匯豐開第一槍 長榮遭降評

匯豐證券對主要航商評價

匯豐證券指出，貨櫃航運在現貨運價走升、市場共識升級、政府監管與獲利增長動能停滯各因素揉合交錯下，表現極爲波動，研判下半年至2022年產業景氣持續強勁，但2023年起風險快速上升，必須擇優投資，首度降評長榮、赫伯羅特兩大全球主要航商。

針對長榮，匯豐持續以股價淨值比作爲評價方法，然考量市場共識與股價先前強勁走勢，雙雙反映對長榮獲利動能期待感，股價一年大漲14倍就是最佳明證，站在目前的基礎上，長榮獲利上調的空間已然有限，把目標股價淨值比由4倍降爲3.1倍，投資評等降爲「中立」，推測合理股價由200元，下修至165元。

觀察臺系航運三雄股價，長榮26日受降評影響，終場下跌8.77％，自波段高點以來，股價累計已回檔四成。陽明、萬海同步走弱，單日跌幅6.53與9.79％，自高點起算，陽明回檔42％、萬海修正38％。

匯豐證券是外資圈中少數對臺灣航運指標股有着墨者，與摩根大通證券一樣，均開啓長榮基本面研究，且掌握到新冠肺炎以來的航運上漲旋風。就在臺股航運三雄股價陷入嚴重回檔之際，匯豐證券重新審視航運族羣投資策略，定調「擇優投資」，維持看好快桅（Maersk）、中遠海運、海豐國際，初評東方海外國際「買進」，但同時降評長榮與赫伯羅特至「中立」，對族羣全面性看多觀點，至此終結。

全球主要航運股過去一年空前大漲104～1,316％，因漲幅極大，儘管鹽田港塞港使運價一週接一週上漲，各航商營運表現大好又數度推升市場預期，仍阻止不了航運股價修正。

匯豐歸納，股價下挫主要是來自美國總統拜登行政命令的監管影響，尤其訂單不斷增加之際，卻也讓市場警戒獲利增長勢頭可能接近頂峰。儘管短中期看來，航運產業將延續強勁獲利動能，基本面並未驟然轉差，然評價面已出現分歧，舉例來說，假設用2021年獲利爲基準，中遠海運的本益比是2倍，但長榮高達5倍，因此，建議旗下客戶現在正需要喘口氣、好好思考，究竟是要繼續留在場中，還是採取更重選擇性的投資策略。