高位入場“從小虧到大虧” ，三年持有期基金遇“滑鐵盧”

“毛基”不是一天跌出來的，但投資者卻被困在持有期裡無法動彈，這是投資者江月（化名）的遭遇。

“管住手三年，卻眼睜睜看着從小虧到大虧。”江月告訴第一財經，長期持有過後，他購買的基金產品，不僅沒有換來期望中的投資回報，反而等來了業績“腰斬”。

江月的遭遇並非個例。以主動權益類產品爲例，Wind數據顯示，截至8月22日，今年共有19只三年期產品結束首個運作期，區間業績“全軍覆沒”，近七成產品成立三年來虧損幅度在30%以上，最差者甚至“腰斬”。

這意味着，投資者若在成立時買入這些基金，並持有約三年，不僅賺不到錢，淨值甚至還接近砍半。贖回與否，已經成爲投資者兩難的選擇。

目前，還有8只產品將在今年陸續到期，其中半數至今累計虧損超過40%。這些原本想要解決“基金賺錢而基民不賺錢”痛點的產品，爲何淨值長期在“水下”難有起色？三年持有期屆滿開放後，會被投資者拋棄嗎？

三年持有全軍覆沒

三年前，被冠以“培養投資者長期投資習慣”“避免追漲殺跌”等理念的三年持有期基金扎堆發售。Wind數據顯示，僅2021年，就有27只（僅計算初始基金）此類主動權益產品成立，創下歷史新高。

所謂三年持有期產品，就是投資者在任一時間買入基金份額並確認後，持有該基金滿三年後才能贖回。

“設定三年的封閉週期，初心是希望客戶能夠接受長期投資理念，解決‘基金賺錢而基民不賺錢’的問題，同時也讓基金經理能夠更從容地以長期視角做出理性決策，不因短期贖回的壓力而損害基金持有人的長期利益。”一位頭部基金公司產品部人士說。

幫助投資者“管住手”了，完成了三年運作週期的產品是否賺錢？Wind數據顯示，截至8月22日，今年以來共有19只主動權益類產品結束首個三年運作期，區間業績無一例外遭遇“滑鐵盧”。

據第一財經統計，其中有近七成產品成立三年來虧損幅度在30%以上。其中業績虧損最少的是國富競爭優勢三年持有A，截至5月14日，該產品較2021年5月14日成立時累計虧損5.73%。

虧損最多的嘉實時代先鋒三年持有A，運作期的區間業績爲-50.7%。工銀圓豐三年持有、泓德睿源三年持有、銀華富饒精選三年持有、東方紅啓瑞三年持有A的區間虧損幅度均超過40%。

手握三年持有期產品的江月對記者表示，自己和身邊朋友交流後發現，買入的三年持有期基金大多虧損，已經對這類產品失去信心。

另一位投資者王濤（化名）也有類似情況。他說，其投資的產品目前只運行了不到兩年，但已經虧損了40%以上，“看着產品虧損越來越大卻不能止損，這種體驗很煎熬”。

這一情況並非少數。以東方紅智華三年持有A爲例，該產品在本月18日到期，首個運營期的累計回報爲-36.17%，復權單位淨值降至0.64元。在該產品的評論區，投資者的不滿隨處可見。

Wind數據顯示，截至今年二季度末，東方紅智華三年持有的合計基金規模爲26.93億元，較之募集時40.56億元“縮水”了三分之一。最新年報顯示，該產品的個人投資者持有比例達99.54%。

現實爲何“骨感”

從設立的初衷來看，持有期產品是爲了幫助投資者減少短期操作、克服追漲殺跌，提升投資體驗。但隨着時間的推移，A股經歷了劇烈的結構性行情以及牛熊轉換，基金經理們雖然沒有申購贖回的壓力，面對這輪行情似乎也有點“水土不服”。

2021年，上證指數在3312點至3732點區間震盪，隨後震盪下跌，一度下探至2635.09點。截至今年8月22日，上證指數近三年下跌16.88%、滬深300指數同期下跌30.55%。

業內人士認爲，儘管持有期基金從設計機制上保證投資者降低交易頻率，減少交易摩擦對實際投資者收益的影響，但持有期基金並不能保證最終的投資收益，最終的投資收益仍然受市場環境、基金策略以及基金經理投資能力的影響。

“高位發行的產品，給基金經理帶來的業績挑戰更大。加上不少基金經理的管理規模與投資能力不匹配，加上行情衝擊，業績回調難以避免。”華南某基金公司人士對第一財經說，基金經理的投資風格或能力圈，與市場風格變化的不匹配，也是拖累產品業績的重要原因。

“在市場整體的‘負貝塔’較大的情況下，通過選股或許能讓組合少跌一點，但想完全對抗下跌環境是不容易的。”一位有相關經驗的基金經理也表示，市場風向改變時，也不能隨意放棄自己的理念和賽道，一味去迎合市場上的板塊輪動跟風改變，“最可怕的就是‘既沒吃到肉，又捱了打’”。

在部分投資者看來，當初買入基金時，是付諸了信任的，現在產品陷入虧損，顯然並未體現出機構投資者的專業價值，尤其對於主動管理型基金來說，基金經理恐怕難辭其咎。“用三年的時間衡量一隻基金的優劣還不夠？既然已經損失了一定的流動性，那對這類產品也會有更多期待。”江月說。

是否會引發贖回潮？

那麼，虧損的三年持有基金開放後，是否會被投資者拋棄？

數據顯示，今年上半年首次打開贖回的15只三年期產品，均有不同程度的贖回。據第一財經統計，上述產品去年底的合計份額爲296.58億份，二季度末減少42.69億份至253.89億份，平均贖回比例爲11.4%。

其中約有半數產品遭到一億份以上的贖回。如贖回最多的工銀圓豐三年持有，上半年基金份額減少20.95億份，年內份額減少兩成；鵬華遠見回報三年持有、泓德睿源三年持有等產品則分別減少了4.18億份、7.57億份。

Wind數據顯示，截至8月22日，在基金全稱中帶有“三年持有”的主動權益類基金共有72只（僅計算初始基金）。

在完成了首個三年運作期的40只基金中，12只是以正收益“交卷”的，佔比爲30%。其中表現最好的是2018年1月31日成立的東方紅睿澤三年持有A，該產品期滿時的累計回報爲104.4%。而虧損較多的5只產品均爲今年到期，也佐證了成立時點的重要性。

接下來，還有8只基金將於今年迎來首個三年運作期屆滿。從業績表現來看，這些產品均有不同程度的虧損。截至8月21日，8只產品的平均虧損幅度近40%。

即將在本月陸續到期的廣發行業嚴選三年持有A、泰康優勢精選三年持有期，自成立以來的累計收益率分別爲-57.36%和-33.73%。換言之，留給這些產品收復失地的“時間”不多了。

不過，投資者的贖回決策可能受多種因素左右。廣發證券首席策略分析師劉晨明認爲，在2021年公募發行高峰期間成立的一批三年持有期產品面臨集中到期，但潛在影響可能被高估。

在他看來，一方面是集中到期產品規模並不算高；另一方面則是到期後可能觸發集中贖回，但對市場影響可控，即便全部贖回，也較難給市場帶來系統性風險。