頂尖名校財務拉警報

圖╱美聯社

新聞提要■美國頂尖大學往往資金雄厚，而且富豪校友捐錢不手軟，但一旦美股崩盤或川普實施不利政策，就可能引爆財務危機。

精句選粹■Trump policies and high costs could make coming years a financial challenge for Harvard and other Ivies.

美國菁英大學往往獲得來自有錢校友與學生家長們的龐大捐款，但眼前卻仍有逐漸逼近的資金問題。

以表面來看，常春藤名校以及史丹福、杜克大學、芝加哥大學等美國知名學府要有財務挑戰，實在很難想像，畢竟這些學校在全球具極高的學術聲望，擁有頂尖的學生和教授、手握龐大資產，且無數校友皆是超級富豪。反觀，美國公立大學，及較小規模的私立學校則資金吃緊，甚至必須削減人力和計劃，還有些瀕臨倒閉。

然而，以哈佛這樣歷史悠久、成立近400年的名校爲例，其風光的外表下卻潛藏着財務危機，一旦當前美股牛市自高點崩盤，加上川普新政府可能啓動的政策，這些危機就會浮出水面。

哈佛的捐贈基金高達532億美元，光是投資報酬優良與普通之間的差額，就可能讓多數大學的資金相形見絀。前哈佛校長、也是前美國財長的桑默斯（Larry Summers）在2024年曾估計，哈佛過去幾年的投資報酬只要能跟上其他常春藤名校（或其他財力雄厚大學）的水準，就可能再增至少200億美元的資金。

然而，即便與哈佛同等級的大學，投資表現也未如預期。資深投資顧問恩尼斯（Richard Ennis）在2024年底提到，高昂的成本及過時的優越感，已對常春藤名校投資報酬造成阻礙。他認爲，倘若2008年金融風暴後就投資傳統的股票與債券組合，捐贈基金的資產就可以再多出20％。

資產管理費成累贅

哈佛獲得的捐款中，逾四分之三投入私募基金、對衝基金或房地產，僅14％投資於公開交易的股票。哈佛管理公司（Harvard Management Co.）在財報中並未揭露管理費用，但恩尼斯估計，此類資產的總管理成本很容易就高達3％，實在是一大拖累。

高額管理費還不是唯一的問題。在金融風暴期間，哈佛收到的捐款驟減及支付的成本增加，立即面臨嚴重的投資虧損及衍生品的抵押要求。由於當時部分投資難以出售，又需款孔急，促使哈佛管理公司以極低的價格出售手中部分股份，並延後一些資本計劃，及利用借貸因應資金缺口。

時至今日，哈佛大學雖未曝露在衍生商品的風險中，但倘若急需用錢、不得不出售股權的時候，這些私募基金股份的帳面價值可能低於實際價值。

股市旺 捐款卻不增反減

儘管股市多頭氣盛，但哈佛上財年校友捐款不增反減，萎縮15％，原因在於該校對校園反猶太主義的處理引發輿論反感。其他常春藤名校如哥倫比亞大學、賓州大學也都面臨捐款縮水的情況。

川普新政府即將實施的政策，也可能進一步打擊常春藤名校的財務情況。

依據《2017年減稅與就業法案》，學生逾500人、平均每位學生捐款超過50萬美元的學校，必須課徵1.4％的所得稅，估計美國有幾十家學府必須支付此稅金，而且傳聞稅率還可能調升。

此外，一些簽證規定可能會讓外國學生更難赴美國讀大學。在川普的第一個任期，外國就學人數就受到衝擊。另一方面，川普的經濟政府拉擡美元兌其他貨幣匯率，可能會使學費原就高不可攀的美國大學吸引力降低。