二師兄身價難漲，上市豬企何時翻身？

斑馬消費 沈庹

“江西豬王”*ST正邦通過重整轉危爲安，傲農生物卻一腳踏進同一條河流，如今命懸一線。

4年前，這兩家豬企老闆的日子何其令人豔羨——*ST正邦的林印孫躋身江西首富；吳有林控制的傲農生物，是業內黑馬。

這兩位江西籍“豬老闆”，有着同樣的“狂野派”風格，不斷加槓桿撐大規模。當超級豬週期降臨，危機隨之而來。最困頓的時候，正邦的豬被活活餓死，傲農生物懷崽的母豬，也被悄然賣掉。

養豬註定是高風險的生意。週期的“劇本”幾乎一樣，理論上，賺一年、平一年、虧一年，實際能如此幸運的豬企少之又少。

本輪超級豬週期，豬企面臨的內外環境愈發複雜。前兩年怎麼賺的錢，這兩年就怎麼吐出去。就連“豬王”牧原股份也頂不住了，2023年迎來上市以來的首虧。

現在，上市豬企都在想法設法熬過這個寒冬，可誰也不知道寒冬還有多久，自己還能撐多久。

地獄級困境

在退市的懸崖邊，雙胞胎集團一把將*ST正邦（002157.SZ）拉了回來，公司2023年成功實現賬面扭虧爲盈，不過扣非淨利潤仍虧損50億元至70億元。這意味着，重整計劃實施完畢後，公司養豬主業迴歸正軌，尚需時間和市場的多重考驗。

從全行業來看，去年全年國內生豬養殖每頭平均虧損76元。行業大勢如此，誰的日子都不好過。

就連始終保持不虧金身的牧原股份，2023年也頂不住了，預計歸母淨利潤-39億元至-47億元，爲公司上市以來的首虧。

就連以控制成本著稱的“豬王”尚且如此，其他豬企可想而知。

養豬界最擅長投資的溫氏股份（300498.SZ），預計去年歸母淨利潤虧損60億元至65億元；大北農預虧18億元至22億元；傲農生物虧損30億元至36億元。虧損10億以上的，還有唐人神、天康、天邦及新五豐等。

當然，豬企中還有新希望（000876.SZ）這個另類。其2023年預計盈利3億元，不過，這主要來自於白羽肉禽和食品深加工業務引進戰略投資，影響歸母淨利潤51億元至52億元。藉此，公司終於避免了連虧3年的尷尬局面。但對行業大勢，執掌公司10年的劉暢知道，這是“前所未有的困難環境”。

普遍虧損之下，生豬養殖行業負債水平高企。據西南證券研報，行業整體負債率從2021年初53.5%增至去年三季度的68.3%。傲農生物（603363.SH）、天邦食品、*ST正邦，更是達到了驚人的89.41%、87.03%和162.61%。

與此同時，企業的現金流備受考驗。2023年末，傲農生物、牧原股份、新希望等先後披露融資信息，分別擬募資18億元、80億元及73.5億元，主要用於償還借款、補充流動資金等。

最難豬週期

這輪豬週期，自2019年下半年開始，至今仍未結束，在國內生豬養殖史上最漫長，也最殘酷。

豬價、飼料價格和市場需求，共同構成影響養豬企業的三大要素。

飼料價格高了，壓縮豬企利潤空間；市場需求少了，也會影響出欄價格。豬企置身其中左右爲難，唯有提高養殖技術，嚴控成本才能掌握主動。

據華安證券、國金證券研報，2023年，牧原股份（002714.SZ）年均完全養殖成本爲15元/公斤，其全年商品豬銷售均價爲14.82元/公斤，入不敷出。

生豬價格不濟，飼料價格卻持續上行難抑制。國內育肥豬飼料均價由2019年3.03元/公斤漲至2023年的3.9元/公斤。養豬企業、養豬散戶叫苦不迭。據公開數據，去年，散養生豬單月最高頭均虧損420元，規模養殖生豬單月最高頭均虧損243元。

影響豬價下行的主要原因是供應量。去年，國內出欄生豬7.27億頭，同比增長3.8%，爲2016年來新高；全年豬肉產量5794萬噸，同比增長4.6%，爲2015年以來最高水平。

豬肉供給多了，終端消耗量卻在減少。據中商產業研究院數據，預計2023年中國居民家庭人均豬肉消費量27.7公斤，較上年增長約2.97%，遠低於上年6.75%的增速。

人均豬肉消費量也在肉眼可見地減少。2014年，國內年人均豬肉消費量36.8公斤，去年已降至23.5公斤。受水產、禽類等肉類產品多元化影響，同期，豬肉在居民肉類消費中，所佔比重由63.3%降至49.1%。

另外，餐飲市場的變化，也影響着豬肉消費量。據公開數據，2023年國內餐飲企業註銷、吊銷數量超過126.5萬家，爲上年兩倍多。

何時翻身？

春節前，在老家養豬的堂哥，硬着頭皮出欄了200頭豬，虧了十多萬元。即便如此，他仍很關心，開年能不能進一批小豬補欄？

去年瘋傳的週期拐點沒有出現，今年豬價會不會上漲，在諸多券商研報裡，近乎一致且謹慎地預測有望“趨勢上行”。

豬價能否走上上行通道，與產能息息相關。公開數據顯示，2023年末，全國能繁母豬存欄4142萬頭，較上年同期減少5.7%。按照能繁母豬存欄數量到商品豬供給變化一般週期爲9到10個月，預測至少今年上半年豬價不會有太大的變化。

邁科斯期貨研報預測，在生豬產能過剩狀況之下，不宜對價格上漲樂觀。

規模化養殖，一定程度上讓上市豬企擁有避險能力，不過，產能擴張帶來的債務風險，也讓部分企業命懸一線。

今年1月以來，傲農生物已5次披露債務逾期信息。截至2月17日，公司在銀行、融資租賃公司等金融機構累計逾期債務本息合計約17.17億元，佔其最近一期經審計淨資產的68.59%。

截至去年三季度末，公司合計負債147.89億元，資產負債率89.41%。儘管自救動作非常積極，成效一般。

公司實控人吳有林不願意看到公司成爲第二個正邦，去年12月決定將企業賣身大北農（002385.SZ），畢竟，他曾是大北農福建區域負責人。不料半個月後，這場行業矚目的A吃A的戲碼意外終止。

出現變故的原因，除了傲農生物出現股權凍結等較大變化外，行業下行週期內，大北農自身也存在一定的資金壓力。

截至2月19日，吳有林及其一致行動人傲農投資所持傲農生物股份，合計被司法凍結和司法標記股份數3.56億股，佔合計持股數的90.29%。

2月初，債權人大舟集團，已向法院申請對傲農生物進行預重整，並獲漳州中院同意，目前，已進入債權申報階段。

一旦進入重整程序，吳有林對上市公司的控制權，就將面臨極大的不確定性。

早年，傲農生物和*ST正邦一樣通過飼料發家，後來介入生豬養殖，成爲行業黑馬，如今已連虧3年，走到了至暗時刻。