方舟健客三闖港交所 上市首日跌44.62%

每經記者：金喆 每經編輯：魏官紅

7月9日，國內垂直醫藥電商方舟雲康控股有限公司（證券簡稱：方舟健客，HK06086，股價4.530港元，市值60.71億港元）在港交所上市。

方舟健客的業務模式與京東健康、阿里健康類似，其運營的健客網於2010年正式上線，是國內最早拿到互聯網藥品交易服務資格證的企業之一，目前是中國最大的線上慢病管理平臺。

《每日經濟新聞》記者注意到，方舟健客已三次闖關港交所，雖然成功踏上資本之路，但開局並不理想，上市首日，截至收盤，報4.530港元/股，下跌44.62%。從基本面來看，與多數互聯網醫藥平臺一樣，方舟健客也在“賠本賺吆喝”，3年累計虧損近9億元。

此次方舟健客上市沒有引入基石投資者，公司公衆股東持股僅1.78%，遠低於港股市場常見的25%。

IPO前共完成6輪融資

方舟健客的上市歷程似乎印證了老祖宗的話，“一字不過三”。在2022年11月、2023年6月兩次衝擊港股IPO未果後，方舟健客在2024年2月第三次向港交所發起衝刺，這一次，它成功了。

7月9日，方舟健客在港交所正式掛牌上市。根據公司公告，方舟健客每股定價爲8.18港元，此次共發行2380萬股股份，每手500股。通過此次公開發行，公司預計獲得的淨額約爲6709萬港元。香港公開發售獲16.63倍認購，國際發售獲1.66倍認購。

沒想到，這名港交所“新生”沒有受到二級市場的熱烈歡迎，反而遭到“暴擊”。當日開盤僅一分鐘，市值蒸發超過47億港元。截至收盤，按照每手500股計算，投資者在不計手續費的情況下，每手虧損金額超1800港元。

一般而言，港股IPO新股公開發行比例25%是多數公司的選擇，低於10%則常被稱爲“丐版”IPO，方舟健客此次IPO公開發行比例僅佔全部股份的1.78%，僅發行不到2%的股份也要上市募資，足以看出方舟健客當下面臨的壓力。

記者注意到，截至2023年12月31日，方舟健客持有的現金及現金等價物爲1.46億元。

有市場觀點認爲，方舟健客此次上市是爲了“應付”此前的對賭協議。據瞭解，公司IPO前總共完成6輪融資。根據對賭協議，方舟健客必須在2024年底前完成IPO，若公司IPO有關申請被監管機構退回或拒絕、公司終止IPO或撤回IPO申請、申請失效且未能在3個月內重新提交申請，或公司未能在2024年底前完成IPO，則贖回權自動恢復效力。

對於上述說法，方舟健客暫沒有作出公開回應。《每日經濟新聞》記者試圖聯繫公司相關人士，也未獲得迴應。

公司預計今年繼續虧損

根據灼識諮詢資料，以2022年平均月活躍用戶計算，方舟健客是中國最大的線上慢病管理平臺。方舟健客開展的業務專注於慢病管理，以滿足慢病（如高血壓、心血管及呼吸系統疾病）患者的需求。

針對慢病患者對便捷普及的醫療服務的需求，方舟健客通過健客平臺提供綜合醫療服務及線上零售藥店服務。方舟健客的綜合醫療服務包括由註冊醫生及自有醫療專業人員通過公司創新的H2H服務平臺進行的複診及電子處方服務。

從業務結構來看，2021~2023年，方舟健客的線上零售藥店服務營收佔比分別達到57.5%、56.8%、53.3%。而來自定製化內容及營銷解決方案業務的營收佔比僅分別爲1.6%、2.7%、3.6%。

截至2023年12月末，方舟健客平臺的註冊用戶約爲4270萬名，平均月活躍用戶約爲840萬名。醫生方面，擁有逾1.56萬家醫療機構，超過21.2萬名註冊醫生。

同時，方舟健客的付費用戶數量從2021年的約250萬名增加至2023年的440萬名。數據顯示，每名付費用戶的平均支出逐年下降，2021~2023年分別爲766.3元、626.7元、558.9元。

與一些互聯網醫療服務商一樣，方舟健客也面臨盈利難題，過去3年增收不增利。具體來看，2021~2023年的收入分別爲17.59億元、22.04億元、24.34億元，對應的淨利潤分別虧損3.04億元、3.83億元、1.97億元，3年累計虧損近9億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，2023年財年，京東健康、阿里健康都已實現盈利。大平臺進一步分走了行業更大的蛋糕，也讓其他玩家的生存壓力加劇。

方舟健客在招股書中提到，預期2024年將繼續虧損。

新老股東內鬥長達5年

另外，方舟健客股東之間長達5年的內鬥也讓外界保持觀望。

方舟健客前身爲廣東健客，由蘇展於2007年7月創立。2011年，蘇展引入職業經理人謝方敏並讓其成爲股東。雙方的矛盾在2019年爆發，對於衝突原因，雙方各執一詞。後來部分參與者因涉嫌破壞生產經營罪被捕。

方舟健客在招股書中將相關事件稱之爲“破壞生產經營事件”，並稱蘇展等人強行進入位於廣州市科學城科匯四街四號、六號的初始外商獨資企業及廣州雲醫的辦公室，限制僱員進出辦公室的權利，以及闖入謝方敏辦公室，以武力帶走大量物品。

招股書還提到，爲避免破壞生產經營事件帶來的負面影響，及考慮到重組前集團業務及管理的潛在不穩定性，謝方敏及相關股東在“別無選擇”的情況下於2019年9月26日設立本公司並以此作爲新擬議上市公司。

2023年7月19日，廣州市黃埔區法院對蘇展“破壞生產經營”一案作出一審判決：蘇展犯破壞生產經營罪，免於刑事處罰。2023年7月21日，蘇展選擇上訴。2023年10月27日，廣州市中級人民法院就此案件作出二審（終審）判決，駁回上訴並維持原判。

由於方舟健客重組後與業務往來合作商的收款結算賬戶因架構調整有所變更，2022年，蘇展向謝方敏和廣州雲醫等子公司提出索賠訴求。2023年6月，廣州市越秀區人民法院駁回索賠訴求；2023年7月蘇展提起上訴。2024年1月10日，進行了有關的上訴聆訊，目前法院尚未作出判決。

《每日經濟新聞》記者注意到，方舟健客在招股書中表示，根據現有證據，委聘的律師認爲法院判決對蘇展有利的可能性很低。