白銀大漲之際，匯豐報告詳細闡述：爲什麼可能已經漲太過了
回顧2023年，銀價經歷了較大的波動。由於市場對全球經濟放緩的擔憂，3月10日銀價跌至全年最低點19.88美元/盎司。然而，銀價在5月5日反彈至全年最高點，達到26.13美元/盎司。儘管波幅較大，銀價到年底時基本回到了年初的水平，12月29日的收盤價爲23.76美元/盎司，僅比年初的23.93美元低0.17美元。
2024年，雖然銀價近期有所回調，但在黃金屢創新高的帶動下，銀價今年已經實現了顯著反彈。那麼，銀價是否已經高估？
5月7日，匯豐旗下首席貴金屬分析師James Steel發佈最新研報稱，2024年，隨着黃金價格的回落，銀價也將出現輕微回調。需求面看，由於白銀工業需求的強勁增長（尤其是光伏和電子行業），將支撐銀價在2025年保持穩定，限制銀價下跌空間。
供應端來看，第一，白銀礦產量在2024至2025年將穩步增長。第二，白銀作爲金屬開採的副產品，黃金、鉛鋅、銅等基本金屬的產出增加將提振銀供應。第三，白銀的回收量在今年有望達到近十年來的高點，成爲繼礦產之後白銀供應的第二大來源。
匯豐預計，供需關係來看，2023年銀市有1.36億盎司的赤字，但2024年白銀的供需赤字將擴大到2億盎司，並在2025年保持在1.97億盎司的水平。這種赤字會幫助防止銀價大幅下跌，但並不足以支持長期的牛市。
情緒面看，美聯儲和其他央行可能不會像之前預期的那樣迅速降息，美元將走強，這也可能抑制銀價上漲。
因此，匯豐適度提高了2024年的平均銀價預測，從每盎司24.33美元調整到25.38美元，並預計今年銀價的波動範圍在每盎司22.00美元到30.00美元之間。對於2025年、2026年和長期的平均銀價預測保持不變，分別是每盎司25.50美元、26.20美元和24.00美元。年底的預測價格爲2024年底24.90美元/盎司，2025年底25.80美元/盎司。
需求端看，銀的工業需求增長強勁，將支撐銀價
第一，匯豐指出，長期來看，銀的工業需求預計在未來幾年將保持強勁（特別是在光伏和電子行業），這將限制今年銀價的下跌，並在2025年支撐銀價穩定：
第二，匯豐認爲，2024年至2025年，全球對銀幣和銀條的需求預計將下降，幾個關鍵因素將影響這一趨勢：
第三，匯豐稱，珠寶行業對銀的需求前景並不樂觀。銀在珠寶製造中也佔有一席之地。雖然高金價可能間接推高銀價，吸引一些珠寶製造商和消費者轉向銀飾，但高銀價可能阻礙消費者購買銀飾，抑制一部分需求。
供應端來看，全球銀產量預計將在未來兩年穩步增長
1）雖然銀礦產量在2023年略有下降，但全球銀礦產量預計將在今年和2025年顯著增加，產量增長可能主要來自墨西哥、秘魯和波斯尼亞和黑塞哥維那：
2）銀作爲其他基礎金屬開採的副產品，黃金、鉛鋅、銅等基本金屬的產出增加將提振銀供應：
3）銀回收量預計將創多年新高：
首先，銀價與黃金、銅和其他商品有很高的關聯性，它們的走勢通常會影響到銀價，如果黃金價格回落，銀價也可能隨之下降，但這可能會被銅價歷史高位的影響抵消：
其次，匯豐預測美聯儲和其他央行可能不會像之前預期的那樣迅速降息，美元將走強，這也可能抑制銀價上漲。因爲，銀價與美元往往呈負相關，強勢美元意味着投資者可能將資金轉移到看似更穩定或回報率更高的美元資產，所以美元強勢通常對銀價形成壓力。
再者，尤其是在經濟或政治不確定性增加時，機構和個人投資者可能會增加對銀的投資以分散風險，將導致今年和明年白銀ETF需求實現溫和復甦。而且，匯豐認爲ETF的持有量不太可能進一步下跌，因爲它們在過去兩年中已經被大量拋售，因此交易所交易基金(ETFs)可能開始積累白銀。
展望未來，匯豐預計銀價會溫和回落，但仍有較強的支撐
展望未來，匯豐預計，2024年，銀價與金價同步上漲，但隨着黃金價格的回落，銀價也將出現輕微回調。儘管面臨回調壓力，由於工業需求的強勁增長，供需基本面的支撐將限制價格下跌的空間，支撐銀價在2025年保持穩定。
匯豐指出，根據我們的供需模型和銀業協會2024年的調查數據，2023年銀市出現了1.36億盎司的赤字。未來銀市場的赤字將會增加，我們預計2024年赤字將擴大到2億盎司，並在2025年保持在1.97億盎司的水平。適度的赤字有助於解釋我們對今年價格僅輕微下降和2025年價格穩定的預測。
雖然，這種赤字會幫助防止銀價大幅下跌，但並不足以支持長期的牛市。特別是，如果銀價接近或超過每盎司30美元，可能會導致銀幣和銀條的需求進一步減少。如果銀價持續下降到每盎司22美元或以下，可能會激發更大的需求。
因此，匯豐適度提高了2024年的平均銀價預測，從每盎司24.33美元調整到25.38美元，並預計今年銀價的波動範圍在每盎司22.00美元到30.00美元之間。對於2025年、2026年和長期的平均銀價預測保持不變，分別是每盎司25.50美元、26.20美元和24.00美元。年底的預測價格爲2024年底24.90美元/盎司，2025年底25.80美元/盎司。