大數據重鎮百億級母基金招GP出資比例降至50% 政府引導基金優惠政策開始“內卷”？／解碼母基金

《科創板日報》10月25日訊（記者 田簫）10月24日，貴陽市工業發展基金髮布2022年度第三批子基金管理機構公開遴選公告。

公告顯示，工業發展基金對單支子基金的認繳出資規模原則上不高於5億元，認繳出資比例原則上不超過子基金總規模的50%。主要以股權投資方式，投資於貴陽貴安的新興產業，或者引進新興產業企業落戶貴陽貴安。

據悉，貴陽貴安作爲國家大數據（貴州）綜合試驗區核心區，是全國乃至全球大數據產業發展的重要中心。截至2021年，該市已引進華爲、騰訊、阿里等大批優質企業。根據中國信通院發佈的報告，貴州數字經濟增速連續5年排名全國第一、數字經濟吸納就業增速連續兩年排名全國第一，大數據產業發展指數位居全國第三。

今年3月，貴州發佈的《省級政府投資基金優化整合實施方案》稱，新設產業和綠色生態環保兩類共5支基金，省級財政出資200億元。

中西部母基金爲招GP出狠招

近年來，隨着政府引導基金遍地開花，以往創投實力較弱的中西部城市紛紛參與爭搶GP的競爭之中，各地政府在母基金優惠政策上也逐漸“內卷”。

其中，最直接的方式是現金獎勵。例如，武漢在今年8月發佈的《關於加快發展股權投資行業的若干支持政策(徵求意見稿)》中提出，對新設立或者新遷入且資金託管賬戶設在武漢市的股權投資基金，給予最高5000萬元的落戶獎勵。

此外，針對募投管退各個環節，越來越多的母基金也拿出了誠意滿滿的態度。

此前，深創投研究員林瑋在接受《科創板日報》採訪時表示，在目前的行業中，政府引導基金1.5倍返投比例是常態，1.2乃至1倍是近期趨勢。

今年新成立的母基金中，規模100億的西安市創新投資基金返投比例要求爲1倍，500億鄭州市產業發展基金將子基金返投比例降至1倍。

在風險管控上，安徽提出天使基金的投資失敗容忍率最高可達80%，且不再以單一子基金或單一項目的盈虧作爲考覈評價依據，同時支持各地建立天使投資風險補償機制，對社會投資機構投資種子期、初創期科技型企業項目所發生的投資損失，可按不超過實際投資損失的一定比例給予補償。

西安的規定則更爲詳細，提出對創投機構投資種子期、初創期科創企業所發生的實際投資損失，給予不超過單戶實際投資損失額20%、總額不超過300萬元的風險補償。

面對母基金普遍面臨的退出難題，部分政府引導基金還引入了S基金機制。如西安提出以市場化方式設立總規模不低於100億元的S基金，並將建立引導基金份額回購機制，對支持西安市科創領域投資且成效較好的各類創投機構，在子基金存續期內購入引導基金所持份額的，引導基金持有3年內的，可以引導基金原始出資額轉讓；引導基金持有3年以上、5年以內的，以原值加同期LPR（貸款市場報價利率）利息之和轉讓，引導基金在子基金形成的超額收益，可全部讓渡給子基金管理機構和其他出資人。

面對各地政府層出不窮的“政策大禮包”，募資寒冬中的投資人們顯然十分喜聞樂見。鯨平臺專家、方融科技高級工程師周迪對《科創板日報》表示，在返投比例、出資比例、風險機制等不同層面的鼓勵政策中，政府引導基金的出資比例，對GP的吸引力更大一些。

實用金融商學院執行院長羅攀接受《科創板日報》採訪中認爲，從專業GP機構的視角來看，地方政府設立的引導基金越多，其選擇的空間越大。GP在選擇合作的政府引導基金時，除了優惠政策，還會考慮到基金規模、投資方向、投資限制等方面。

創投窪地如何迅速“翻身”？

整體而言，中西部地區在政府引導基金的推動下，創投行業迎來了高速發展期。但《科創板日報》記者與部分業內人士交流，仍有投資人表示“有在看，但比較難投”。

周迪對《科創板日報》表示，中西部城市招募GP，更重要的是營商環境和產業基礎。產業投資的基礎歸根到底還是產業發展，如果一個地方產業基礎薄弱，上下游產品供應鏈困難，技術和人才梯隊有限，即使是花大力氣引進了GP，投資獲益仍然有限。地方產業發展起來了，資本投資成功獲利的機會多了，資本自然會上門。

他進一步指出，“此外，營商環境也很重要，個別地區存在着承諾難兌現、配套難落實、辦事效率慢、朝令夕改等問題，也嚴重影響了創新創業和創投生態”。

面對稍顯薄弱的產業基礎，“政策大禮包”並非一勞永逸的解決方案。羅攀向《科創板日報》表示，地方政府要想真正利用好政府引導基金的作用，需要做好兩方面工作。

一是因地制宜，針對選擇。“政府引導基金對產業發展有重大的支撐作用，但是前提得是運作好才行。”因此，上述投資人認爲，地方政府應當拋棄一味地求大求新，與北上廣深等相當領先地區比較，在對GP機構的選擇上，也不宜一味地要求國際國內頂尖GP機構。地方政府需要因地制宜，從地方產業發展規劃開始，尋找了解地方產業、貼近地方發展的GP機構，只有長期協作，GP機構有較好的盈利預期，雙方纔能走得遠走得好。

二是給空間，守規則。對於產業投資項目來說，往往週期比較長，短則三五年，長者需要八年或者十年。因此，GP管理機構必須有明確的投資規劃，在投資上就需要搭建起長中短期的項目選擇，退出機制的設計，以及各種收益測算，如此預期才能明確，管理纔能有效。

上述投資人稱，“當前不少地區設置的引導基金幾乎處於停擺狀態，賬面規模大，但實質上根本沒有運轉，資金停留在賬戶上，沒有形成實質項目投資，這樣的引導基金根本沒有價值和意義。”因此，他認爲，“對於中西部地區政府引導基金的發展，一定要善於抓住沿海發達地區產業向內地遷移的機會，既要看到資金在吸引企業方面的優勢，更要加強營商環境優化，要向發達地區看齊，這纔是中西部地區政府引導基金髮展的關鍵所在。”