《國際金融》人民幣崛起 套利交易日圓非首選

以北京政府的立場來說,不管用什麼方式,就是要捍衛人民幣的幣值,兌換美元價位短期內不樂見急貶。但人行在過去10個月以來已3次降準,利率也降至1.8%歷史新低,不僅讓借錢成本大減,人民幣也更加疲弱。

歷經幾十年來經濟成長停滯,且通貨緊縮的日本,好不容易纔出現通貨膨脹與景氣回春的跡象,市場臆測,日本央行有可能會終結長達7年負利率的政策。分析師認爲,日本有機會改變現行超寬鬆的貨幣環境,但中國大陸還是繼續寬鬆。

對國際投資人來說,今年到目前爲止,若借日圓去投資基準利率高達13.25%的拉丁美洲,應該都是賺錢的。投資巴西幣、哥倫比亞披索以及墨西哥披索等,權重相同的一籃子商品都已大漲42%,遠遠超過美股那斯達克的漲幅。

人民幣雖然走貶,但中國大陸阻貶的動作沒有停過,且相當明顯。國有銀行業者定期會減少離岸人民幣的供應水位,藉此希望墊高融資成本來嚇阻市場投機分子。13日,3個月人民幣借款成本就一度大增4%以上,並創5年來新高。

從15日公佈的中國大陸零售以及工業生產數據來看,當地景氣正趨向穩定化。經彭博社查訪後發現,中國大陸今年經濟成長,可望達到北京政府所希望的5%目標。至於日本今年GDP預估,約在1.8%左右。

中國大陸與日本之間,今年的經濟成長有明顯差距,但若回溯至2021年,中國大陸與日本的GDP差距更大,是今年的至少兩倍。美國加州資產管理公司TCW集團認爲,在人行介入下,若用人民幣來套利的話,操作可能要更小心。

同時,巴西、墨西哥以及智利的央行也開始調降利率,讓這種有利可圖的套利,也變得沒那麼好賺。儘管還是有風險,愈來愈多人認爲,人民幣是分散套利交易風險的另種工具。

除了日本以外,全球主要央行在過去兩年幾乎都是大幅升息,日圓在那段期間被大量使用在套利交易上。不過,日本的通膨在目標值2%以上,大概有一年多的時間,已有聲音傳出,明年元月日本可能會開始啓動升息週期。

英國外匯交易業者Monex Europe指出,日圓匯價波動過大時,投資人會比較不喜歡進行以日圓爲主的套利交易。因此,高盛建議使用人民幣來購買巴西幣以及哥倫比亞披索,而不是日圓。金融投資業者TD也說,借人民幣去買印度盧比、墨西哥披索以及巴西幣。

爲何這些投顧公司都改用人民幣來做套利交易,是因爲人行需要把當地利率降到最低,好讓經濟快點成長。但陸企借貸成本降低之下,卻換來人民幣疲弱的代價。

葡萄牙資產投資公司Banco de Investimento Globa旗下的基金BiG Diversified Macro Fund,今年截至8月的報酬率爲12%,過去兩個月中國大陸經濟成長表現雖不佳,但已將人民幣納入,跟日圓一齊是主要兩種套利交易的貨幣選擇。

彭博社表示,人民銀行對離岸人民幣的干預下,希望匯價能跟在岸的不要差過大,避免投機的投資人有機可趁。預估市場對選擇權未來價格變化的指標之一,隱含波動率(Implied Volatility),人民幣3個月是在5.6,在主要幾個貨幣中是第3低的,日圓是在9.3相對要高。