鋼材：價格震盪下行，熱卷或至 3300 元

【周度鋼材市場要點小結】成本端，月間價差基本平水，鋼廠利潤在低產量下獲支撐，近期或能維持盈利，但中長期難獲利潤。供應端，本週熱軋板卷產量 312 萬噸，較上週環比增 3.3 萬噸，較上年單週同比約增 1.1%，累計同比約增 1.0%。日均鐵水產量 235.8 萬噸/日，較上週環比升 0.14 萬噸/日，基本持平。鐵水挺在下半年高位，高爐開工率短期抵抗季節性回落，整體穩定，未大幅逆轉預期。若開工率持續較高，或逆轉成材強爐料弱局面，本週熱軋卷板產量增長而去庫幅度回落可佐證，高供應量對板材價格形成壓力。需求端，本週熱軋板卷消費 319 萬噸，較上週環比增 1.4 萬噸，較上年單週同比約增 2.2%，累計同比約增 1.4%。消費環比回落，絕對值處歷史 5 年均值中間，與同期無顯著區別。美國大選落地，遠期利空我國相關產業，但目前帶來穩定窗口期，預期板材消費或能維持當前水準，1 月合約淡季邏輯是鋼材需求端主基調。庫存方面，本週板材庫存繼續去化，預期未來 1 - 2 周持續下降，從絕對值看不存在主要矛盾。小結，鐵水供應量穩定在下半年高位，鋼材需求不旺，過高的高爐開工率將給鋼材整體價格帶來下行壓力，擠壓鋼廠利潤，直至高成本鋼廠供應回落。從基本面看，鋼材價格或突破此前強調的價格中樞，熱軋卷板加權合約或回落至 3300 元/噸。但黑色系商品處於交易邏輯換擋期，價格走勢與宏觀、情緒等系統性因素高度正相關。若市場預期走向“宏觀系統性回暖”，鋼材價格或穩定在 3450 - 3650 元/噸箱體。目前鋼材價格處於震盪中樞下沿區間且向下突破可能性較大，需注意下行風險，上行風險包括政策支持加碼、風偏上升、鐵水產量維持高位等，下行風險包括市場信心坍塌、風險資產價格大幅回落等。