A股明年怎麼走？多位券商首席看好行情，“點名”消費、併購重組等板塊

時至年末，明年A股走勢如何？政策刺激是否會進一步加碼，方向和力度又將如何？近期，多家機構召開策略會，共同把脈明年A股行情。

綜多位券商首席均表示，看好明年的A股行情，稱政策接力有望改善A股盈利預期，結構性機會將較今年更多。節奏上，明年上半年可能存在壓力，有望迎來第二輪估值中樞擡升機會。

“明年A股將經歷一輪年度級別上漲行情。”中信證券首席策略師秦培景認爲，展望2025年，A股當前正站在年度級別“馬拉松行情”起跑線上。中金公司首席策略分析師李求索稱，隨着更多行業供需矛盾緩解，盈利預期逐步好轉，A股結構性機會有望較今年進一步增多。

在板塊機會上，內需消費、科技製造、併購重組等，則成爲多家券商共同看好的賽道。

外資也表達了對明年A股的看好。高盛最新表示，繼續給予A股市場“高配”建議，預計受每股收益增長及估值因素驅動，MSCI中國指數和滬深300指數明年將分別上漲15%和13%。

明年A股結構性機會有望增多

今年以來，A股市場先抑後揚。9月底，宏觀政策“組合拳”打出之後，市場強勢反彈。相對今年，明年A股整體怎麼走，又將有哪些變化？

“明年A股將演繹一輪‘新質牛’行情。”華西證券首席策略分析師李立峰認爲，本輪一系列增量政策出臺的核心驅動力，在於“金融活、經濟活”， 大規模增量政策出臺將貫穿2025年。同時，利率下行仍有較大空間，有助於A股估值提升。後續房地產止跌企穩，將助力A股企業盈利改善。

秦培景認爲，今年9月，A股在政策轉向驅動下預期逆轉，進入了向行情大拐點過渡的階段。展望明年，A股當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上。他分析稱，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成爲“發令槍”，國內的信用週期、宏觀價格、A股盈利都將迎來週期上行的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點。

李求索則認爲，明年的市場結構，隨着更多行業供需矛盾緩解，盈利預期逐步好轉，因此，A股的結構性機會有望較今年進一步增多。今年到明年，A股將從估值修復到盈利預期改善的驅動力切換——2024年A股表現主要爲估值修復，當前市場低估程度明顯緩解後，2025年關注重點爲估值驅動能否向盈利驅動順利切換。

在李求索看來，明年市場變化頻率可能高於2024年，但振幅或收窄。

海通證券策略首席分析師吳信坤說，明年的居民及長線機構配置力量，將推動資金面改善，增量政策落地推動宏微觀基本面改善，A股延續上行趨勢。

也有分析認爲，明年上半年，A股可能仍有壓力。

華泰證券策略首席分析師王以預判，A股明年上半年有壓力，下半年有機會。理由是，當前至明年上半年，美國“順週期式”寬財政預期或爲美元帶來上行風險，A股絕對估值或有“顛簸”。明年下半年，若美元出現階段性調整窗口，疊加彼時信用週期改善等，A股有望迎來第二輪估值中樞擡升機會。

在上述預判背景下，對於明年的市場風格，王以認爲，明年上半年啞鈴風格佔優，下半年大盤成長或有表現。具體而言，基於市場增量資金偏好、國內剩餘流動變動方向、美元指數變動方向及相對基本面變化，（A股）短期內小市值優於大市值、紅利優於成長，對應配置呈現“啞鈴型”風格；

“明年年中之後，預計隨着美元指數、美債利率越過年內高點，剩餘流動性重回‘脫虛入實’，大盤估值修復將快於小盤，其中大盤成長或將是大盤趨勢修復中更強勢的風格。”他認爲。

