發行規模再增50%，熊貓債持續擴容

財聯社7月12日訊（編輯 楊斌）在去年熊貓債發行規模創歷年新高後，今年上半年，熊貓發行已超過1100億元，同比增長超50%。由於熊貓債融資成本具有優勢，且發行機制不斷優化，熊貓債的擴容還將持續。對於境內投資者，熊貓債的發行主體信用評級較高、發行期限較長，與國內可比債券存在利差，具有投資吸引力。

財聯社據Wind數據統計，2024年上半年，共有60只熊貓債合計1103億元發行。去年同期，熊貓債的發行數與規模爲42只、718億元。2023年全年共計發行熊貓債1544.50億元，已創下歷年新高。

熊貓債是指註冊於境外的機構在中國境內發行的以人民幣計價的債券。

在國聯證券固收首席李清荷看來，熊貓債持續擴容的背後，是國內低利率環境與政策優化的雙重影響。2023年以來，我國利率整體下行，疊加中美利差倒掛幅度加深，人民幣融資的成本優勢進一步凸顯，從而吸引了較多的海外企業和國際機構等主體在中國境內發行人民幣債券。

制度便利方面，交易商協會在2023年先後發佈《關於開展境外機構債券定價配售機制優化試點有關工作的通知》和《境外非金融企業債務融資工具業務指引（2023版）》，持續在熊貓債的定價配售機制、發行註冊文件等方面進行優化。今年初，交易商協會發布《外國政府類機構和國際開發機構債券業務指引》，進一步簡化了定向發行流程。

從上半年已發行的熊貓債來看，6月上旬，全球化工巨頭巴斯夫和亞太地區領先的豪華酒店集團香格里拉成功發行兩隻熊貓債，曾引起廣泛關注。其中，“24巴斯夫MTN001BC”募集資金20億元，期限三年，票面利率2.39%，主體評級爲AAA；“24香格里拉MTN001BC”募集資金10億元，期限三年，票面利率2.50%，主體評級爲AAA。

中金固收團隊認爲，兩家知名外企本次發行境內主體評級均爲AAA，作爲各自行業的優質企業，信用資質良好，對比行業內可比企業，其債券收益率具有一定的吸引力。6月初，中債AAA-和AA+三年期中短期票據收益率已分別下行至2.27%和2.32%。

在巴斯夫成功發行首單熊貓債後，交易商協會曾表態持續優化熊貓債發行機制，助力跨國企業市場化發行，將繼續做好熊貓債市場的宣介服務、機制優化及風險防範等工作。

華泰證券固收首席張繼強預計，美聯儲7月降息概率較低，預計海外融資成本短期下行空間有限，熊貓債融資成本對境外發行人仍有吸引力，年內熊貓債有望繼續擴容。

而對於境內投資者，市場人士指出，國內債市面臨“資產荒”，熊貓債券以其發行主體的高信用評級，較長的發行期限，提供了具有吸引力的投資機遇。當前熊貓債發行主體與國內可比企業存在利差，或與此類海外發行人尚未入庫有關，且外資發行人在公司治理、會計準則等方面與內資存在差異。

在挖掘境內相似券的潛在套利機會上，李清荷建議關注發行熊貓債的中資企業，其中有部分主體的母子公司同樣發行了普通人民幣債券。在發行人信用資質相近的前提下，可以通過對比熊貓債和普通債的利差，挖掘其與普通債的利差套利機會。具有相對優勢的熊貓債主體包括中國光大控股有限公司、深圳國際控股有限公司等。對於其他外資企業，托克集團有限公司和凱德商用產業財資有限公司存續熊貓債的信用利差同時高於可比城投債和國企產業債的信用利差，性價比相對較高。