華金證券：給予格靈深瞳買入評級

華金證券股份有限公司李蕙近期對格靈深瞳進行研究併發布了研究報告《傳統領域立新意、新興賽道爭先行，差異化戰略塑造“小而精”AI企業》，本報告對格靈深瞳給出買入評級，當前股價爲26.52元。

格靈深瞳(688207)　　投資要點　　人工智能技術產業化潛力廣闊，預計未來五年市場規模將維持高速增長態勢；且行業內尚未形成穩定競爭格局，行業乾坤未定，大有可爲。人工智能技術作爲新興底層科技之一，有望賦能千行百業，引領新一輪的科技革命。目前僅城市治理與運營、互聯網及金融三個行業智能化程度較高，其餘多個下游行業智能化程度亟待提升。2019年我國人工智能核心產業超千億規模，預計2020-2025年間CAGR達到24.55%，2025年有望達到4533億元。　　公司是國內AI領域的代表性企業之一，多項計算機視覺技術業內領先，且剔除股權激勵後公司在行業內率先達到盈虧平衡。1）公司創始人趙勇博士曾擔任谷歌總部研究員，爲googleglass七位設計者之一，此外包括周瑞等在內的管理層均具備豐富產業經驗。公司人臉技術獲得NIST全球FRVT測試冠、亞軍，車紋識別技術、人體關鍵點檢測技術亦在PRCV2019、ICCV中分獲名次，人臉識別、以圖搜圖等技術達到業內領先水平。另外公司多次承擔國家級、省市級科研項目，參與多項行業標準制定。2）目前業內主流企業均處於虧損狀態，對比之下近年來公司營收增長穩健，剔除股權支付費用後公司接近營收平衡點。結合以往股權支付情況來看，公司股權支付費用已過高峰期，剔除費用後公司2018-2021年營業利潤分別爲-6857.51萬元/-11605.63萬元/5201.27萬元/1476.92萬元，於2020年起已達到盈虧平衡，爲業內率先實現盈虧平衡的少數企業之一。　　公司在安防、金融、零售等傳統AI競爭市場“立新意”，並已在銀行場景形成細分應用優勢。傳統AI市場競爭較爲激烈，公司以銀行行爲識別需求作爲切口，進行精細化運營，打造自身獨特的發展路徑。公司憑藉出衆的人臉識別及行爲識別技術深耕銀行場景，爲網點實現合規監控、行爲預警等服務，截至目前已爲農業銀行提供全國幾千個網點的智能化改造，並與建設銀行達成合作。　　公司在新興AI應用市場中尋求差異化競爭，搶先佈局體育、軌交兩大藍海市場，有望取得先手優勢。體育和軌交是公司目前佈局的兩大新興AI細分應用市場。１）體育市場，我國體育教育智能化程度還較低，預計伴隨我國體育教育重要性上升及居民健康意識提高，體育教育智能化將逐漸提升。公司現已經完成校園體育、健身體育的應用佈局，其中，已在西南地區某生態公園完成智能步道改造，校園體育平臺也已在北京市中小學展開試點。２）軌交檢測市場，我國高鐵、城軌運營里程不斷增加，伴隨新投放產線維修週期的到來，檢修市場規模逐步增長。公司早在２年前即開始佈局軌交AI檢測市場，目前公司已成功打造用於軌交檢修的360動態圖像檢測系統、初步研發軟硬一體機器人等產品及相應的解決方案，並與中車電氣達成合作。　　投資建議：我們預計格靈深瞳2022-2024年營業收入分別爲4.14億元、5.96億元、8.12億元，收入增速分別爲40.9%、44.0%、36.3%；歸屬於母公司淨利潤分別爲-0.43億元、-0.11億元、0.20億元，逐漸扭虧爲盈。2022-2024年預測每股銷售額分別爲2.24元、3.22元、4.39元，以7月6日上午股價計算，對應PS依次爲11.75X、8.16X、5.99X。公司是國內AI產業的代表企業之一，考慮到人工智能產業長期發展空間大，公司依託在人臉及車輛識別、三維人體姿態、三維物體識別和行爲識別等方面積累的技術優勢，有望支撐產品下游應用持續滲透突破。短期來看，公司與農業銀行、建設銀行等國內主要銀行的合作推進有望促進業績較快增長；而中長期來看，公司在軌交、體育兩大藍海領域的先發佈局，或有望護航公司未來持續增長。基於上述判斷，我們對公司進行首次覆蓋，並給予買入-B評級。　　風險提示：尚未盈利且存在累計未彌補虧損的風險、應收賬款回收困難的風險、公司在智慧金融領域及商業零售領域規模化落地場景較爲單一，客戶集中度較高以及收入波動的風險、公司在體育健康、軌交運維等新領域的商業化落地不及預期的風險、數據安全及科技倫理的風險、被美國商務部列入“實體清單”的風險等。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，格靈深瞳（688207）好公司0.5星，好價格1星，綜合評分0.5星。（評分範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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