巴菲特股東大會：價值投資永不落幕

當地時間2024年5月4日，被稱爲“資本界伍德斯托克音樂節”的伯克希爾-哈撒韋公司年會，在美國奧馬哈召開。清晨5點的CHI健康中心會場外已被排隊的人羣圍得水泄不通，大家只爲離“股神”更近一些。雖然奧馬哈用小雨和疾風來迎接大家，但沒人對此在意。

經歷了一年金融市場的起起伏伏後，投資者重返奧馬哈，相互交流經驗，聽伯克希爾-哈撒韋董事長兼CEO巴菲特再一次分享投資理念和人生真諦。每年的伯克希爾股東大會都會吸引全世界投資者的目光，堪稱盛會。“奧馬哈先知”巴菲特與昔日老搭檔查理·芒格創造了一個龐大的價值投資生態系統，每年如期將全球約4萬名投資者帶到美國中部一個“不起眼”的小城市，這無疑是一個“奇觀”。

致敬“老搭檔”芒格

今年大會的主席臺上，只有三個座位。巴菲特接班人、伯克希爾非保險業務的掌舵人阿貝爾坐在中間，保險業務掌舵人賈因坐在阿貝爾左邊，巴菲特坐在右邊，儘管他纔是全場焦點。

與往年相比，“老搭檔”芒格的離開，讓原本妙趣橫生的“雙口相聲”變成了巴菲特自己的脫口秀。在大會開始前，伯克希爾播放了致敬芒格的短片。在視頻結尾部分，巴菲特稱芒格爲“伯克希爾的建築師”。

Alger資產管理公司的合夥人和執行副總裁張韻在參會後對第一財經表示：“某種程度上說，是芒格締造了巴菲特的傳奇。儘管芒格的離去可能意味着一個時代的結束，但這艘伯克希爾大船仍在平穩前行，因爲巴菲特在傳承方面做了很多工作，這是他的智慧。”

隨着大會的開始，“奧馬哈先知”先後多次提到了芒格。巴菲特稱讚芒格是一位值得信賴的商業夥伴，但自己也能夠在其他人或者地方尋求支持，“我完全信任我的孩子和我的妻子，但這並不意味着我會問他們買什麼股票。但在理財方面，幾十年來，世界上沒有人比查理更適合交談。”

回憶過往，巴菲特說，芒格以往總會順着他的意思，但只有兩次不是。一次是入股比亞迪，另一次是入股開市客（Costco）。巴菲特認爲，在投資這兩個公司的重要時刻，芒格都是對的。

連續第27次參加該股東大會的知名投資者、貝瑞研究編輯惠特尼·蒂爾森（WhitneyTilson）這樣對第一財經記者形容他的感動：“這次會議上第一次沒有芒格，感覺很不適應，因爲巴菲特和芒格一直是共同出席的。會議剛開始的亮點是巴菲特對芒格以及他們終生夥伴關係的致敬，令人淚目。接着，巴菲特爲大家帶來了第二個難忘的瞬間，既令人心酸又略帶幽默。巴菲特回答問題後，習慣性地轉向左邊喊‘查理’，因爲這一直是他的慣例。在過去的50年裡，每次他回答問題後都會叫查理，隨後芒格會做一些補充。但這次芒格不在。於是巴菲特說：‘哎呀，我已經多次這樣做了。’”蒂爾森表示，雖然現在少了一個人，但他將其視爲對芒格人生的一種緬懷。

除了大會現場，對芒格的致敬體現在方方面面。在股東大會期間舉辦的股東購物日活動中，除了隨處可見的印有芒格人像的糖果、衣服和玩具之外，書籍的展示也令人動容。作爲現場唯一一家非伯克希爾子公司的展位，通常會出售一系列書籍的“書蟲”（Bookworm）在今年只出售《窮查理寶典》一本書。雖然巴菲特仍爲今年推薦了讀書清單，但展位工作人員告訴第一財經，巴菲特今年只指定出售這一本書，以紀念芒格。

投資切勿不懂裝懂

隨着價值投資理念深入人心，近年來，投資者越來越關注伯克希爾的現金儲備和持倉變化，尋找“股神”對市場機會的最新看法。

值得注意的是，上一財季伯克希爾現金儲備突破1800億美元，再創歷史新高。“我認爲這是一個合理的假設，即到本季度末，可能會達到2000億美元左右。我認爲坐在這張桌子上的任何人都不知道如何有效地使用它，因此我們不使用它。”巴菲特表示。

