操盤心法－關注美公佈CPI、臺積電法說會

加權指數 1111011(日線圖)

經濟事件分析：　美股將進入密集公佈第三季財報期，美元第二季升值5.7％，第三季以來約升值7％，美股大企業約四成以上海外投資，美元飆升對歐美大型企業營收造成的衝擊可能超過600億美元，法人估美元每上漲10％，企業每股盈餘就會減少約3％，輝達、AMD都提出第三季財報示警，AMD去年毛利率約47.7％現已掉至42％。

FactSet預期標普500企業第三季估成長率僅約4.1％，標普500指數未來12個月預估本益比約15.8倍，低於5年平均PE 18.5倍。

在1979年時Fed主席沃爾克曾大幅加息控制通膨，但換來兩年的經濟衰退，美國失業率曾失控衝到10％，今年8月全美工作職缺少110萬個，失業率竄升將是隱憂，經濟下滑也是壓力，今年GDP估也僅0.2％，這是市場最擔憂之處，另美持續對中出口管制也是不利變數。

產業變動分析：

臺積電、大立光10月13日舉行法說會，臺積電因新臺幣貶值有匯兌收益，但第4季、明年首季將是嚴厲挑戰，過去第四季因蘋果手機進入密集出貨期加上感恩、耶誕傳統電子銷售旺季，理應呈現季成長，但佔臺積電營收17％的AMD及8％的輝達都發布獲利預警。

以AMD爲例，伺服器資料中心年成長45％、遊戲成長14％，但PC部分衰退40％，這跟輝達類似，匯豐估PC今年衰退19.5％，大摩估臺積電第四季營收季增1.3％，明年首季因進入季節性衰退，加上電子業庫存調整，估營收衰退12.7％，這將是這次法說會中最大挑戰。

臺積電明年營運有開低走高機會，首先庫存調整是季節循環，匯豐估明年PC雖仍負成長但有獲控制，約負成長5.2％，AMD明年營收年成長19.7％，明年首季新平臺Zen4放量，因此可恢復成長。面板已明顯觸底，集邦科技預期電視面板價格有望在10月出現止跌態勢，預期75吋以下面板價格全面止跌，32吋面板有望調漲1美元，電子業庫存調整明年第二季進入尾聲。

較大問題是記憶體，因DRAM今年供給成長約19.3％、明年約14.1％，估ASP在明後年都爬不上來，因Hynix資本支出減八成、美光減三成、鎧俠則減產，電子業目前環境下，估臺積電資本支出應由2022年的400億美元降至2023年的360億美元，雖會使臺積電未來成長性受限，但折舊減少或許臺積電明年獲利有增加機會。

盤勢分析及選股：

臺股下半年獲利顯著下修，全年獲利年增率由12.6％下修至6.8％，明年估衰退5％，但已有法人悲觀估年減14.2％，5年線約13,100點防守不易。過去選舉也會助漲股市，這次選舉在11月26日。隨選舉逼近政策做多、國安基金護盤會更積極，有利於指數彈升力道；美國13日將公佈CPI、美國金融股財報、及臺積電、大立光法說會等是關鍵。