操盤心法-美降息期望別太高 AI狂潮續熱絡

加權指數1131008(日線圖)

經濟事件分析:目前判斷美國聯準會應是11月降1碼、12月再降1碼,明年持續進行降息循環,樂觀估利率可望降至3%。但CPI下降主因來自油價下跌,8月CPI數據估將從2.5%年增長持續回落至2.3%,但9月中東緊張局勢越演越烈,伊朗與以色列對峙激烈,地緣政治風險刺激國際油價持續走高,9月CPI又可能死灰復燃,公債殖利率近期又呈現反彈。

根據泰勒法則推算失業率缺口跟經濟成長缺口找出平衡點,估利率應仍在4%附近,表示降息空間並沒有想像的大,全球貿易量估2024年成長2.5%、2025年估加速成長至3.4%,目前全球經濟其實還在穩健軌道行進中。美CPI中約佔比重34.4%的房租還是一直維持年增5%水準,核心CPI數字不見得會明顯下滑,所以估計降息幅度應該還是不會太大。

產業變動分析:輝達黃仁勳表示,客戶對Blackwell需求瘋狂,野村曾估輝達GPU今年出貨量約465萬顆,明年約可成長至661萬顆,但大摩估輝達下單CoWoS的量隱含明年下單GPU的量已達964萬顆,看起來有訂單但產能不夠。當然市場也有偏空言論,表示因搶不到產能所以重複下單,怕熱潮一過會產能過剩。

大摩認爲四大CSP雲端供應商資本支出未來很快會下降,在2021年時資本支出曾大增50%,次年熱潮一過便下降至負7%,所以大摩估CSP廠商資本支出今年大增52%後,明年將下降僅成長5%,因2026年穀歌的折舊成本280億美元比預期的226億美元多24%、Meta折舊308億美元較預期210億美元高出47%,在投資回收不易狀況下資本支出應會大降,GPU訂單會縮手。

OPEN AI營收今年37億美元、明年估將大增至116億美元;SIRI估2026年約30億美元、10年內估達500億美元,且四大CS供應商明年現金流還會增加1,760億美元,現金流入充沛。瑞銀估資本支出今年增加50%、明年繼續成長16%,因此AI投資狂潮持續,在多空嚴重分歧下,未來仍須密切注意資本支出變動。

盤勢分析及選股:臺灣出口狀況良好,今年資通訊產品成長快速,顯示AI產品出貨順暢,前八月對美出口已達754.5億美元,估9月也再刷歷史新高;前八月對美國出超422.6億美元,創歷史新高,AI股仍是大盤重心。

9月營收創新高族羣可做篩選:如智邦年增率超過33%,受惠於AI熱潮在高階交換器需求強勁;如穎崴受惠於半導體先進製程需求暢旺,晶圓測試探針卡出貨量顯著提升,9月營收年增率近9成;如矽統在合併中國山東的聯暻半導體後帶動營收顯著提升;如富世達在可摺疊手機軸承成長性,並持續拓展機殼滑軌市佔份額;矽光子族羣、CoWoS設備都是觀察族羣。