調研報告：LP普遍認爲將現更多GP合併，“殭屍基金”再被提及

21世紀經濟報道記者 趙娜 報道

6月11日，科勒資本（Coller Capital）發表新一期《全球私募資本晴雨表》（Global Private Capital Barometer，以下簡稱《晴雨表》）。

這是科勒資本連續第20年，累計第40次發佈《晴雨表》。21世紀經濟報道發現，本次調研還涉獵了GP合併和殭屍基金等問題，爲科勒資本調研多年來的首次。

科勒資本香港辦事處投資主管、全球首席投資官辦公室主管林凱接受記者專訪時表示，近年全球市場挑戰不斷，私募資本投資者（以下簡稱“LP”）和基金管理人（以下簡稱“GP”）的流動性訴求進一步提升，正在多個細分方向爲市場帶來交易機會。

投資者持續看好另類資產

本報近期報道了全球私募股權市場的回暖態勢，這一趨勢的LP視角在《晴雨表》調研中得到驗證。

本次參與科勒資本調研的110位投資者，共管理着總規模2.1萬億美元的資產。調研結果顯示，這些全球投資者普遍計劃增配另類資產，他們對基金現金分配保持樂觀，尤其是在私募股權領域。

從不同地區投資人的市場預期角度，亞太投資者也普遍預期私募股權投資的現金分配水平提升，反映了他們對市場流動性增強的信心。

從調研數據看，三分之一（31%）的投資者表示，計劃在未來12個月內加大投資另類資產，另有五分之三（59%）則計劃維持現有的配置水平。其中，爲數最多的投資者計劃增配私募信貸（45%），還有三分之一的受訪投資者預計增加對基礎設施（33%）和私募股權（31%）的投資。

有必要提及的是，投資者的積極態度與私募股權市場近年來整體的穩健表現相符：有62%的投資者表示，自投資私募股權以來，他們旗下的投資組合錄得了介於11%至15%的年化淨回報率；此外，還有超過四分之一（26%）投資者旗下的私募股權投資組合實現了16%至20%的年化淨回報率。

數據顯示，86%的投資者預計，2024年他們將從被投私募股權基金處獲得超過去年水平的現金分配。

近四成LP有意增加私募二級市場配置

受到投資者青睞的還有私募二級市場。在該資產類別，亞太LP增加配置的預期相對明顯。

根據調研數據，38%的受訪LP表示打算增加對私募二級市場的配置。其中，亞太LP對私募二級市場的興趣尤爲濃厚，計劃增配的投資者佔比高達67%，高於歐洲（34%）與北美（29%）同業。

科勒資本首席投資官及管理合夥人Jeremy Coller分享道，LP們不僅打算保持對另類資產的配置水平，還積極考慮加大投資，以獲取具吸引力的長期風險調整後收益（risk adjusted returns）。這一趨勢在私募股權二級市場尤爲明顯。爲了分散投資與創造流動性，許多投資者都在計劃在這一領域加大投入力度。

林凱告訴記者，S基金憑藉跨週期的性質及提供流動性的潛力尤其受到LP和GP青睞。在相對成熟的資本市場上，S交易已經成爲私募股權領域頭部GP進行主動退出管理的常用工具。

行業將出現進一步整合

對私募股權基金和私募股權二級市場的配置偏好之外，投資者還分享了對私募資產領域整合趨勢的預期。其中一項核心調研結果是：投資者預計這一趨勢將會持續。

有64%的受訪投資者認爲，在未來兩年內，他們至少有一家被投GP會與其他GP合併或被收購。從不同區域投資者觀點看，接近四分之三的歐洲投資者（73%）認爲業內會出現更多起合併或收購個案。在北美和亞太地區，持有同樣看法的投資者佔比分別爲59%和55%。

私募資產領域的GP整合，仍主要出現在以業務拓展和區域擴張爲目的的合併。相對於自建業務和團隊的時間與資源投入，當前出現了性價比更高的團隊合併或收購機會。

21世紀經濟報道記者發現，近年有多傢俬募股權起家的全球資產管理機構收購了私募二級基金管理團隊。林凱認爲，由於私募二級基金市場預期將持續增長，因此優秀的S基金管理人會受到資管平臺的較大關注。

值得注意的是，科勒資本本次還就殭屍基金的現狀和趨勢展開調研。所謂殭屍基金，是指GP無法再募得新資金，只能繼續管理現有投資組合的基金。

調研結果顯示，近半數（48%）受訪投資者表示旗下私募股權投資組合中含有“殭屍基金”份額。在目前未持有殭屍基金敞口的受訪LP中，也有超過一半（54%）認爲殭屍基金會在之後的投資週期中在其投資組合內出現。

不難想到，這些GP手中的優質存量資產，將成爲未來數年全球S市場的項目供給方之一。更多殭屍基金出現的可能，也將成爲GP推動主動退出管理的又一行業預警。