重啓獨立IPO評估 沃爾沃5年上市路背後的股權博弈

繼吉利控股與沃爾沃在股權、資本層面的合併出現一定變數後，後者目前正謀求獨立上市。

5月13日，沃爾沃汽車董事會決定，評估IPO（首次公開募股）可能性，有望今年晚些時候在斯德哥爾摩證券交易所（隸屬於納斯達克集團）上市。上市與否的最終決定取決於市場環境，不能確保上市一定會進行。

就上述消息的相關進展，時代財經分別採訪了吉利控股和沃爾沃汽車，吉利控股方面人士迴應稱，目前還沒有更多消息可以披露。

5月13日，香頌資本執行董事沈萌在接受時代財經採訪時表示，沃爾沃擬在斯德哥爾摩交易所上市，主要是因爲其是瑞典企業，投資者更熟悉，另外該交易所也是納斯達克集團的成員之一，在國際投資者部分有豐富的經驗和資源。

上市跌宕多年：控股權博弈？

早在今年2月，吉利控股宣佈與沃爾沃達成最佳合併方案時，業界對沃爾沃或尋求獨立上市便有諸多猜測。

據悉，該合併方案中，吉利控股和沃爾沃將在保持各自現有獨立公司架構、實現戰略目標的同時，繼續拓展合作領域，在汽車新四化（電氣化、智能化、網聯化、共享化）方面深化合作，發揮協同效應值。

換言之，雙方合併主要集中在具體業務、新四化領域的深化合作，但並未涉及到股權及資本領域的合併。而這實際與去年2月提出的業務重組方案存在一定的出入，據沃爾沃彼時的公告稱，沃爾沃將籌劃與吉利汽車進行業務重組，重組後的資產將納入吉利汽車香港上市公司，並將考慮未來在瑞典上市。

對於“生變”質疑，吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅解釋稱，主要是股東和投資者存在擔憂。“如果把沃爾沃汽車和吉利汽車在股權上都整合到上市公司來的話，股東和投資者們擔心在這個合併方案當中大家的股權會不會被稀釋？會不會上市公司爲此有一些比較大的財務負擔？現在的合併方案一方面可以讓雙方把協同效益發揮到最大，另一方面可以讓雙方充分地享受這些協同效應帶來的好處，同時也消除了大家對股權合併的一些擔憂。”

至於沃爾沃，當時的發佈會釋放了其將探索其他上市方案的信號。據沃爾沃汽車集團總裁、CEO漢肯·塞繆爾森（Håkan Samuelsson）當時透露，“作爲一個獨立的公司，我們現在正在推進廣泛的變革，我們未來可能有機會去接觸資本市場，但是現在我們還沒有對此做出決定。”

事實上，沃爾沃欲尋求IPO之路由來已久。據公開資料顯示，2016年年底，沃爾沃就發表聲明稱通過發行優先股，從瑞典投資者成功獲得50億瑞典克朗（約合37.7億元人民幣）的資本，隨後，其被傳出計劃從中國投資者處融資5億美元，以籌備未來上市。對此，漢肯·塞繆爾森當時稱，在股票市場首次公開發行(IPO)是一個選項，但關於上市計劃，這將由母公司吉利控股決定。

2018年，外媒報道稱，吉利已選擇花旗銀行、高盛集團和摩根斯坦利來協助沃爾沃首次IPO，同時，沃爾沃將在瑞典和香港進行雙重上市，其估值定在約160億至300億美元區間。不過，該消息同樣未獲官方確認，據吉利控股方面彼時稱，在討論可能性，沒有最終決策。

有業界人士對時代財經稱，“沃爾沃上市事宜討論多時一直未有最終定案，或與控股權博弈有關。實際上業內此前就有不少爭論，認爲若沃爾沃若獨立上市，將導致吉利100%的控股權被稀釋，或不利於吉利對沃爾沃的控制，而去年尋求合併上市，或也有這方面的考慮。”

而按照沃爾沃今年最新的獨立上市消息來看，這一問題或將得到解決。據悉，吉利控股集團董事長李書福透露稱，如果沃爾沃上市，吉利控股集團仍將保留其大股東地位。此外，斯德哥爾摩證券交易所對於企業長期發展信譽有很高要求，按照該交易所規定，上市企業公衆持股與所有權分配最高是25%的浮動，因此沃爾沃汽車IPO在獲得外部資本支持的同時，作爲大股東，吉利控股集團一定會繼續加強雙方合作。

電氣化轉型面臨多重挑戰

對於此次沃爾沃IPO的目的，公開的消息稱，主要爲加速推動沃爾沃汽車向電氣化與智能化轉型，鞏固沃爾沃豪華車市場地位，提高企業盈利能力。

去年，受疫情等諸多因素影響，沃爾沃業績、銷量都有不同程度下滑。年報顯示，2020財年，該公司的營業利潤爲85億瑞典克朗（2019年爲143億瑞典克朗）；同期收入爲2628億瑞典克朗（2019年爲2741億瑞典克朗）。2020年全年，沃爾沃全球銷量達到661713輛汽車，與2019年相比下降6.2％。

目前，沃爾沃正激進推進電氣化轉型。今年3月，沃爾沃汽車公司發佈聲明，稱到2030年沃爾沃將逐步淘汰所有帶有內燃機的汽車車型，包括插電式混合動力汽車。

在餘下不足九年間完成純電動化轉型，沃爾沃的規劃可謂大膽。作爲對比，同樣在日前發佈最新品牌電動化轉型策略而引起業界廣泛討論的捷豹路虎，只表示到2030年旗下所有車型均推出純電動版，但路虎品牌部分車型仍將推出配備內燃機的型號。而這無疑也對沃爾沃後續資金儲備、研發投入提出更高的要求。

此外，儘管近年來沃爾沃在華整體表現呈上揚之勢，但其在中國這個全球體量最大的新能源車市場上，電動化轉型則似乎“水土不服”。據沃爾沃汽車集團當地時間7日發佈了2021年第一季度財報顯示，藉助中國市場117%同比銷量的大幅增長，該公司全球總銷量一季度同比增長超過40%。

而據中汽協批售數據顯示，今年3月，沃爾沃S90（參數丨圖片）新能源銷量爲319輛，今年累計541輛；沃爾沃S60新能源銷量爲121輛，累計僅181輛；沃爾沃XC60新能源銷量309輛，累計銷量爲608輛；沃爾沃XC40新能源3月銷量31輛，今年累計116輛。而去年，沃爾沃在國內推出的所有新能源車總銷量不過5000輛左右。

事實上，在國內市場，沃爾沃2018年中就已推出PHEV車型，屬最先開發插電式混合動力型車市場的豪華品牌之一，電動化領域本應成爲沃爾沃強有力的增長點，但先發優勢並未轉化爲市場佔有率背後，或與沃爾沃旗下PHEV進入市場約3年間電動化技術提升不明顯有關。

以消費者對PHEV車型頗爲關心的純電續航里程爲例，沃爾沃S90 PHEV 2018年上市時是53km，如今依然是53km，而同級標杆的寶馬5系PHEV已經從61km提高至95km。

在業界看來，沃爾沃在電氣化轉型路上，除了拓展融資渠道解決資金等問題外，有針對性地鑽研中國市場已迫在眉睫。而按照今年的合併規劃，其也在尋求與吉利合作突破，據悉，在目前共享SEA浩瀚、SPA2電動車架構基礎上，雙方已啓動下一代純電專屬模塊化架構的聯合開發，實現核心技術成果的共享和規模化優勢。