定價165港元每股 小鵬汽車到底貴不貴？
2021年6月30日,小鵬汽車發佈公告稱,此次IPO定價爲每股165港幣（約137元）。按照這一定價計算，小鵬汽車擬在香港上市交易中募資約140億港元，約合18億美元，與其去年在美募資金額相差無幾。
在新能源浪潮下，作爲智電車領域的優質標的，小鵬汽車自美股上市以來備受熱捧，截至美東時間週三，小鵬汽車股價爲43.66美元/股，相較發行價暴漲190%。
有行業分析師向時代財經表示，小鵬汽車將成爲今年首個紐約、香港兩地“雙重主要上市”中概股，不僅降低了美股退市的風險，而且距離主要消費市場更近，投資者基礎更牢固，其價值觀、產品、故事的認可度也更高，其在資本市場上的表現值得期待。
投資者爲何看好小鵬？
165港元（約合17.9美元），小鵬汽車本次港股IPO發行價略高於一年前在美股發行價格。
據報道，截至週二晚上，綜合數間券商數據，小鵬汽車暫錄得48.2億元的孖展認購，若以公開發售部分集資7.65億計算，超額認購約5.3倍。
若無意外，上述數字在未來幾天還將有大幅度提升。超額認購背後，是各投資者對小鵬汽車價值的認可。除新投資者外，不少原始股東也繼續看好小鵬。
公開資料顯示，小鵬汽車自2015年成立以來，先後獲得了阿里巴巴集團、小米集團、IDG資本、晨興資本、GGV紀源資本、春華資本、高瓴資本、紅杉（參數丨圖片）中國等國內外頂級投資者的支持。
小鵬有何魅力，讓一衆投資者都持續看好？原因之一在於目前的小鵬已經具備成功的外部要素，“天時地利人和”齊備。
《孟子》有言：“天時不如地利，地利不如人和。” 在商場，天時對應時間點，地利對應市場，人和對應消費者與管理團隊。
在全球“碳達峰”與“碳中和”的大背景下，燃油車正在加速失去領地，智電車作爲其替代者，已經成爲資本市場的風口。不久前，紅杉資本中國區創始及管理合夥人沈南鵬就曾在接受媒體採訪時表示，他非常看好中國智能電動汽車市場，認爲其潛力巨大。
乘聯會數據顯示，2020年國內疫情防控取得成效後，下半年汽車市場強勢反彈，新能源汽車表現異常搶眼，全年銷量110.9萬輛，佔乘用車總量5.8%。
明星基金經理趙詣曾表示，從歷史上來看，一個新的技術或一個新的應用在滲透率5%左右的時候會出現滲透率的快速增長，而且很有可能是非線性向上的提升。
在智電化浪潮之下，作爲智電車領域的優質標的，小鵬汽車不缺天時，同樣具備地利。
安永發布報告預測稱，電動汽車成爲全球汽車霸主的地位將提前至2033年到來，較先前的預期提早5年。全球主要市場歐洲、中國和美國的電動汽車銷量將在未來12年內超過普通燃油車，AI模型預測，2045年前，全球非電動汽車的銷量將僅剩不到1%。
安永的報告表明，智電車未來的市場足夠大，而作爲世界最大單一車市的中國，給優秀的車企施展的空間足夠多。而小鵬汽車今年的發展也表明，自己有能力抓住機會。
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數據顯示，2021上半年，小鵬共交付30738輛車，已超過去年去年交付量。其中，小鵬汽車6月份交付6565臺，同比大增617%。此外，作爲小鵬的爆款車型，P7在剛過去的6月共銷售6730輛，創下歷史新高，歷史累計交付量超過3萬臺。
“P7是一款非常不錯的產品，從駕駛體驗感還是動力、智能型等諸多方面看，P7在當前智電車領域均能名列前茅。前述分析師向時代財經表示，“有了P7的經驗，蔚來小鵬後續在打造爆款方面或將更加得心應手。”
在“天時地利”齊備之後，小鵬憑藉優質的產品打開市場，以優秀的服務留住消費者，滿足用戶需求幫助用戶解決問題，佔據“人和”優勢。此外，作爲一家公司的靈魂人物，創始人直接干係到公司的發展前景，這也是投資人重點考察的一項。在這一項，小鵬很穩。
紅杉資本中國區創始及管理合夥人沈南鵬曾評價道，“何小鵬是一位連續創業的企業家，他已經取得了許多顯著的商業成功。在他的領導下，小鵬汽車一步步實現了自己在智能汽車領域的願景。儘管此前他們已經創造了卓越成就，但是他們仍在交通方式變革上進行前所未有的探索。
技術驅動 研發推動智能車向上
除了賽道帶來的天然優勢外，小鵬作爲一家優秀的公司，不僅基本面不錯，其成長力也十分強勁，這也是其能成功立於市場的內部因素。
如果說發動機、變速器等是燃油車的靈魂與價值所在，那麼芯片、三電、智能駕駛系統則是智電車的靈魂。作爲一家注重技術驅動的公司，小鵬汽車深知將技術掌握在自己手中的重要性。想要實現上述目標，大量人力、物力、資金的投入是少不了的。對此，小鵬汽車毫不吝嗇。
小鵬汽車港股招股書顯示，截至2021年3月31日，小鵬設計與工程研發團隊1516人，自動駕駛團隊398人，智能操作系統團隊819人，其中，在中國和美國共擁有6,132名員工。39.8%的員工專注於研發，另外62.1%、16.3%和21.5%的員工分別致力於汽車設計與工程、自動駕駛和智能操作系統。
