《國際金融》零降息更好？ 靠「它」股市就能長紅

在創下去年11月以來最大單週漲幅後，標普500指數重新向3月創下的歷史高點扣關，投資人現在想知道本月早些時候美股走軟會是短暫即逝，還是央行推遲降息將再度帶動美股走低？

一些投資人認爲或許可以從1990年代的市場找到答案，當時股價飆漲了兩倍多，儘管那些年的利率一直都處於目前我們看到的水準，原因無他，只是因爲當時經濟成長強勁，爲股市的大放異彩提供跳板。雖然此時全球前景的不確定性較高，但仍有足夠的動能推動股市上行。

Martin Currie基金經理Zehrid Osmani表示，你必須瞭解爲什麼你可能處於今年降息幅度減少的情境，如果這與經濟比預期更健康有關，那麼在典型的震盪「反射動作」之後，強勁的經濟可能支持股市反彈走高。

美國通膨仍然超出央行目標，市場今年初對聯準會全年至少降息6次、各25個基點的預期已經縮減至降息僅一次。不斷升高的地緣政治風險，以及全球各地選舉結果的不確定性，也導致股市震盪加劇、這一波漲勢在4月熄火。

與此同時，對全球經濟的信心卻反而增強，數據顯示美國經濟成長穩健，且中國近來也出現復甦跡象。國際貨幣基金（IMF）日前上修全球經濟成長預測，而根據彭博所做的調查，歐元區經濟可望從 2025年開始加速成長。

Roundhill Investments執行長David Mazza表示，雖然最近的數據顯示美國上季經濟增長急劇放緩，但應該對這些數字持「保留態度」，因爲它們掩蓋了仍然強韌的需求，「我仍然相信我們不需要靠降息來重拾看漲情緒，但我確實認爲情況會比較棘手一些」。

標普500指數在第一季站上歷史新高後出現一些短期回檔，這被認爲是合理的。根據彭博的數據，在1991年至1998年間，標普500指數有數次回落多達5%後出現新一輪反彈，而非出現10%或跌幅更深的修正。這個比較有一個缺點，那就是現在該指數的集中程度比1990年代高出許多。現在的前五大股票—微軟、蘋果、輝達、亞馬遜和Meta Platforms都是科技股，且佔總市值近四分之一，這使得標普500指數更容易陷入劇烈震盪。

除了經濟成長穩健之外，還有其他利多因素，包括債息上揚和企業財報。

根據BMO Capital Markets所做的分析，標普500指數的報酬率往往債息走高有關。分析顯示，自1990年以來，當10年期公債殖利率高於6%時，標普500指數的平均年化漲幅接近15%；而當10年期公債殖利率低於4%時，該指數的平均年化漲幅爲7.7%。

BMO首席投資策略師Brian Belski在給客戶的報告中指出，這是因爲債息走低可能反映出經濟成長乏力，反之亦然。

由於對聯準會降息的預期降溫，美國10年期公債殖利率在過去一週一度觸及今年高點4.74%。

本財報季的初步結果顯示，即使利率高漲，但仍有約81%的美國上市公佈業績超出市場預期。根據彭博的數據，美國上市公司第一季獲利估將較去年同期成長4.7%，優於財報季登場之前所預估的成長3.8%。此外，受訪的分析師預估，標普500指數成分股企業的獲利繼去年成長放緩之後，今年可望成長8%、2025年估將成長14%。

摩根士丹利投資管理公司投資組合經理Andrew Slimmon表示，如果2024年完全都不降息，那麼明年的企業獲利預測可能更高。

美國銀行策略師Ohsung Kwon表示，即使不降息，蓬勃成長的經濟也將持續提振股市。但他也警告經濟放緩而通膨仍然高漲，將是最大的風險所在，「如果通膨是因經濟動能而變得很黏，那對股市來說並不一定是壞事，但停滯性通膨（stagflation）一定是」。