《國際產業》人口紅利不再吸睛 日本這產業想脫中？

彭博社表示，以資生堂爲首的日本化妝品公司，目前在中國大陸業務正受到雙重打擊：一是中國大陸這個世界第2大經濟體經濟成長趨緩，二是大陸民衆使用網路呼籲抵制日本產品，抗議日本任意排放福島核污水入海。

由於中國大陸需求大減，資生堂下修全年獲利目標，13日股價竟出現36年以來最大跌幅。來自東京的同業Pola Orbis以及韓國化妝品大廠愛茉莉太平洋（Amorepacific），第3季營業利益也低於市場預估。

美國資訊調研單位晨星（Morningstar）統計，資生堂的業績結構中，有25%來自中國大陸。同時，資生堂在機場免稅店以及機上購物商品中，更是有80%是陸客所貢獻的。

三菱日聯摩根士丹利證券預估，在中國大陸的美顏產品業者，未來成長率應會減少，特別是指日本與韓國的企業，因爲韓日化妝品最受到中國大陸民衆的喜愛。

相較之下，資生堂的競爭對手高絲（Kose）因較不依賴中國大陸，故上季營收反而超乎市場預期。當消息一傳到股市中，高絲當時股價一度飆升超過1成。

晨星分析，在高絲的營收結構中，日本內需比重比資生堂要大。高絲旗下兩個美妝品牌黛珂（Decorte）以及Albion，日本國內佔整體銷售近半，對資生堂來說，比較側重在中等價位的彩妝上。

例如，高絲在日本最受歡迎的網路護膚產品，黛珂Liposome Advanced保溼活膚修復精華，售價爲12,100日圓，約80美元，但資生堂網上排名第一的護膚商品Elixir White Brightening Lotion，只賣3,000多日圓。

三菱日聯摩根士丹利證券早在2021年10月就把資生堂投資評等下修至賣出，目標價5,000日圓是分析師當中最低的。不過，還是高於16日盤中價格4,416日圓左右。

資生堂在2010的那個年代迅速擴大中國大陸版圖，終於在2021年中國大陸取代日本成爲資生堂全球最大市場。晨星指出，相較於資生堂，高絲在中國大陸的銷售比重才1%，且消費主力集中在15到17歲左右的青少年。

比起中國大陸的經濟成長未來可能會愈來愈低，對日本化妝品業者來說，當務之急是要解決日本政府執意排放核污水，遭到大陸抵制的問題。晨星預估，拒買日貨的影響，可能會延燒到2024上半年，但中國大陸政府會找到方法，消弭這種反日情緒。

三菱日聯摩根士丹利證券指出，若企業想要到海外擴張市場的話，都會從中國大陸開始。從現在開始，或許這些公司應該把主要獲利來源，放在自己的國家上面。