俄羅斯保持緊縮貨幣政策

由於俄羅斯內需增長加快導致通貨膨脹加速，7月26日俄羅斯央行宣佈加息200個基點，將基準利率從16%提升到18%。俄央行表示，爲促使通脹率回落，需要進一步收緊貨幣政策，將評估進一步提高利率的可行性。不僅如此，俄央行在中期預測中，將2024年平均關鍵利率預測從15%至16%上調至16.9%至17.4%，將2025年平均關鍵利率預測從10%至12%上調至14%至16%，將2026年平均關鍵利率預測從6%至7%上調至10%至11%。總體來看，俄降通脹態度變得更加堅決，一段時期內將繼續保持緊縮的貨幣政策。

本次加息是俄自2023年7月以來的第6次加息。俄央行行長納比烏琳娜表示，通貨膨脹加劇、消費熱度不減、與制裁相關的新的通脹風險已成現實等多重因素共同促使本次加息。這意味着當前經濟運行情況已大幅偏離此前預測的基準情景，宏觀經濟層面需大幅收緊貨幣政策，使通脹回到4%的目標水平。

值得注意的是，儘管俄關鍵利率已經處於高位，但經濟熱度仍未降溫。一方面，通貨膨脹持續走高，民衆的通脹預期已連續3個月上升。目前，俄央行統計的通脹年化水平已從1月的7.44%升至6月的8.59%，高利率對物價的抑制效果並不理想。另一方面，融資規模保持高位，納比烏琳娜表示，關鍵利率在一定程度上抑制了貸款增速，但其動態仍遠未達到平衡，貸款需求增速大幅超出預期；財政刺激對借貸的影響超出預期，部分人口收入的增加促使消費貸款增速加快；貸款擴張速度超出預期。在多重“超預期”情況下，當前關鍵利率水平不足以使信貸恢復平衡。

有機構對央行加息效果有不同意見。俄宏觀經濟分析與短期預測中心表示，俄央行選擇的大幅上調並長期維持高關鍵利率的應對方式，或將對投資和生產產生更多負面影響，而對於減緩通脹方面效果有限。例如，高利率將抑制投資，由此影響生產並造成供給側缺口，從而陷入再度加息的循環。該中心認爲，加息還可能導致生產和投資向境外轉移、擡高債務違約率、預算負擔增加等負面效果。

不過，在監管部門看來，抑制當前經濟過熱，使通脹儘快迴歸目標水平是當務之急。近日，納比烏琳娜在俄聯邦委員會（議會上院）發表講話時稱，爲確保經濟可持續增長，保護公民實際收入，央行首要任務是控制通貨膨脹。

儘管上半年俄經濟熱度不減，但下半年將呈現差異化走勢。根據俄央行發佈的中期預測，2024年俄羅斯國內生產總值（GDP）將增長3.5%至4%，與2023年3.6%實際增速相比差距不大。但需要指出的是，2023年四季度俄GDP實現了4.9%的增幅，預計本年度四季度增幅僅爲2%至3%，低於全年平均水平。2025年增幅將進一步收窄，預計全年GDP將增長0.5%至1.5%。

從俄官方預測看，下半年俄經濟增長將逐步放緩，並於明年開始趨於穩定。不過有市場機構認爲，即便在沒有新的外部衝擊的情況下，今年四季度俄GDP增長將達到2%至2.5%，低於央行預測。

俄經濟增長放緩源自多方面因素。一方面是外部環境風險。由於制裁收緊，俄企業的外貿和跨境支付交易成本增加等因素將給經濟增長帶來更大風險。俄央行認爲，企業跨境支付困難疊加緊縮的貨幣政策將對進口造成限制。另一方面則是動力不足風險。俄宏觀經濟分析與短期預測中心認爲，俄工業快速增長階段已經完成，有專家表示，當勞動力資源枯竭時，經濟增長放緩是不可避免的，而當前3%至4%的GDP增長與俄潛在經濟增長動能不符，在經歷大規模的經濟過熱之後，衰退將難以避免。 （經濟日報駐莫斯科記者 李春輝）