7年多虧超800億，蔚來還沒嚐到盈利的滋味

蔚來銷量創新高，但虧損又擴大了。

11月20日，蔚來發布的2024年三季度財報顯示，三季度營收186.74億元，低於市場預期，同比減少2.1%；淨虧損50.6億元，去年同期爲淨虧損45.57億元，經調整淨虧損44.13億元，去年同期爲39.53億元。

自2018年以來，公司累計虧損已超800億。

銷量方面，數據顯示，第三季度，蔚來智能電動汽車交付量創歷史新高，達6.19萬輛，汽車毛利率提升至13.1%。目前，在蔚來主品牌和樂道之外，蔚來還將第三品牌命名爲“firefly螢火蟲”，首款車型將於2025年上半年開啓交付。

業績表現與銷量增勢背道而馳，除了營業費用增加的原因，或還在於蔚來賣車單價持續下滑。蔚來稱，公司由於產品組合變動導致平均售價下降，但部分被交付量增長所抵銷。根據海豚投研數據，本季度 27萬元的賣車單價，低於市場預期的27.6萬元以及蔚來之前指引中隱含的單價28.2萬元。

值得關注的是，在多家車企宣佈擁抱增程式路線的情況下，蔚來卻堅持佈局換電，不做增程。但重金投入的換電業務，還未實現盈虧平衡。對於已走過10個年頭的蔚來何時盈利，蔚來CEO李斌在財報電話會上表示，虧損明年預計將收窄，目標是2026年實現盈利。

不過在這番表態後，麥格理將蔚來集團H股評級下調至中性，目標價38港元；將蔚來集團ADR評級下調至中性，目標價4.80美元。

單車均價下滑、費用增加

天眼查資料顯示，蔚來成立於2014年，位於上海市，是一家以從事研究和試驗發展爲主的企業。企業註冊資本20000萬人民幣，超過了99%的上海市同行，實繳資本13839.61萬人民幣。

11月20日晚間，蔚來發布三季報，該季度實現總營收186.7億元，同比下降2.1%，環比增長7%。

其中第三季度的汽車銷售額爲167億元，較2023年第三季度下降4.1%、較2024年第二季度增長6.5%。

蔚來稱，該季度汽車銷售額較2023年第三季度小幅下降，主要由於產品組合變動導致平均售價下降，但部分被交付量增長所抵銷。

數據顯示，蔚來於2024年第三季度的汽車交付量達6.19萬輛，包括公司旗下蔚來品牌的高端智能電動汽車6.1萬輛，以及公司旗下樂道品牌的家庭智能電動汽車832輛。

對此，交銀國際指出，蔚來單車價格環比繼續下滑至27萬元，低於市場預期和之前收入指引的3季度單價28萬元，反映了3季度蔚來品牌的促銷力度加大。

除此之外，蔚來第三季度的其他銷售額爲19.76億元，較2023年第三季度增長19.2%、較2024年第二季度增長11.9%。

蔚來表示，其他銷售額較2023年第三季度有所增加，主要由於隨保有量持續提升而帶來的零部件、配件銷售及車輛售後服務收入，以及提供能源解決方案收入增加，部分被二手車銷售收入的下降所抵銷。

同花順iFinD數據顯示，2024年前三季度蔚來累計收入460.28億元，去年同期累計收入爲385.15億元，同比增長19.51%。

雖然營收保持了增長，卻難掩虧損困境。財報顯示，2024年第三季度的淨虧損爲50.6億元，較2023年第三季度增長11.0%、較2024年第二季度增長0.3%。

扣除股權激勵費用，公司於2024年第三季度的經調整淨虧損（非公認會計准則）爲44.13億元，較2023年第三季度增長11.6%、較2024年第二季度下降2.7%。

隨着三季度淨虧損同比擴大至50.6億元，今年前三季度公司累計虧損已達152.9億元。2018年至今，蔚來累計虧損金額已超807億元。

從三季度數據來看，在造車新勢力“蔚小理”中，蔚來盈利能力排在最後。

數據顯示，理想汽車第三季度實現營業收入429億元，同比增加23.6%；淨利潤爲28億元，同比增長0.3%。同期，小鵬汽車實現營收101億元，同比增長18.4%；淨虧損18.1億元，而2023年同期爲虧損38.9億元。

究其原因，在收入同比下滑的情況下，蔚來各項費用上漲，是該季度虧損擴大的直接原因。

財報顯示， 2024年第三季度蔚來的研發費用爲33.19億元，同比增長9.2%、環比增長3.1%。同期，公司的銷售、一般及行政費用爲41.09億元，同比增長13.8%、環比增長9.3%。

蔚來預計4季度交付爲7.2萬至7.5萬輛，同比增長43.9%至49.9%；4季度營收指引爲196.8億至203.8億元，同比增長15.0%至19.2%。交銀國際認爲，該銷量指引略低於預期。

而對於公司整體盈利時間表，李斌則預計，“公司目標2026年實現盈利”。不過考慮到在2021年業績電話會上，李斌就曾立下了2024年實現盈利的大旗，因此再一次給出的盈利目標能否如期實現還有待時間檢驗。

