貨幣政策2025年展望：“適度寬鬆”取向打開操作想象空間

每經記者：張壽林 每經編輯：張益銘

2024年12月，中央定調，要實施適度寬鬆的貨幣政策。

近日，中國人民銀行黨委召開會議指出，實施好適度寬鬆的貨幣政策。綜合運用多種貨幣政策工具，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

展望2025年，中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬接受《每日經濟新聞》記者採訪時指出，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，貨幣政策將通過適時降準降息，做好公開市場操作，保持流動性充裕，營造良好貨幣金融環境。

中國銀行研究院研究員樑斯在接受《每日經濟新聞》記者採訪時指出，在“適度寬鬆”政策基調指引下，預計將從量價兩方面同時入手，協同並舉支持實體經濟發展。

定調“適度寬鬆”

2024年12月，中央定調適度寬鬆的貨幣政策，展望2025年，貨幣政策走向如何？

婁飛鵬指出，適度寬鬆的貨幣政策一改過去14年堅持的穩健貨幣政策總基調，這是基於我國當前經濟發展的實際需要進行的優化調整，向社會各界進一步傳遞出積極明確的信號，有助於更好提振信心，穩定預期，也爲貨幣政策實施提出了指導方向。

婁飛鵬分析，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，在量的方面，貨幣政策將通過適時降準降息，做好公開市場操作，保持流動性充裕，營造良好貨幣金融環境。引導銀行業充分滿足有效信貸需求，並通過結構性貨幣政策工具等，激勵更多信貸資金流向重點領域和薄弱環節。

價格方面，婁飛鵬指出，將通過強化利率政策執行和傳導等，促進社會綜合融資成本穩中有降。同時，貨幣政策將與財政政策等做好協同，促進房地產市場和資本市場平穩發展，支持推進地方政府化債。再者，在貨幣政策實施過程中，應充分關注並做好防風險工作，確保經濟安全和金融安全。

回顧2024年，面對實體經濟曲折恢復、社會預期總體偏弱的情況，人民銀行更加註重採取支持性政策取向。整體上看，今年以來，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現等多種方式投放流動性，保持流動性合理充裕。主要政策利率得到兩次下調，存款準備金率獲兩次下調，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。與此同時，人民銀行不斷深化利率市場化改革，在已基本建立利率形成、調控和傳導機制的基礎上，明確央行主要政策利率，疏通貨幣政策傳導渠道。

其中兩次降準，爲市場釋放了約2萬億元長期流動性。

2月5日，爲保障春節前資金供應，向銀行體系提供長期穩定、低成本資金，人民銀行下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元。此次降準後，金融機構加權平均存款準備金率爲7.0%。

9月27日，公開市場7天期逆回購操作利率再次下調20個基點至1.50%，下調幅度爲近4年最大。同日，人民銀行年內第二次下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供中長期流動性約1萬億元。此次降準有利於加大貨幣政策逆週期調節力度，向社會釋放穩經濟的強烈信號，提振各方面發展信心，推動經濟持續回升向好。

東吳證券研報提及，根據2024年人民銀行搭建起來的“逆回購調節短端流動性、MLF和買斷式逆回購調節中短期流動性、降準調節長期流動性、國債買賣做有效補充”的框架，對於“適度寬鬆”的要求而言，“降準”仍是穩定流動性供給的有效工具。經過2024年兩次“降準”之後，截至2024年11月底，加權平均法定存款準備金率爲6.60%，大型存款類機構執行9.50%法定存款準備金率，由於人民銀行在近期實施“降準”時，選擇將已經執行5.0%法定存款準備金率的機構排除在外，因此5.0%成爲市場默認的準備金率“底線”，然而這一底線並未得到確認，5.0%的法定存款準備金率或只是“隱性約束”。

展望2024年底至2025年全年，爲兌現“適度寬鬆”，總量政策工具或有2~3次“降準”的空間，全年降幅或在100~150BP，合計投放基礎貨幣約在2萬億~3萬億元。

降準降息將延續

樑斯指出，我國貨幣政策工具豐富、手段多樣。在“適度寬鬆”政策基調指引下，預計將從量價兩方面同時入手，協同並舉支持實體經濟發展。需要注意的是，適度寬鬆的貨幣政策並非毫無節制的“大水漫灌”，金融機構在助力經濟持續向好的同時，仍會有效把控風險，避免引發槓桿率無序攀升等後果。

樑斯預計，在中央經濟工作會議提出“適時降準降息”背景下，2025年降準降息將延續2024年的頻率和降幅。更大力度的降準降息將大大減輕企業和居民還款負擔，助力提升投資和消費意願。此外，貨幣政策將持續發揮總量和結構雙重功能，配合其他政策落地推進。本次會議提出了多項重要政策。例如，加大財政支出強度，加強重點領域保障；加力擴圍實施“兩新”政策；更大力度支持“兩重”項目；健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資等。

樑斯表示，在維持資金總量穩定的同時，貨幣政策將通過階段性增加資金供給、強化結構性貨幣政策工具創新或出臺一系列政策文件引導金融機構資金投放等，密切配合財政政策、產業政策、消費政策等落地實施，有效推動重點領域、重點產業發展。

中國銀行研究院近期發佈的《2025年經濟金融展望報告》預計，2025年中國整體利率水平仍將保持低位。原因方面，一是經濟恢復基礎有待進一步鞏固，穩經濟仍是頭等要務。需繼續維持支持性貨幣政策取向，營造良好的貨幣利率環境，降低實體經濟融資成本。

二是銀行淨息差收窄壓力或將緩解，爲保持較低利率水平創造較好內部條件。目前監管部門對銀行淨息差收窄問題重視程度明顯提升。預計2025年銀行計息負債成本率有望保持下降趨勢，緩解自2020年以來淨息差持續收縮的不利局面，爲中國保持較低的政策利率水平創造空間。

三是歐美主要經濟體已陸續啓動降息，也爲2025年中國保持較低利率水平營造了更爲適宜的外部環境。

綜合上述因素，預計2025年貨幣市場利率、存款和貸款利率等可能將穩中有降。