從一級市場轉向二級市場，中東富豪掃貨中國股票資產

21世紀經濟報道記者陳植 上海報道近日，卡塔爾主權財富基金擬斥資收購華夏基金10%股權，備受市場關注。不少投資機構認爲在完成入股華夏基金後，卡塔爾主權財富基金或通過華夏基金的投資策略賦能，加倉中國股票資產。

此前，聯想集團（992.HK）獲得沙特阿拉伯公共投資基金旗下公司Alat（埃耐特）的20億美元投資，也引起金融市場對中東主權財富基金持續加倉中國二級市場股票資產的憧憬。

銳聯財智創辦人（RAYLIANT GLOB ALADVISORS ，下稱“銳聯”）許仲翔接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，當前不少中東國家主權財富基金配置中國股票資產的意願相當高。

記者獲悉，以往部分中東國家主權財富基金更傾向投資中國一級市場，如今他們都加大對中國股票市場的投資可行性評估與投資機會考察。

在許仲翔看來，中東國家主權財富基金配置中國股票資產的興趣有所提升，主要受三大因素影響，一是中國與中東國家的經濟貿易規模日益增長，讓中東國家更全面地瞭解未來中國經濟增長潛力，對中國股票資產的配置興趣相應增加；二是隨着美國對某些國家採取凍結外匯儲備等金融制裁措施，中東國家也日益感受到儲備資產多元化配置的重要性；三是部分中東國家主權財富基金管理人發現他們的美股配置比例偏高，基於分散投資風險的考慮，他們正將目光投向低市盈率、高成長性的中國股票資產。

記者多方瞭解到，目前部分中東國家主權財富基金及其旗下投資公司管理人已開始尋找擅長中國股票投資且取得不錯業績的資管機構，定製專門的中國股票資產投資策略。

許仲翔告訴記者，目前不少中東國家主權財富基金一方面高度重視能否獲得可觀的中國股指上漲Beta收益，另一方面會全方位評估中國股票投資策略的資金容量能否滿足他們的鉅額資產配置要求，比如個別中東國家主權財富基金向中國股票市場的單筆投資金額或許超過10億美元。

值得注意的是，當前中東國家主權財富基金的中國股票資產配置比重，明顯高於歐美大型資管機構。具體而言，相比後者在中國股票的投資佔比約在1%-2%，前者在新興市場的投資佔比達到10%-12%，其中1/3-1/2投向中國股票資產。

“未來，中東國家主權財富基金還可能進一步增加中國股票資產配置佔比，除了通過指數化投資策略持有一籃子中國上市公司股票以分享中國經濟增長紅利，他們還會斥巨資重點投資個別中國上市公司，以此推動這些企業在中東地區投資建廠，推動中東地區產業迭代升級。”一位香港資管機構負責人向記者透露。

“試水”指數化配置策略

記者多方瞭解到，以往部分中東國家主權財富基金主要青睞中國一級市場。究其原因，一是他們認爲一級市場股權投資的回報率更高，二是他們通過股權投資，可以吸引中國衆多高科技企業前往中東地區發展業務，推動當地高科技產業蓬勃成長。

“近期，這些中東國家主權財富基金業紛紛加大對中國二級市場股票資產的投資機會考察。”上述香港資管機構負責人向記者指出。

在他看來，中東主權財富基金之所以突然對中國股票資產青睞有加，還有兩個不容忽視的因素，一是在美聯儲遲遲不降息與美國經濟增速放緩的情況下，他們認爲美股漲勢可能接近尾聲，急需重新調整儲備資產的投資結構避險；二是中東地區地緣政治風險加劇，令他們必須尋找更好的儲備資產避險投資港灣。

許仲翔告訴記者，目前銳聯正向不少中東國家主權財富基金管理人介紹中國股票資產投資機會與中國股市未來發展趨勢。他注意到，不少中東主權財富基金管理人認爲中國年化5%的GDP平均增長率具有極高的吸引力，因爲這意味着未來中國股票資產的潛在回報率相當可觀。

“但是，中東國家主權財富基金投資中國股票的決策期可能比較漫長，需要經歷複雜嚴格的投前盡職調查與市場投資機會評估。”許仲翔透露。這背後，是中東主權財富基金的單筆投資額相對較高，且投資期限長達10-20年，所以他們的投資決策風格會相對審慎。

前述香港資管機構負責人向記者指出，相比歐美國家退休基金等長期資管機構在中國市場主要採取擇股交易策略（即精選個股長期持有獲利），中東主權財富基金管理人更傾向“試水”指數化投資策略，即配置一籃子中國股票資產以更全面地“分享”中國經濟增長紅利。

在他看來，這與兩者在中國股票市場的不同投資金額有着密切關係。比如不少歐美國家退休基金在中國股票的投資佔比僅有1%-2%，實際投資金額在數千萬美元，所以他們更側重精選個股的投資策略。相比而言，中東地區主權財富基金委託投資金額動輒數億美元，也令他們更側重嘗試指數化配置策略（投資一籃子股票）以降低單一股票的投資風險。

“因此，中東國家主權財富基金相當重視中國股票投資的Beta收益。”許仲翔告訴記者。隨着中國經濟基本面持續增長，未來中國整體股票指數上漲有望貢獻不菲的Beta回報。此外，相比Smart Beta策略在歐美股市獲取超額回報的難度驟增，它在中國股票資產仍有較高機會獲取高於業績參考基準4-5個百分點的超額回報。

中國股指潛在漲幅備受關注

值得注意的是，近期中國出臺的一系列活躍資本市場舉措，也受到中東國家主權財富基金管理人的關注。

許仲翔告訴記者，在與他們溝通過程中，他時常會被問及這些活躍資本市場舉措對未來中國股票市場投資者結構優化與發展趨勢的影響。

他對此回覆說，隨着中國相關部門採取一系列活躍資本市場舉措，未來中國股指上漲空間有可能進一步擴大。究其原因，一個國家的股票指數上漲空間多大，主要受三大因素影響：一是上市公司整體分紅率是否持續提升，二是上市公司的現金流與業績是否持續增長；三是機構投資者佔比是否進一步增加。目前中國相關部門鼓勵上市公司加大分紅、採取嚴格措施清退“質地不佳”的上市公司、推動股票市場機構投資者佔比提升，都將促進未來中國股票指數潛在漲幅“更上一層樓”。

前述香港資管機構負責人坦言，爲了吸引中東主權財富基金加快投資中國股票資產的步伐，當前他的做法是先說服中東國家主權財富基金旗下投資機構先拿出種子資金（單筆投資規模約在數千萬美元），投向他們研發的中國股票ESG投資策略。究其原因，一是基於ESG的投資策略會精選財務穩健性、業績可持續性、業務合規性更高的中國上市公司，相應投資風險更低；二是當前ESG投資策略主要投向具有高分紅特點的中國央企等藍籌上市公司，也能滿足中東主權財富基金對上市公司資產分紅率的要求。

“一旦中東國家主權財富基金在中國股票市場獲得可觀收益，他們就會嘗試其他差異化的中國股票投資策略，如此他們的單筆鉅額投資資金也能分散投向不同中國股票投資策略，加快其投資決策步伐，給中國股市帶來新的增量資金。”他認爲。