小鵬汽車招股書還顯示，自2018年至2020年及2021年第一季度，小鵬汽車研發開支分別爲10.51億元、20.70億元、17.26億元及5.35億元。在2019年、2020年及今年第一季度，研發開支分別佔總收入的89.2%、29.5%及18.1%。
據小鵬汽車港股招股書，其透露其正在開發新智能駕駛硬件平臺，下一代三電系統，包括高壓系統、超充平臺等，目前研發進展良好。
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價值投資不僅存在於資本市場，企業發展同樣如此。長期持續、專注研發投入不僅可以完成技術積累，也可以幫助企業與對手拉開差距。
資料顯示，小鵬汽車擁有中國最大且快速增長自動駕駛車隊。在2021年一季度交付的所有P7車輛中，約96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。截至2021年3月31日，小鵬汽車智能電動汽車已總計行駛約836百萬公里; 高速公路自動導航輔助系統NGP已累計幫助用戶完成約230萬公里高速公路行駛。在已激活NGP車輛中，NGP里程滲透率超50%。
值得注意的是，2021年第一季度，小鵬汽車首次公佈了8000萬元的XPILOT軟件收入。這也是國內汽車行業首家實現並公佈自動輔助駕駛軟件單獨收費的汽車企業。
此外，小鵬汽車引以爲傲的不僅有自動駕駛技術，還有其生態建設。截至2021年一季度末，小鵬汽車全國銷售門店達178家，服務中心達61家，覆蓋70個城市。
爲解決用戶的充電焦慮，小鵬汽車已經與國家電網、南方電網、特來電、星星充電、小桔充電等主流充電網絡合作，滿足用戶充電需求。截至2021年3月底，全國共有172座小鵬品牌超級充電站，覆蓋60個城市。
此外，小鵬汽車還下功夫解決了產能受限問題。截止目前爲止，小鵬汽車目前擁有肇慶工廠、海馬工廠分別10萬臺/年、15萬臺/年產能，並計劃建設廣州、武漢工廠（各10萬年產能）。
曾參與過小鵬汽車投資的新世界發展執行副主席兼行政總裁鄭志剛表示：“我一直看好智能汽車發展，小鵬汽車從創立至今，一直堅持自主研發，是中國內地唯一一家能夠將自家研發的軟件、硬件深度整合，並且做到量產落地的企業；當中的產品研發包括自動駕駛、高級語音交互等創新技術，爲更多消費者帶來安全性與未來感兼備的創新駕駛體驗，這也促成我投資小鵬汽車。”
科技小鵬 貫穿投資週期
有人常言，企業基本面即財務數據，但對於一家正在高速發展的成長型企業，想要評估小鵬汽車的價值，還需要看到更多。
從營收角度來看，小鵬汽車2018年、2019年、2020年營收分別爲970萬，23.212億、58.443億，2021年一季度，總收入爲29.51億元，較去年同期增長了616.1%。
從毛利率的角度看，小鵬汽車的毛利率正在不斷攀升，而且虧損也正在收窄——毛利率從2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，然後在2020年實現4.6%，2021年一季度達到11.2%；從自2018年到2020年，小鵬汽車的淨虧損分別爲13.99億元、36.92億元、27.32億元，2021年第一季度淨虧損則爲7.87億元，較上一季度基本持平。
僅從財務數據看，小鵬汽車尚未扭轉虧損，但這是由小鵬汽車科技向屬性決定的。在追求科技創新、技術進步的路上，因高額研發成本帶來的虧損問題無法避免。即便是目前被視爲智電車龍頭的特斯拉，也常年虧損。
對此，小鵬汽車有着自己看法：“從長期來看，一個科技型的汽車企業應該是有很高毛利的企業。從短中期來看，短期有太高的毛利是錯誤的。我們會堅持走科技路線，走好自己的道路，做好自己的定位。”
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作爲一家科技型公司，小鵬發展潛力巨大，而近期的優秀表現也表明了這一點。
此前，花旗分析師Jeff Chung將小鵬汽車的目標股價從50美元上調至50.30美元，並維持該股的“買入”評級。他還稱，小鵬汽車的市值最終價值上升幅度高於蔚來。
此外，小鵬汽車不僅在產品終端與服務爲消費者考慮，本次赴港上市也將讓利投資者。小鵬汽車本次港股IPO定價每股165港元，較其當地時間6月29日美股收市價每股44.32美元(約合344.12港元)折價約4.1%(1份ADS相當於2股普通股)。
“隨着小鵬汽車今年上半年、6月份交付量的披露，其股價未來將會有一定幅度上漲，這也意味着其港股定價較每股折讓幅度還將進一步提升，投資者將吃到紅利。”有分析師向時代財經表示，伴隨智電化浪潮的推進以及消費者的認可，以小鵬爲代表的智電汽車股，在未來幾年時間內，都將會是比較優質的投資標的。