超40億元里程碑付款還沒收到一半，華領醫藥和拜耳分手了

在華堂寧遭遇醫保“靈魂砍價”一年後，華領醫藥（02552.HK）結束了與拜耳的商業合作。

11月22日，華領醫藥宣佈，其全資附屬公司華領醫藥技術（上海）有限公司向拜耳醫藥保健有限公司發出書面通知，表示有意自2025年1月1日起，將其開發用於治療2型糖尿病的首創葡萄糖激酶激活劑華堂寧（多格列艾汀，dorzagliatin片劑）在中國的商業化責任過渡至華領醫藥。

此消息也在今日迅速帶崩華領醫藥股價。公司股價開盤後一度跌超20%，最後收盤跌15.38%，報1.32港元/股，市值僅14億港元。

多格列艾汀是華領醫藥研發的一類新藥，也是全球範圍內首個獲批上市的葡萄糖激酶（GAK）激活劑藥物，是過去十年來糖尿病領域首個全新機制的原創新藥。該藥物於2022年9月正式獲得中國國家藥品監督管理局(NMPA)的上市批准。

華領醫藥與拜耳的合作始於2020年8月17日，在多格列艾汀尚處於臨牀III期之際，拜耳獲得華堂寧在中國的獨家商業化權。根據協議條款，華領醫藥可獲得額外最高可達41.8億元的銷售里程碑付款。此外，華領醫藥將根據在中國的淨銷售額的一定比例向拜耳支付服務費用，在初期將平均分享銷售收入，並在中國的淨銷售額達到協議量級時，對銷售收入分配比例進行相應調整。

自與拜耳合作以來，華堂寧已達成數個相關的里程碑，華領醫藥也因此獲得豐厚的回報。根據華領醫藥2021年以來的財報數據，公司先後收到了3億元的預付款、4億元、8億元和2620萬元的里程碑付款，總計超過15億元，但仍不及最初預計的41.8億元。

根據華領醫藥半年報，華堂寧自2022年10月上市以來，中國內地獲得的總收入達1.97億元。如果按照當初“平分均享銷售收入”的約定，拜耳獲得的收入大致與之相當。這意味着，拜耳在此次合作中付出遠大於收益。

華堂寧是華領醫藥唯一商業化的產品，在被納入國家醫保藥品目錄後，華領醫藥的股價和毛利率均大受拖累。

2023年底，經醫保“靈魂砍價”後，原價每片15元的多格列艾汀價格被壓低至5.39元，降價幅度達到64.1%，超過了當時國談61.7%的平均降幅。2023年12月13日，消息傳出後，當天華領醫藥股價應聲下跌，跌幅達到15.38%；12月14日，公司股價再度跌6.82%，僅剩下2.05港元/股。

醫保爲華堂寧帶來銷售顯著放量的同時，華領醫藥的毛利率也隨之下降。

2024年上半年，華堂寧加速進入上海、北京及天津的醫院。爲華堂寧開具處方的醫院數量從去年同期的143家飆升至今年的超過2100家醫院。華堂寧的半年銷量達到84.6萬盒，是去年同期21.2萬盒的近4倍之多。公司銷售收入爲人民幣1.03億元，較2023年上半年增長46.0%。從渠道來看，華堂寧主要通過醫院銷售，約佔總銷售額的72%。

華領醫藥在半年報中也表示，降價導致公司毛利率較2023年上半年的62.6%及2023年全年的48.8%均有所下降，今年上半年的毛利率爲46.5%。華領醫藥稱，隨着多格列艾汀的生產規模擴大，公司預計毛利率將會上升。公司預期2024年多格列艾汀的生產將達至3百萬盒以上，並目標於2025年實現盈利。

合作爲何突然終止？記者向拜耳方面求證，截至發稿未獲得回覆，華領醫藥方面則迴應稱一切以公告爲準。

在與拜耳分手後，華堂寧的未來商業化之路怎麼走？華領醫藥稱，公司可能會尋求其他潛在合作伙伴，以在中國進行華堂寧的商業化。