黑天鵝會飛出嗎？華爾街靈魂拷問：如果美聯儲不降息 將發生什麼

財聯社2月20日訊（編輯 瀟湘）押注降息一直是2024年初華爾街的一道主旋律，但隨着近期一連串火熱的經濟數據令美聯儲繃緊了神經，市場上也不禁浮現出了越來越多的質疑聲：如果美聯儲今年不降息呢？

事實上，在昨日的文章中，我們就曾提到了全球央行在農曆龍年伊始，利率政策路徑預期方面所逐漸浮現出的分歧——包括新西蘭聯儲在內的一小部分發達央行，甚至有可能在一季度進一步加息。而即便是去年底所有人都預計今年將降息多次的美聯儲，如今似乎也正在農曆龍年到來之際，面臨着新的變數。

對此，不少投資者眼下可能會想要提出的一個問題是：

面對這些市場疑惑，德意志銀行分析師本週給出了兩組數據參考：如果通脹率持續處於2.7%或更高，同時失業率達到4%或更低，這可能會讓美聯儲繼續保持鷹派立場。

那麼，眼下美國經濟的運行狀況是否能滿足這些條件呢？

至少眼下來看，還真未必不會實現。最近的經濟數據表現其實就反映了這種異常火熱的情況——美國1月份CPI同比增幅依然處在了“3時代”(3.1%)，高於預期。同時，月初公佈的1月非農就業報告顯示，美國僱主上個月新增了35.3萬個就業崗位，令人驚歎。去年第四季度國內生產總值(GDP)按年率計算也增長至了3.3%，遠超市場預期。

這些數據都讓美聯儲的決策變得更加複雜，也讓急切等待降息的市場感到不安。事實上，過去幾周的強勁數據已經讓一些市場人士開始思考：如果以鮑威爾爲首的美聯儲官員今年再度選擇不降息，或者至少將利率維持在比市場希望更高的水平，可能會產生怎樣影響？

美股屹立不倒、美債遭遇重創？

對於美股，美國銀行分析師在本週的一份報告中就展望稱，無論美聯儲未來採取何種舉措，標普500指數可能仍應該會處於有利位置。

該行在報告中指出，"我們提醒投資者，我們預期今年股市會有強勁的回報。這不是因爲美聯儲在2024年會做什麼，而是因爲美聯儲從2022年3月到現在已經取得了怎樣的成就。”

其他市場專業人士也對此表示贊同，並認爲雖然不降息的極端情況出現可能性不大，但無論政策如何變動，商業週期都應會支持企業營收持續增長。

Rosenberg Research創始人、經濟學家David Rosenberg表示，“有句老話說得好，盲人國度，獨眼稱王(在一個全是盲人的世界裡，如果有一個人哪怕只有一隻眼睛可以看見，那他也是這裡面最厲害的了)。因此，從相對意義上講，在這種環境下，表現最好的可能是醫療保健行業，然後是消費必需品行業。”

而對於債券市場而言，面臨的則將是截然不同的處境。

Rosenberg指出，對貨幣政策的預期與長期國債收益率之間存在90%的關聯性。他強調，投資者可能會看到10年期美債收益率回升至4.7%，這將與去年年底所創下的數十年高位相差無幾。

值得一提的是，在我們本月初的一篇報道中，就曾提到過當時美股創新高背後的新底層邏輯演變。

小心這些最脆弱的領域

當然，降息預期一旦落空，除了債市受到衝擊外，股市中的部分脆弱地帶，也不免會受到影響。美銀分析師在另一份報告中就提到，利率持續走高可能也會給銀行股帶來潛在的下行風險。

美銀分析師指出，投資者需要保持警惕的一點是，銀行持有許多收益率較低的債券。這些債券回報率低，在高利率環境下無法抵消銀行較高的融資成本，從而產生“負利差”風險。這其實也是去年硅谷銀行危機爆發的一個關鍵推手。

美銀分析師表示，“儘管更強勁的經濟往往意味着更健康的信貸質量和更好的增長。然而，我們認爲，鑑於‘感知到的’流動性相關風險，投資者依然擔心長期的緊縮貨幣政策（利率更高更久，QT持續存在）。”

Rosenberg也對銀行面臨的潛在風險表示贊同。他表示，“如果美聯儲不降息是因爲仍然擔心通脹，而不是經濟，那麼這將對銀行股產生決定性的負面影響。 ”

除此之外，與銀行存亡息息相關的還有商業地產領域。長期以來，商業地產一直是受美聯儲加息影響最大的行業之一，而任何推遲降息的決定都可能將延長該行業面臨的痛苦。本月早些時候，市場對紐約社區銀行的擔憂就再度浮現，部分原因是該銀行在商業地產方面的敞口。

商業地產業主在今年和往後更長的時間裡，將面臨債務到期的壓力，在許多情況下，業主將以更高的利率和更低的物業估值爲債務進行再融資。隨着遠程辦公的持續存在和房地產價值的急劇下降，寫字樓行業的處境尤爲艱難。上個月，地產業大亨Barry Sternlicht就表示，寫字樓市場可能將面臨高達1萬億美元的損失。

美銀表示，利率的長期走高可能會加劇人們對商業地產貸款重新定價所帶來的信貸風險的擔憂，因爲借貸成本上升會給業主償還貸款造成障礙。

在住宅市場，如果不能大幅降低利率，也將導致房地產市場進一步凍結，並重演去年的情況。當時的庫存量低得可憐，銷量也創下了自1995年以來最低。Rosenberg表示，“如果美聯儲未能降息，房地產市場將受到打擊。”