第三品牌“螢火蟲”到來

“明年起蔚來將進入新一輪產品週期，樂道和螢火蟲品牌將會有新的產品交付，公司將進入更快的增長階段。”李斌表示。

銷量大幅提升，無疑是蔚來汽車扭虧爲盈的關鍵。按照李斌的說法，2025年蔚來目標實現100%的銷量增長，年銷量規模至約45萬臺輛。

根據財報，於2024年9月19日，樂道品牌的首款車型家庭智能電動中型SUV L60正式上市。自2024年9月下旬以來，樂道L60的產量及交付量穩步爬升。

在新車樂道L60的加持下，蔚來於10月交付2.1萬輛汽車，其中蔚來主品牌交付1.67萬輛，樂道品牌4319輛。

截至2024年10月31日，蔚來汽車於年內已交付17.03萬輛汽車，累計汽車交付量達61.99萬輛。

按照公司四季度交付量指引的上限7.5萬輛，再加上前三季度共交付新車14.93萬輛計算，全年蔚來交付量最多在22.43萬輛。

而要支撐公司明年銷量翻倍增長，就需要售價更低的兩個子品牌發力。對此李斌也寄予厚望，他預計樂道今年12月能交付1萬輛，明年3月交付2萬輛。2025年，這一子品牌還將有兩款家用SUV上市。

“一款爲6至7座的中大型SUV，另一款爲大五座SUV，相當於理想的L8和L7。”李斌稱，相較於理想L7和L8，樂道的兩款全新SUV在價格上會有很好的競爭力。

此外，蔚來的第三品牌也將很快落地。11月20日，李斌在第三季度財報電話會上宣佈，正式將第三品牌命名爲“firefly螢火蟲”，並宣佈首款產品與品牌同名。

據介紹，firefly螢火蟲定位於高端小車市場，在蔚來公司的定位，相當於寶馬集團的MINI品牌。

根據公開報道，螢火蟲售價在10萬元-20萬元之間，蔚來希望藉此進軍低價位大衆市場，並藉助現有銷售渠道高效貢獻銷量。

按計劃，firefly螢火蟲品牌將於12月21日的NIODay2024正式發佈，其首款車型將於2025年上半年開啓交付。

不過，即便不考慮全球車市增速放緩背景下市場競爭越來越激烈，大量新產品的上市將對蔚來的交付能力帶來巨大挑戰。

據悉，9月份上市的道品牌首款產品L60，雖然市場反響不錯，但需要至12月才能實現萬輛的產能，產能爬坡導致了交付速度較慢，並影響其後續的新增訂單。

李斌也坦言，由於產能原因，樂道L60無法迅速交車，客觀會影響訂單；蔚來接下來將加速全供應鏈爬產進程，在螢火蟲和ET9上市時會更加積極地備貨。

換電站整體尚未盈利

作爲定位高端的智能電動汽車品牌，蔚來一直以來都以“用戶體驗至上”著稱，爲了打造高端品牌形象，從換電站建設到用戶社區運營，不惜重金投入。

自2018年首座蔚來換電站上線以來，蔚來在換電領域堅持佈局。根據“睿見Economy”消息，11月21日，在“2024中國汽車充換電生態大會”上蔚來高級副總裁沈斐透露，目前蔚來在全國有2679座換電站，擁有2.4萬多根充電樁。

據媒體報道，蔚來一代換電站的建設成本約爲300萬元左右，二代換電站成本約爲200萬元，三代換電站成本約在150萬元左右。

目前，蔚來已於2023年12月推出第四代換電站，公司計劃於2024年年底建成換電站超過3310座。且根據其公佈的換電“縣縣通”計劃，2025年12月31日前蔚來將累計完成27個省級行政區、超2300個縣的換電站全覆蓋。

不難想象，疊加人力成本、維護費用等，蔚來換電站耗資巨大。

實際上，目前蔚來的換電還處於虧損狀態。在二季度財報電話會上，李斌也談到了換電虧損的問題。一是因爲初期交付產品時給用戶提供了終身免費換電服務，二是因爲這兩年認識到換電網絡對賣車的助力非常大，於是對換電站進行了超前佈局。

然而，從公開的數據來看，實際需求還不足以使蔚來的換電站達到盈虧平衡。蔚來CFO曲玉解近期介紹說，一座換電站一天如果換電次數達到60至70次，就能做到盈虧平衡，而蔚來第四代換電站的換電能力甚至可達480次／天。在上海，蔚來已部署超過150座換電站，絕大部分地區換電站的換電次數超過100次／天。

但剔除這些使用率高的區域，情況並非如此樂觀。根據沈斐透露，目前蔚來換電每天差不多能夠達到9-10萬單的數量級。

據此折算到單站上，單日最多大約37.3次，這和李斌在二季度業績會公佈的“目前平均單站換電在30至40單每天”接近。而這離單座換電站實現日均超60次換電的盈虧點，尚有不小的距離。

爲此，蔚來多措並舉發展其充換電補能體系，於8月份正式推出加電合夥人計劃，向全社會開放充換電站合作。

此外，蔚來已經與多家企業結成換電聯盟。“如果中國有一億輛車是換電的話，60%用蔚來的換電網絡，我每天晚上都會笑醒的。”李斌曾說。

李斌能否等到“躺賺”的這一天到來，還需要進一步觀察。

本文源自：雷達財經

作者：深海