明年的資金面預計表現如何？多家券商認爲，明年的股市資金供給有望較今年整體改善。

秦培景認爲，綜合一、二級市場測算，個人投資者和機構投資者資金接力入場，ETF爲主要工具，明年的A股市場將維持較爲穩定的資金淨流入狀態。

李求索分析，增量資金是A股本輪上漲重要推升因素，投資者開戶數以及融資餘額明顯上升，從成交額和換手率來看，市場當下處於2015年之後9年來最爲活躍時期。而明年股市流動性有望較今年繼續改善，內外均有望迎來增量資金。原因是，伴隨國內宏觀不確定性下降、投資者風險偏好回升延續，個人、內外部機構投資者入市有望保持較高積極性，股市資金供給有望相較今年整體改善。

吳信坤認爲，綜合來看，隨着政策帶動情緒及信心回暖，在機構鼓勵長線資金入市以及居民配置力量漸顯的趨勢下，明年A股資金望整體改善。

看好消費、人工智能、併購重組等

在上述背景下，明年的A股市場，哪些行業板塊存在機會？

李求索認爲，2025年，我國部分成長產業基本面經歷多年調整，產能有望在政策引導及產業自身趨勢下走向出清，景氣回升產業明年有望逐漸增多。

“結合投資者風險偏好改善，過去3年的投資理念可能面臨調整，賽道研究、景氣投資有望逐漸迴歸。”他認爲，投資者可關注四條主線和六大主題性機會。

四條主線是：景氣成長，例如鋰電池、高端製造；半導體、消費電子、軟件等爲代表的科技軟硬件；韌性外需，包括電網、商用車、家電和工程機械等外部潛在衝擊較小、需求有韌性的外需相關領域；新型紅利，包括食品飲料等泛消費領域；政策支持，涉及併購重組、破淨修復、地方政府化債相關的主題。

六大投資機會包括併購重組、人工智能及新質生產力、化債受益、超跌優質龍頭、以舊換新政策和消費場景修復，以及美聯儲降息。

李立峰研判，當前A股處於“新質牛2.0”階段，A股成交量仍活躍，指數或將震盪中前行，主題投資活躍。看好券商和“新質牛”核心資產，例如AI+、低空經濟、數據要數、國產替代、人形機器人等。

吳信坤分析，明年A股市場中期行業主線明晰——政策和技術雙重利好下的科技製造、兼具供需優勢的中高端製造，此外關注併購重組受益領域及紅利資產。

不過，部分券商也提到了明年可能存在的市場風險。

中金公司認爲，明年仍需正視宏觀範式轉變對經濟基本面的挑戰，但市場中期底部或已在今年出現，會否實現趨勢反轉取決於政策能否最終扭轉低通脹環境、改善投資者預期。

“2024年，市場驅動力主要體現爲估值修復，2025年能否由估值驅動成功切換至基本面驅動至關重要。”中金公司提到，不可忽視A股經歷長週期回調後，國內居民資產和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

高盛稱將繼續超配A股

除券商之外，近期，外資出爐了對於明年A股市場的展望。

高盛首席中國股票策略師劉勁津稱，該行繼續給予A股市場“高配”建議，預計受每股收益增長及估值因素驅動，MSCI中國指數和滬深300指數在2024年將分別上漲15%和13%。

劉勁津認爲，政策層面的調整，已經在今年減少了中國股市的尾部風險，並使其實現估值重估。他預計，明年，針對股票市場的政策仍將圍繞強調股東回報、投資者保護、提升上市公司質量展開。

“內資對於中國股票的定價權會越來越高。”劉勁津說，首先，個人投資者的參與有進一步提升的空間；其次，“國家隊”今年以來對於市場的支持非常大，明年將繼續成爲重要力量；此外，今年上市公司回購明顯增加，明年有望翻倍。從這些不同的國內資金渠道看，定價權從外資轉到內資的趨勢應該比較明確。

對於下一階段的投資方向，高盛認爲，隨着化債方案落地見效，公共福利和新基礎設施項目的投資有望會加速，可關注消費和基礎設施板塊表現，建議高配傳媒娛樂、零售、保險板塊，並上調醫療保健和券商板塊評級。