控制風險依然是關鍵，“當出現問題時，擁有大量的現金儲備是件好事。在目前的條件下，我一點也不介意建立現金頭寸。當我審視其他選擇、股票市場上的可用性以及世界上正在發生的事情的構成時，我們發現它非常有吸引力。”他說。

與去年四季度相比，伯克希爾一季度繼續大幅減倉蘋果，所持市值環比下降22%，至1354億美元。自從2015年首次建倉以來，巴菲特頻頻稱讚這家iPhone製造商的領導力和市場主導地位。隨着持倉權重超過50%，不少投資者表示擔心，蘋果在伯克希爾的投資組合中所佔比例過大。

當被問及伯克希爾爲何減持蘋果時，巴菲特表示，這是出於稅收原因，因爲投資獲得了可觀的收益，而不是基於他對該股的長期看法的任何判斷。他表示，庫克是繼喬布斯之後的“最佳合作伙伴”，iPhone可能是有史以來最偉大的產品。“除非發生真正改變資本配置的戲劇性事件，否則我們將把蘋果作爲我們最大的投資。”他說道。

對於近年來風生水起的人工智能（AI），伯克希爾的持倉並未出現明顯變化。“股神”雖然坦言自己對此一無所知，但不意味着這個技術不重要。“去年我也提到過，我們已經讓精靈從瓶子裡跳出來了，特別是我們在之前發明核武器的時候，它現在正在做一些壞事，這個精靈的力量有時讓我感到恐懼，而且它現在已經再也塞不回瓶子裡了，我覺得AI可能也有些相似，已經讓它跳出來了。”

巴菲特以人工智能詐騙舉例稱，這種詐騙場景在美國很常見。如果任由這種詐騙氾濫，那它將成爲有史以來最快的“增長行業”。巴菲特補充：“我確實認爲，它有巨大的好處潛力和巨大的傷害潛力——我只是不知道結果如何。”

在回顧過去的投資判斷時，巴菲特承認他和芒格多年來肯定錯過了一些投資機會。“我們錯過了很多東西，我們真正後悔的是錯過了一些非常重要的東西，我們從不擔心我們不瞭解的東西。”巴菲特說，“爲什麼我們需要預測每一項業務的未來，就像我們能夠預測明年小麥的產量一樣?”

比起巴菲特的警示，他對AI的“一無所知”也激起在場投資者共鳴。海藍寶石基金（AquamarineFund）創始人蓋伊·斯皮爾（GuySpier）對第一財經表示：“我不會假裝理解AI，也不會對我的投資者假裝我理解它。”

這也解釋了“股神”對伯克希爾主要投資目標在美國的觀點，他特別點名了可口可樂和美國運通，兩者都是價值投資和長期持有的經典案例。巴菲特表示，像運通或可口可樂這樣在全球都有業務的公司，在其他地方都很難尋覓，如果堅持在美國投資，就不太可能犯重大錯誤，“我瞭解美國的規則、弱點、長處，我對其他文化的瞭解不是很好。但幸運的是，我不必這麼做。”

意猶未盡靜待明年

6個小時的股東大會轉瞬即逝，與去年相比，巴菲特這次僅回答了近40個問題，顯然沒有完全滿足大家的好奇。

比如，自去年第三季度起，巴菲特投資的“神秘”公司始終沒有現身，受美國證監會的許可，伯克希爾仍可暫時就這項持股保密，市場對這家幸運公司的猜測衆說紛紜。

“我們還是不知道伯克希爾最近購買的這隻神秘金融股票是什麼。”美國新銳互聯網券商BBAE首席投資官吉俊禮（JamesEarly）對第一財經表示，“實際上，我覺得巴菲特在這次會上談及投資組合的細節比之前少很多。另外，他對蘋果股票的態度也有些矛盾，他寧願現在出售一部分蘋果股票並繳納21%的稅。儘管如此，巴菲特仍保留了伯克希爾87%的蘋果持倉。”

好消息是，巴菲特透露並未計劃退休，“我感覺很好。”不過年齡問題無法迴避。“我們將看到伯克希爾的下一屆管理層如何發揮作用。”他補充說，“我們已經解決了未來20年的問題。如果自己發生了什麼事，就由阿貝爾告訴董事們該怎麼辦。”

根據伯克希爾官網發佈的指引，2025年股東大會將在5月3日舉行。巴菲特說，希望大家明年還要來參會，也希望自己明年還能來。

股東大會結束後，走出會場，發現已經晴空萬里。一位作家曾說過，參加伯克希爾年會週末的一系列活動可能會讓你上癮，也可能改變你的人生。