創造歷史！中國上市公司回購金額首超股權融資

每經記者：陳晨 王硯丹 每經編輯：易啓江,葉峰

據《每日經濟新聞》記者統計，2024年截至10月20日，A股和港股上市公司回購金額合計3503億元，同期股權融資規模爲3492億元。

回購金額首次超過股權融資規模，是提升中國資本市場投資吸引力的重大事件，意味着中國股市從“融資市”轉向“投資市”實現了關鍵一步，創造了歷史！

中國股市此前被詬病最多的就是股權融資多、回購分紅少。反觀美股，其驚人的回購力度與美股歷史上最長牛市相伴相隨，2007~2023年，標普500指數成分股累計回購金額高達94805億美元，而美股三大交易所的IPO與增發總和僅爲18877億美元。回購成了推動美股上漲的最大“買家”。蘋果、谷歌、微軟等超級長牛股有一個共同特徵，就是持續大額回購。

2024年以來，在中國證監會大力推動下，中國股市正在向“投資市”轟轟烈烈地轉型，未來的超級牛股也有望從大額回購的明星公司中誕生。

史上最大規模回購潮涌現

2024年以來，中國上市公司掀起史上最大規模回購潮。

《每日經濟新聞》記者通過對A股和港股2024年實施股份回購的金額統計，並與同期IPO、增發、配股等股權融資數據作對比，計算髮現，中國上市公司（包括A股和港股）總回購金額超過了股權融資規模，是中國資本市場歷史上首次出現的現象。

2024年截至10月20日，A股市場的回購金額已達1482億元，港股市場的回購金額更是高達2021億元。A股與港股的回購金額均創下了歷史新高，合計達到3503億元人民幣。

與此同時，A股市場的股權募集資金規模爲2364億元，港股市場的股權融資規模爲1128億元，兩者合計的募集資金規模爲3492億元，略低於回購金額的總和。

從A股市場來說，2015年以來，A股回購金額與股權融資之間的比例，呈現出逐步增長的趨勢，可以清晰地劃分爲三個階段，第一階段爲2015~2017年，回購金額佔股權融資的比例不足1%；第二階段爲2018~2023年，回購金額佔股權融資的比例顯著提升，但未超過10%；第三階段爲2024年以來，回購金額佔股權融資的比例躍升至62.7%。

從港股市場來說，《每日經濟新聞》記者觀察到，2022年以前，港股的回購金額佔股權融資的比例同樣保持在10%以下的低位，自2022年起，港股回購熱情高漲，回購金額佔股權融資的比例飆升，特別是2024年以來，港股回購金額首次超過股權融資規模，比值達到179.20%。

4家公司回購金額超100億

具體來看，2024年截至10月20日，已有超過2200家A股和港股公司實施了回購，回購總額已逾3500億元人民幣。在這些回購活動中，回購金額超過1億元（港股已折算爲人民幣）的上市公司達到407家。

尤爲引人注目的是，4家超級藍籌公司的回購金額突破了100億元大關，分別是騰訊控股、匯豐控股、美團-W和友邦保險，具體數額分別爲824億元、323億元、257億元、226億元。

回購金額超過10億元的有20家藍籌公司，分別是快手W、小米集團-W、東嶽集團、藥明康德、海康威視、恆生銀行、太古股份公司A、通威股份、藥明生物、順豐控股、三安光電、長實集團、寶鋼股份、百勝中國、凱萊英、寧德時代、和邦生物、九安醫療、韋爾股份、石藥集團，其回購金額從37億元到11億元不等。

《每日經濟新聞》記者注意到，回購金額超過1億元的有407家上市公司，其中244家上市公司的回購金額佔總市值的1%以上，30家上市公司的回購金額佔總市值的5%以上，東嶽集團、歡樂家、西山科技的回購金額佔比甚至超過10%。

有專題研究報告指出，對於回購金額佔總市值比例超過5%的公司而言，其超額收益往往持續高於那些佔比較低的公司。

註銷式回購最受市場追捧

在衆多回購方案中，回購用途包括三類，即註銷、股權激勵或員工持股計劃、擇機出售。其中尤以“註銷式”回購最受投資者追捧。

上市公司將回購的股票全部註銷，讓股價的“含金量”更高，就是實實在在地回報股東。

不過，在具體執行中頗有玄機，即使都是註銷式回購，方案不同，效果也有很大差異，譬如港股上市的東嶽集團，其回購註銷的股份並非來自普通投資者，而是從大股東手中定向回購，而且回購資金也來自“賣子”交易。

《每日經濟新聞》記者梳理髮現，2024年以來，確實有不少行業的龍頭公司加入註銷式回購的隊伍。比亞迪、美的集團、藥明康德、通策醫療、三七互娛、容百科技等行業龍頭公司在2024年紛紛推出回購註銷計劃，擬通過註銷式回購來維護公司價值及股東權益。

事實上，註銷式回購還有待提高。以2024年以來實施大額回購（回購金額超過1億元）且回購比例居前的50家公司爲例，其中僅有21家公司的回購目的純粹是用於註銷，其餘公司的回購用途還含有股權激勵或員工持股計劃，甚至還可能在回購後擇機出售。

回購後擇機出售的方案，其實只是股份暫時退出市場，未來這部分股票還要重新上市，相當於上市公司用自有資金爲二級市場提供了流動性，但股權沒註銷就不會提高股權的含金量，對投資者的價值較低。

回購助推美股現長牛行情

回顧美股2007~2023年的回購情況。東海證券基於標普全球網站公佈的年度數據，對這一時期內標普500指數成分股的回購情況進行了詳盡統計。

統計結果顯示，在這17年間，標普500指數成分股累計回購金額約爲94805億美元，相比之下，美國三大證券交易所的IPO與增發資金總和僅爲18877億美元（剔除特殊目的收購公司）。

不僅如此，標普500成分股每個年度的回購金額均超過融資金額，特別是2007年、2015年、2016年、2018年和2022年，這些年份的回購金額均超過融資金額10倍之多。

這一驚人的回購力度與美股歷史上最長的牛市相伴相隨。

東海證券研究指出，上市公司回購成了美股最大“買家”，美股上市公司回購後多數都選擇了註銷股票，這是推動股價上漲的重要原因。

比如，2019~2023年，蘋果累計回購金額高達4008億美元，谷歌回購金額超過2000億美元，微軟和臉書回購金額均超過1000億美元。

數據顯示，2007~2023年，僅有2007年、2015年、2018年、2020年和2023年這5個年份標普500回購指數（指標普500指數中回購比率最高的100家公司）跑輸標普500指數，其餘12個年份標普500回購指數都取得了超額收益。

即使從更長時間跨度來看，情況依舊如此。數據顯示，1995~2023年，這29年間僅有7個年份標普500回購指數跑輸標普500指數。這29年來，標普500回購指數累計漲幅近24倍，年化收益率爲11.13%，明顯高於標普500指數的7.79%。