5年期以上LPR下降釋放了哪些信號?

(原標題:【金融街時評】5年期以上LPR下降釋放了哪些信號?)

2月20日,人民銀行公佈2月貸款市場報價利率(LPR),1年期和5年期以上LPR報價分別爲3.45%和3.95%,分別較上次持平和下降0.25個百分點。

業內對本次LPR調整此前已有預期。從外部環境看,2024年發達經濟體貨幣政策的外溢性將朝着壓力減小的方向發展,中美貨幣政策週期差趨於收斂,這一變化客觀上有利於增強中國貨幣政策操作的自主性,拓展貨幣政策操作的空間。此次LPR報價即體現了貨幣政策以我爲主、兼顧內外均衡特點。考慮到美聯儲今年大概率會進入降息週期,但中美利差倒掛的局面短期較難扭轉,1年期LPR保持不變,5年期以上LPR下降,既保持對實體經濟合理的支持力度,又兼顧內外均衡,提高應對外部衝擊的韌性與政策的自主空間。

從國內經濟發展情況看,LPR在關鍵時點下降,有利於靠前發力穩好開局。2023年我國經濟增速達5.2%,其中有低基數因素的影響。今年若要繼續保持合理的經濟增速,一季度需要宏觀政策靠前發力,及早體現政策成效。作爲銀行貸款定價基準,LPR直接關係到企業和居民的融資成本和財務支出變化,5年期以上LPR下行有助於進一步帶動貸款利率降低,促進社會融資成本穩中有降,激發實體經濟有效需求。

從政策和市場情況看,LPR下行表明前期政策效果顯現。近期,人民銀行通過一系列政策措施和積極引導,有效降低了商業銀行資金成本。人民銀行持續發揮存款利率市場化調整機制作用,各主要銀行去年以來多次下調存款利率,部分中小銀行也跟進調整,疊加近期支農支小再貸款、再貼現利率下調,法定存款準備金率下調等政策,商業銀行負債端成本有所下降,市場普遍預期LPR報價行將根據成本變化下調LPR報價。

不過,相較於市場預期,此次LPR的下行力度總體更大,被市場認爲“超預期”。如何理解5年期以上LPR下降釋放的政策信號?

首先,5年期以上LPR下降,有利於進一步促進投資和消費。2024年一個重要政策方向是要推動房地產行業平穩發展,其中適度降低居民房貸利率被視爲關鍵一招。隨着5年期以上LPR下行,存量房貸利率也將在重定價日相應調整,可節省房貸借款人利息支出,促進投資和消費,有助於支持前述政策目標實現。同時,隨着存量房貸利率調整、居民利息支出減少,也有利於居民消費的進一步恢復。

其次,5年期以上LPR下降,將有效支持經濟延續回升向好勢頭。當前利率水平處於歷史低位,10年期國債利率已下行至2.5%左右,2023年新發放企業貸款加權平均利率爲3.88%,同比下降0.29個百分點,創有統計以來新低,個人住房貸款利率同比下降0.75個百分點。在當前有效需求不足和預期偏弱的情況下,保持較低的利率水平,有助於持續支持國民經濟恢復向好。

另外,由於此次5年期以上LPR下降主要影響中長期貸款,綜合考慮存款利率的下調,對銀行淨息差不會產生負面影響,能夠較好兼顧了支持實體經濟和銀行健康發展的需要。