“汾酒速度”仍在續寫，調整結構兼顧平衡

8月27日，山西汾酒交出2024半年報：實現營業收入227.46億元，同比增長19.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤84.10億元，同比增長24.27%。一系列因素均指向汾酒穿越行業週期的韌勁和慣性，汾酒的增長依舊動能充沛。

在歷史最佳的第一季度成績面前，汾酒第二季度淨利潤略顯“失色”。但在行業調整和二季度傳統淡季的背景下，第二季度仍創下歷史新高。正如汾酒所強調的，公司將長期的、穩健的、可持續的增長放在第一位。二季度並非消費的黃金時間，二季度的“藏拙”，是汾酒前瞻性調整結構，兼顧長短期平衡的積極舉措。

近年來，山西汾酒一直保持着每年雙位數的快速增長。合併上半年來看，業績增速仍快於營收，淨利率穩步上行。全年實現營收同比增長約20%的目標，已是大概率事件，山西汾酒仍是一艘加速且穩定前行的酒企巨輪。

雙增成績單，增長勢能強勁

聚焦數據層面，2024上半年汾酒實現營業收入227.46億元，同比增長19.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤84.10億元，同比增長24.27%。值得關注的是，2023年，山西汾酒的營收爲319.28億元，首次站上300億新臺階。在今年一季度創下單季度營收153.38億元、同比增長20.94%的歷史最好成績之後，第二季度增速不減。按照目前的“汾酒速度”，實現營收同比增長約20%的全年業績目標，已是大概率事件。

上半年突破227.46億業績，所釋放表現出堅實的抗風險能力與持續的發展韌勁，是山西汾酒產品、渠道、市場等共同發力的必然結果。首先是產品，2024年上半年，汾酒中高價酒實現收入164.3億元，同比增長17.4%，普通酒產品也實現收入62.3億元，同比增長27.4%。這得益於產品結構的持續升級，帶動公司產品價格帶的整體上移。產品的背後，是汾酒根深蒂固的品牌力與產品力的市場收穫。

在市場佈局上，汾酒堅持聚焦三大市場的佈局策略不動搖：持續精耕長江以南核心市場，優化長三角、珠三角等潛力市場戰略方案，提升整體佈局水平，其中長江以南市場實現穩步突破。

在管理規範上，汾酒統籌做好管理提升、秩序維護，完善營銷激勵方案，明確考覈導向，優化考覈指標，充分激發營銷團隊的活力。宴席推廣、圈層拓展、事件營銷等方面，汾酒持續多元化廣告投放，堅持品牌建設推廣，強化品牌發聲。以此進一步完善汾享禮遇內涵、擴大覆蓋範圍。

今年上半年，汾酒代理渠道銷售收入210.13億。在線上渠道，汾酒電商也收穫高質量增長。 618 全週期，京東、天貓、抖音、快手四個電商平臺的汾酒官方旗艦店均獲得白酒品牌旗艦店銷售排名第一，擴大了汾酒品牌在線上平臺的影響力......一系列因素疊加造就了“雙增”的汾酒半年成績單。

調整結構，劍指全年

分季度來看，今年第一季度山西汾酒實現收入153.4億元。以此推算，第二季度山西汾酒實現收入74.1億元，同比增長17.1%，實現歸母淨利潤21.5億元，同比增長10.2%。在史上最佳第一季度面前，第二季度略顯“失色”。合併上半年來看，業績增速仍快於營收，淨利率穩步上行。

事實上，囊括春節的第一季度，是不折不扣的消費旺季。反觀第二季度，則是傳統消費淡季。在深處行業調整週期與傳統淡季的前提下，汾酒第二季度仍創下歷史新高。

信達證券認爲，面對市場環境的壓力，汾酒二季度對青花產品採取控貨穩價策略，繼而導致第二季度營收與淨利潤有所下緩。但有助於公司能夠較好分散風險，保持市場秩序良性。西部證券分析師張弛表示，汾酒第二季度淨利潤下滑的主要原因來自，青花控貨維持價盤穩定，以此保障全年業績的穩定增長。這也是汾酒前瞻性調整結構，兼顧長短期平衡。

這也符合汾酒一貫的貨物銷售機制，正如汾酒所強調的，公司將長期的、穩健的、可持續的增長放在第一位，因此需要各季度的“輪番上陣”，而二季度並非消費的黃金階段。正因如此，汾酒第二季度進行前瞻性調控動作：青花在旺季高增後，汾酒降速，以此消化渠道庫存，維護價盤穩定。

顯然，二季度的“藏拙”，旨在爲中秋、國慶旺季動銷儲備餘力。可以預見的是，汾酒的第三季度，甚至於全年發展目標，仍是樂觀與值得肯定的。