產業分析－特斯拉的十月驚奇

特斯拉在10月法說會上以驚人的利潤率及明確的數字，演出「十月驚奇」，造就一波股價的翻天逆轉。圖／美聯社

10月11日，當特斯拉（Tesla）執行長馬斯克（Elon Musk）搭乘Cybercab在We Robot大會登場時，雙翼展開的兩門造型，加上無方向盤、無油門的設計瞬間吸引全場目光。但在發表會之後到法說會之前，特斯拉股價下跌逾10％，顯見市場對發表會的不明確性感到不滿。但在10月23日的法說會上，特斯拉又以驚人的利潤率及明確的數字，演出「十月驚奇」，造就一波股價的翻天逆轉。

■兩臺出色的Robotaxi 留給市場三個疑問

We Robot大會一共展示了兩臺自駕計程車，除了Cybercab，另一臺則是以商用爲主，能搭載10～20人的無人商務車Robovan。兩臺車都走極簡科技風，車上無方向盤也無踏板，將全面導入特斯拉的FSD來取代人工駕駛，按照馬斯克的說法：「未來Cybercab的駕駛安全性會比人類駕駛高出10倍，乘客無須再擔心駕駛誤判造成意外發生」。而會中也強調Cybercab沒有充電插孔，將採用無線充電技術，並藉此推動無線充電成爲未來電動車的新標準。而且Cybercab售價未來將會低於3萬美元，每英里的營運成本將在0.2美元，稅後價格有望落在0.3～0.4美元；Robovan每英里價格更是有望來到0.05～0.1美元。

即便願景如此美麗，但投資人顯然不買帳，主要質疑包括三點：

1.成本實踐路徑不明：對於造車成本跟營運成本的數據跟來源，馬斯克幾乎沒有揭露任何相關資訊。整車成本何時能低於3萬美元，未有明確答案。

2.安全數據不明：雖然Cybercab無方向盤與踏板非常吸引人，但沒有駕駛也就代表監管單位對於安全性管制將更加嚴格，市場質疑安全性要做到什麼程度纔有機會正式上路？

3.時間節點不明：大會上關於FSD進展只有「將有可能在明年德州跟加州進行測試」這種模糊的暗示；而關於量產時間點，馬斯克先是說Cybercab將在2026年生產，但後來又說若延遲到2027年也不意外等令市場擔憂的不確定答案。

■獲利提升與完美釋疑 重獲投資人青睞

正當市場迴歸現實檢視特斯拉的造車業務成績單時，該公司11月23日的法說會以獲利提升打底，並明確回答We Robot遺留問題完美轉身，讓自身定位從兩週前的汽車製造商，重回AI與商務自動駕駛的推動者。

在此次法說會上，特斯拉公佈的第三季營收251.8億美元，仍略低於機構預測的253.7億美元。儘管銷售不如預期，但第三季毛利率卻達19.8％，高於預期的17.1％跟第二季的14.7％，營業利潤率因此達到驚人的10.8％，遠超上季度的6.3％，這兩項數字都創下自2023年首季以來的新高，即使扣除掉碳積分的挹助，特斯拉第三季毛利率仍能維持在17％左右，要知道這是在單車成本創下歷史新低3.5萬美元，以及美國高利率影響高價消費環境下達成的驚人成就。

在未來降息循環下，此數據消除了特斯拉盈利能力成長的疑問。爲市場重新評價公司打下良好的基石。

此外，馬斯克除了預測明年特斯拉將成長20～30％外，更說明Cybercab預計將在2026年量產，且其銷售預估將達每年200萬臺，最終有望達到400萬臺。而正在研發的4860電池也將在2026於美國量產，將用於新款的model 3、model Y與Cybertruck等新車，在考慮關稅跟在地生產相關補助後，有望幫助其成爲最具競爭力的電池並維持特斯拉成本競爭力。

在談到FSD環節時，特斯拉AI軟體部門副總裁Ashok Elluswamy表示，受益於AI神經網路運算、端到端架構、更高清高禎的圖像數據庫，FSD V12.5版本已提升至2024年初發表時的100倍，且預計在2025年發佈的FSD V13版本將有望提升至1,000倍，馬斯克甚至表明預計將在2025年第三季超越人類駕駛。若以過去FSD重大幹預里程200英里推估，1000倍即是20萬英里，已經遠遠超過目前人類駕駛平均8萬英里的重大幹預里程數，即使僅達成一半也足以超過安全性監管放行的門檻1.7萬英里。

最後則Robotaxi商業模式與監管放行的狀況，馬斯克特別提到，自動駕駛計程車上線無須等到Cybercab量產後，FSD在超越人類駕駛後將快速進步，未來會持續更新在現有的車款上，整個Robotaxi概念將直接在目前的特斯拉車款中導入，並提出預計在2025年就能夠實現這目標。

從法說會後特斯拉股價兩天強彈逾26％可知，市場已重新審視特斯拉定位並肯定其背後成長的動力。