢。同時，美聯儲下半年也有降息可能，國內貨幣政策也有繼續寬鬆的空間，利好市場風險偏好提升以及外資流入A股，我們認爲下半年市場潛在投資機會或更多。
國內經濟處於由粗放式增長向高質量增長轉化的過程，經濟逐步進入新常態，但市場預期如果過於悲觀，短期也有修正的可能性。一方面，組合希望能夠挖掘並投資兼具好的商業模式和高成長的方向；另一方面，在沒有那麼多高成長方向的背景下，找到價值被低估的優質公司。同時，堅持盈利驅動的投資框架，控制整體組合的波動。基於上述觀點，截止報告期末，產品主要佈局在老齡化消費、優質的高股息資產以及生豬養殖產業鏈。
基金經理：孫惠成
代表產品：中信保誠新選回報
短期來看國內經濟數據總體企穩且有復甦態勢，儘管海外地緣政治的不確定性預計仍將對市場信心造成影響，但市場信心正在逐步恢復，我們對市場判斷總體上中性偏樂觀。相對關注上游資源品、高股息品種以及產業出海板塊。在國內經濟逐步恢復的過程中，供給剛性的上游資源品具備更高的稀缺性和業績的向上彈性，加上資本開支意願下降，分紅率提升，相應的股票具備較好的投資價值。產業出海板塊在全球貿易保護主義興起的背景下，可一定程度規避貿易摩擦，減少因貿易成本上升帶來的利潤增速下降風險，爭取實現更好的回報。
基金經理：吳振華
代表產品：中信保誠鼎利
我們認爲目前的經濟狀況明顯好於市場的悲觀預期，二季度財政資金到位後需求可能被進一步拉動；在度過了一季度的高基數階段後，二季度企業盈利的增速預計或將有顯著提升。權益市場一季度的大幅波動基本掃清了交易端的主要風險，指數向下空間相對有限；我們預計由於去年高基數原因，一季度企業的整體盈利增速不會特別亮眼；A股目前整體的估值水平偏低，但結構差異較大。綜合考慮這些因素，我們認爲接下來指數可能在一個相對窄幅的區間震盪，等待後續企業盈利增速提升。
我們認爲接下來的宏觀經濟和企業盈利可能會超出市場悲觀預期，隨着整個下游的修復以及創新的發展，泛科技有望迎來較好的機會。
基金經理：顧飛辰
代表產品：中信保誠至泰中短債
展望24年二季度，預計美國經濟有望繼續維持韌性，庫存週期或將回升，二次通脹壓力上升，而歐洲經濟相對偏弱，以上因素或支撐美元走強，人民幣可能仍將承壓。國內出口表現可能依然較好，消費平穩修復，基建或進入開工旺季，但房價和收入預期疲弱的背景下地產銷售或難以明顯好轉，基本面分化可能仍將延續。通脹方面，預計二季度PPI同比讀數可能有所擡升，CPI同比可能小幅正增。貨幣政策方面，經濟內生動能不足，流動性可能保持合理充裕，如果債券供給放量，央行或有降準操作的配合。
債券市場投資方面，當前長端和超長端利率均已經隱含一定後續降息的預期，儘管並不極端，但預計短期內貨幣政策進入觀察期，利率偏震盪，等待基本面或政策的進一步信號，關注二季度債券供給情況；信用方面，當前期限、信用利差均被進一步壓縮，在利率偏震盪的情況下，信用主要以票息價值爲主，同時兼顧信用持倉的流動性。
量化投資部總監、基金經理：提雲濤
代表產品：中信保誠紅利精選等
展望二季度，美國經濟有望繼續維持韌性，庫存週期或將回升，二次通脹壓力上升，而歐洲經濟相對偏弱，以上因素或支撐美元走強，人民幣仍將承壓。國內出口表現可能依然較好，消費平穩修復，基建或進入開工旺季，但房價和收入預期疲弱的背景下地產銷售或難以明顯好轉，基本面分化仍可能延續。政策可能也將保持積極，以保持經濟長期穩定增長。
股票市場，在估值相對偏低、經濟進一步向好的情況下，雖然短期可能有波動，但中長期繼續保持樂觀。因爲無風險利率下降，低估值組合仍然是可以配置的對象之一；另外，隨着國內社會經濟活動迴歸活躍，企業盈利將逐步恢復，傳統行業和代表未來經濟和產業方向的新興產業公司盈利都可能增長。
基金經理：黃稚
代表產品：中信保誠中證800有色等
展望二季度，具體來看各個有色子板塊，在貴金屬方面，美國近期公佈3月CPI和核心CPI超市場預期，美聯儲降息預期再度延後，但黃金價格表現仍較爲堅挺。短期來看地緣風險持續推升黃金避險價值，中長期來看全球各國央行資產配置中黃金的地位不斷上升，央行購金持續增加，貴金屬具備配置價值。從歷史上看，在美聯儲加息停止至預期降息期間，黃金的投資機會是較爲值得關注的。
工業金屬方面，從供給上看，今年全球銅礦供給增長受限、供應擾動加劇，礦端緊張已向冶煉端傳導，長期供應預期也有所收緊。從需求上看，海外製造業復甦有望帶動需求回暖，國內電網投資、家電、新能源、消費電子、汽車等行業需求對於工業金屬有所支撐。銅和鋁在今年供給增長偏緊的狀態下，價格向上彈性更多取決於需求的恢復程度。當前工業金屬進入傳統旺季，需求恢復仍待觀察驗證。
能源金屬方面，近期供給擾動逐步消退，新能源汽車市場需求回暖、排產向好。補庫需求下短期內鋰價或震盪運行，長期來看供求寬鬆的局面下鋰價可能仍將承壓。