別了，納斯達克

出品| 虎嗅金融組

作者| 周舟

封面來自視覺中國

文中人物爲化名

9月2日晚，國家主席習近平在服貿會上宣佈，將設立北京證券交易所。

它被寄予厚望，還未出生便自帶“光環”。

它剛脫胎於新三板（全國中小企業股份轉讓系統），就要把新三板最優秀的企業“納入囊中”；滬深交易所的股票一天最高只能漲跌10%，而在北交所卻能漲跌30%。

可以預期的是，它將和上交所、深交所共同形成內地證券市場三足鼎立的格局，給整個資本市場、宏觀經濟帶來深遠影響。

中國版“納斯達克”？

新三板，是瞭解北京證券交易所的一面鏡子。

一位曾參與過公司新三板上市過程的公司高管王飛向虎嗅表示：“新三板，可以被認爲是準備在證券交易所上市公司的練兵場。”

在新三板上市後，對於公司直接的好處是：公司運營更加規範、形成一定的廣告效應、高管及核心員工可以套現等。王飛表示：“之前和客戶交易，不用書面來往，直接打個電話就可以成交，而登陸新三板之後，每筆交易都需要遞交申請函，做事流程會更加規範。”

值得注意的是，北京證券交易所的成立後，仍是新三板的一部分。而新三板中最優秀的企業，纔可以在北交所上市。2020年6月，證監會曾表態，精選層掛牌滿一年符合條件可轉板至科創板或創業板。

目前，新三板分爲基礎層、創新層和精選層。

全國中小企業股份轉讓系統官網顯示，截至發稿前，新三板共有掛牌公司7299家。其中基礎層5983家，創新層1250家，精選層66家。

三個板塊中，精選層從創新層中“高個子裡挑高個”，創新層又從基礎層中“挑高個”，他們共同形成了“層層遞進”的市場結構。

目前北交所將會把精選層的66家公司，平移爲首批上市公司。

這條消息，也瞬間點燃了各機構對精選層公司的投資熱情。截至9月3日，66家精選層公司中，有57家公司股價上漲，18家公司漲超10%。其中五新隧妝、吉林碳谷、得瑞鋰電、拾比佰漲超20%。

此外，北交所的落地，將會給現有的證券交易系統帶來變化，利好現有的金融IT廠商。目前金融IT雙雄：恆生電子、金證股份雙雙大漲。截至發稿前，恆生電子漲超10%、金證股份漲超6%。

以A股市場爲例，滬深主板股票漲跌幅限制比例都爲10%。

漲跌額設置在較低點，是爲了保護投資者。一般來說，即使沒有任何投資經驗的普通成年人也可以參與滬深主板。而創業板和科創板對投資者的要求更高，所以，創業板和科創板的漲跌幅設置的限制比例提高爲20%。

9月3日，證監會召開發佈會。證監會非上市公衆公司監管部副主任楊喆表示，北京證券交易所新股上市不設漲跌幅限制，上市次日起漲跌幅限制爲30%。這一漲跌幅限制在滬深交易所、科創板、創業板中是最高的。甚至這一漲跌額限制，已經無限接近於美國納斯達克。

據悉，美國納斯達克的普通類股票價格無漲跌幅限制，但實行熔斷機制。1美元以上的股票觸達熔斷的漲跌幅也是定在30%。

可以預見的是，北京證券交易所此次的開放力度，將吸引一批國內外的高風險投資者。

中國資本市場的“三孩之路”

三孩政策，是中國積極應對人口老齡化而實行的一項計劃生育政策。有意思的是，中國資本市場也積極“響應”，養育第三子。

在老二“深交所”誕生後的20年，“北交所”正式破土而出。而三孩的誕生，並非是想和老大老二爭食，本意在於豐富資本市場生態、進行差異化發展。

證監會對此，有過專門的解釋：

上述可見，北京證券交易所的定位是服務中小企業，避開上交所、深交所的特點，走不同的發展方向。

上交所和深交所，本身存在差異化發展和良性競爭的特徵。

具體表現爲，上海證券交易所的特點是國企央企集中，通過科創板吸引了一大批高科技公司。尤其是科研領域，2021年上半年，科創板公司合計研發投入金額達到254.03億元，其中，集成電路、生物醫藥等行業研發投入強度居前。如今，科創板上市公司已擁有近10萬人的科研隊伍，研發人員佔公司員工總數的比例平均近三成，中芯國際、中國通號等16家公司研發團隊規模在千人以上。相比其他板塊，科研含金量十足。

深圳證券交易所的特點是聚集了一大批民營龍頭企業，通過創業板“收穫”了一大批“專精特新”中小企業。2021年上半年，“深交所”上市的頭部優質公司貢獻了深市整體營業收入和淨利潤的42.52%和62.33%，龍頭引領作用明顯。六成創業板公司屬於戰略性新興產業，新一代信息技術、生物醫藥、新材料、高端裝備製造行業公司佔板塊公司的近50%，創新屬性明顯。

珠玉在前，北京證券交易所又如何從兩家前輩的領域，開拓出一條新的可持續發展之路？其實證監會也對此有所透露：

從中我們可以發現，北京證券交易所避開了國企、央企、民營龍頭企業，重點關照中小微企業。全國範圍內中小企業數量已經超過了3000萬家，北京證券交易所擁有足夠大的基數從中培育一批專精特新的“小巨人”企業。

據今年7月底召開的中央政治局會議上透露的信號，這些專精特新的“小巨人”企業。是補鏈強鏈的重要力量，對解決“卡脖子”難題意義重大。而北交所，也正好延續了此前政策的精神。

值得一提的是，多層次資本市場，是具有“中國特色”的，在國外並沒有對應的概念。和國外資本市場的多層次性是自發形成的不同，無論是北交所、深交所都是制度創新的產物，而北京證券交易所和新三板更是如此。

寫在最後

中國前十的互聯網公司中，沒有一家是在大陸的證券交易所上市的，他們幾乎都選擇了納斯達克。

納斯達克之所以可以吸引全球的投資者，關鍵是有着一套較爲成熟的分層制度。這三個分層制度分別是納斯達克資本市場、全球市場、全球精選市場，對應着小型公司、中等市值公司和高市值公司。

而如今，新三板借鑑了納斯達克的經驗，也將各類公司分爲三個板塊，並創新性地孵化出北京證券交易所。這也在一定程度上完善了中國的資本市場結構。

雖然目前北交所只針對中小企業，但隨着盤子質量的提高，或會有更多企業將目光從納斯達克投向北交所。