獨尊AI 大摩看晶片股兩樣情

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摩根士丹利看半導體股多空有別

臺股靜待美國聯準會（Fed）降息塵埃落定，外資先備妥半導體押寶方向。摩根士丹利證券指出，AI強勁成長力道不墜，臺積電依舊爲投資首選，且強調對AI相關題材的青睞度遠勝非AI，降評記憶體、PC半導體指標股，顯示大摩看半導體前景多空有別，正牽動資金挪移。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻說明，邏輯半導體循環尚未到頂，基於AI強大且獨特的成長題材，將可衝破庫存與經濟循環的二大疑雲，同時，因邏輯、類比半導體庫存天數第三季再度下降，通常爲半導體股價上漲的正面信號，助長市場看半導體的信心。在大摩研究範圍中，看好臺積電、聯詠、聯發科、世芯-KY、京元電、祥碩、日月光投控、萬潤等。

領頭羊臺積電方面，不僅受惠全球AI資本支出與英特爾委外代工，大摩認爲，臺積電與南韓SK海力士也開始脫鉤，畢竟SK海力士要面對來自大陸與三星的競爭，能威脅到臺積電的競爭對手有限。其次，臺積電毛利率2025年還會進一步提升，本益比也僅18倍水準，堪稱資金安全的避風港。除此之外，大摩對遭到超賣或具有防禦特性的半導體股，看法也趨於正面。

相反地，摩根士丹利現階段不青睞缺乏AI業務護體，或是面對較多競爭的半導體相關企業，對記憶體、PC與雲端半導體較爲保守。

儘管雲端半導體訂單暫時無虞，但大摩認爲，隨着進入雲端資本支出上升循環的中後半場，是時候轉爲中立態度。摩根士丹利證券半導體產業分析師顏志天便認爲應對雲端半導體部分獲利了結，且基於估值達到頂峰、獲利預測修正與Blackwell延遲，降評股王信驊至「中立」、推測合理股價4,765元。信驊受到大摩降評影響，16日成交量放大至660張，終場苦吞跌停、收4,270元。

NOR Flash因不論在客戶端或通路商處，庫存都在攀升中，摩根士丹利預期NOR Flash未來一、二季價格將持平。由於DRAM市場處於下行，估值可能會低於預期，伴隨利基型DRAM價格走低，摩根士丹利把華邦電投資評等降爲「劣於大盤」。

摩根士丹利證券對瑞昱的投資評等，則從「優於大盤」跳降至「劣於大盤」，推測合理股價由707元砍到420元。瑞昱16日終場大跌7.51％、收468元。

大摩坦言，在大中華半導體研究範圍中，瑞昱無疑是高品質的IC設計公司，不過，預期PC市場2025年成長5％已經大致反應在股價上，連接器規格升級雖可擴大市場規模，但瑞昱同時也會面臨更嚴苛競爭，整體而言，瑞昱2025、2026年每股稅後純益（EPS）恐不進反退。