《觀光股》美食-KY拚獲利回升 陸加速汰弱、美持續展店

美食-KY第三季合併營收51.46億元，季增1.74％、年增0.03％，爲近3年同期高。營業利益3.07億元，季減1.65％、年增達39.06％。受業外轉虧影響，歸屬母公司稅後淨利2.31億元，季減10.85％、年增達43.84％，每股盈餘1.27元，營運旺季不旺。

累計美食-KY前三季合併營收154.03億元、年增7.15％，爲近4年同期高。營業利益9.51億元、年增達81.31％，自同期新低迴升。配合業外收益同步增加26.44％，使歸屬母公司稅後淨利7.41億元、年增達近1.09倍，每股盈餘4.12元，自近8年同期低點回升。

觀察美食-KY本業獲利「雙率」表現，第三季毛利率59.17％、營益率5.98％，低於第二季59.5％、6.19％，優於去年同期57.05％、4.3％。前三季毛利率59.14％、營益率6.18％，較去年同期57.84％、3.65％的近7年低點及同期新低迴升。

美食-KY第三季旺季不旺，合併營收表現略低於預期，但營業利益、營益率及稅後淨利略優於預期，主因中國大陸9月營收僅持平8月，未受中秋檔期帶動出現較明顯回升，使中國大陸第三季營收26.18億元，季增4.2％，年減7.91％，營益率處於損平點附近。

而美國市場第三季營收17.81億元，季減0.33％、年增18.21％，主因母親節檔期蛋糕銷售暢旺墊高基期，且新展2家門市爲加盟店，但營益率持平第二季12％高檔，優於法人預期。臺灣第三季營收7.23億元，季減1.98％、年減3.36％，但營益率7％則略優於預期。

美食-KY 10月自結合並營收16.33億元，季減7.11％、年減5.76％，爲近4月低點。累計前10月合併營收170.23億元、年增5.69％，爲近4年同期高。截至9月底，美食-KY在中國大陸共575家85度C門市、臺灣440家、美國71家。

展望後市，法人指出，美食-KY原預期今年中國大陸門市仍維持淨增，然因消費復甦力道疲弱、營運獲利表現欠佳，集團決定加速汰弱留強，前三季各關閉3家、4家及14家，預期第四季至少再關閉15家，預估將降至555～560家，持平去年或略降。

在中國大陸加速調整營運體質之際，美食-KY在美國持續展店擴大規模效益，前三季新展2家加盟店，10月下旬開出南加州Simi Valley市門市，至年底預計再新展2家，將門市數推升至74家，彌補中國大陸調整體質造成的營收下滑缺口。

鑑於中國大陸展望下修，法人下修美食-KY展望，預估第四季營收季減、年減7％。雖然中國大陸調整體質、美國展店規模效益有望帶動營益率小幅提升，但考量業外閉店損失影響，預估歸屬母公司稅後淨利將降至1.6億元、每股盈餘0.89元。

法人預估美食-KY今年營收小增3.3％，稅後淨利反彈逾86％，每股盈餘約5元，自近14年低點回升。明年仍以美國爲主動能，中國大陸在淘汰弱質門市、消費趨穩後獲利有望顯著提升，雖然營收估將衰退，但獲利可望持續顯著回升，維持「買進」評等、目標價142元。