績差小盤特徵鮮明 三大風險需警惕
證券時報記者 陳見南
追漲停板一直以來頗受短線投資者青睞，甚至被冠以“龍頭戰法”的美譽。連續漲停股有哪些特徵，後續上漲的持續性如何？證券時報·數據寶統計了2005年以來近2.8萬次連續漲停記錄發現，這類個股多以題材炒作爲主，績差小盤特徵鮮明，交易風險較高。
與大盤相關性不強
資本市場的投資策略主要有三種：價值投資、成長投資和趨勢投資。通常來說，價值投資看中低估值和高股息；成長股投資看中未來成長性，對個股的估值並不敏感；而趨勢投資則是抓取上升趨勢的個股做多。
相比較而言，價值與成長投資多爲中長期性投資，而趨勢投資一般爲短期行爲。在趨勢投資中，最極致的方式當爲追漲停板，這是很多短線投資者青睞的交易策略之一。由於做空機制的匱乏，加上主題投資的盛行，一直以來A股市場連續漲停的記錄非常之多。
據數據寶統計，2005年至今年6月底，A股市場累計連續漲停記錄數量接近2.8萬次（連續漲停的標準爲：連續兩個及以上漲停，未間斷的連續漲停只算一次，剔除上市不足3個月的次新股）。
梳理髮現，2007年、2008年A股連續漲停涉及的公司數佔全部A股比例首次突破10%；到了2015年的全面大牛市，連續漲停記錄數更是創出歷史紀錄，達到4796次，涉及上市公司2242家，佔期末A股公司數量比例接近42%；此後2016年至2018年，隨着市場行情趨冷以及藍籌股崛起，主題投資降溫，連續漲停數量進入冰點；2019年到2022年，隨着新能源賽道和科技題材火熱，主題投資升溫，持續4年連續漲停公司數佔比均超20%。
從整體上看，主題投資的熱度與大盤的相關性並不強。在連續漲停公司數佔比超10%的年份中，有6個年份當年滬深300指數出現下跌，有5個年份大盤指數出現上漲。尤其是近年來結構性行情愈發明顯，連續漲停公司數量佔比連續7年超10%，而同期大盤表現較爲一般，即便是今年（截至6月底），在小盤股指數大幅下挫的背景下，依然有較大比例的公司出現股價連續漲停。
績差小盤特徵鮮明
從連續漲停股的行業分佈來看，機械設備、醫藥生物、基礎化工等8個行業入圍股票數量佔比排名居前，合計佔比接近五成。其中機械設備行業個股數量最多，有近2000次連續漲停記錄，佔比7.12%。這些排名靠前的行業往往具備較多的熱點題材，有消息面、政策面的利好刺激。比如近年來火爆的機器人、AI、新能源等題材，大多集中在上述行業中。
連續漲停個股小盤股的特徵明顯。從市值角度來看，在連續漲停前，超八成股票A股市值低於100億元。市值介於20億元至50億元之間的數量最多，佔比達到40.24%；市值在50億元至100億元的佔比21.88%，位居其次；市值500億元以上的記錄最少，佔比不到1.5%。
從業績角度來看，連續漲停股當年業績虧損的個股佔比最多，接近31%；且普遍估值較高，市盈率在100倍以上的佔比達到21.12%，不足9%的個股市盈率在20倍以內。
從漲停記錄最多的個股質地也能看出特徵。據數據寶統計，2015年至今，有30次以上連續漲停記錄的個股，截至2023年底市值中位數爲52.7億元，其中市值低於百億元的個股數量佔比超75%；49只個股2023年業績虧損，佔比近47%，還有26只個股2023年底市盈率在50倍以上。
從背後參與的資金來看，這類股票容易吸引短線資金的參與，而機構資金則多以獲利賣出爲主。
數據寶以龍虎榜數據統計發現，連續漲停股票有機構買入的記錄數佔比爲30.41%，有機構賣出記錄佔比超過32%；機構累計買入金額佔比爲12.08%，累計賣出金額佔比接近14%。以短線資金爲主的營業部資金參與度明顯更高，有營業部買入的記錄佔比高達99.91%，有營業部賣出的記錄數佔比達99.95%。
也就是說，只要有連續漲停的個股，其龍虎榜幾乎百分之百會出現營業部。而從累計金額來看，營業部的交易也佔了絕大部分，買入賣出累計金額佔比均超86%。
謹防三大風險
連續漲停股是短線資金博弈的主戰場，其基本面也決定了參與資金必須快進快出，這也預示着這類股票往往具有較高的交易風險。多維數據表明，這類個股的純概念炒作、高波動、高回撤風險需要高度警惕。
連續漲停記錄數量排名靠前的個股，其長期業績難言樂觀，較大程度表明此前的股價表現多爲題材炒作。
據數據寶統計，2015年至2024年6月底，有40只個股錄得40次以上連續漲停記錄，其中有24只個股2023年底滾動市盈率爲負，表明其淨利潤爲虧損狀態，佔比達六成。10次以上連續漲停記錄的904只股票中，則有347只股票2023年底滾動市盈率爲負，149只股票滾動市盈率超百倍，合計佔比接近55%。
連續漲停股純概念炒作風險不言而喻。比如2018年5G概念股東方通信股價上漲超10倍，在股價不斷上衝的過程中，公司披露10餘次異動公告或風險提示性公告，表示公司市盈率顯著高於行業市盈率水平，公司主營業務未發生變化，沒有與5G通信網絡建設相關的營業收入。再比如今年的新質生產力概念股克來機電，股價連續13個漲停板，連續漲停期間公司多次公告表示，現有主業屬於傳統制造業領域，相關產品未發生變化。
上述2只個股最新股價相比炒作高點均出現大幅回撤，其中克來機電今年6月底的股價相比年內高點已腰斬。
從整體來看，連續漲停股高波動高回撤風險不容忽視。數據顯示，個股連續漲停後次日振幅中位數達到16%，5日振幅中位數接近38%，60日振幅中位數接近100%，250日中位數超過171%。
股價表現方面，除了次日實現上漲外，後續出現下跌是大概率事件，且普遍跑輸滬深300指數同期表現；另外，持有時間越長虧損可能性越大。連續漲停後250日漲跌幅中位數爲下跌8.87%。比如某算力租賃概念股在2023年一度達到45元/股的高點，最新價已不足10元/股，幾乎跌回2023年初的起點。
短線炒作加大虧損風險
經濟規律表明，價格圍繞價值上下波動，而連續漲停的股票，多屬於情緒博弈，和股票本身的質地無關，且脫離了技術的範疇，最終也較大可能迴歸到其基本面應有的位置。而實際的情況是，在巨量的資金推動之下，很多連續漲停的個股會有上衝的慣性，其較大的振幅表明這類股票的交易性機會較大，參與的資金也有得到高回報的可能。
同時不可忽視的是，介入資金的不同類型，也決定了其未來回報的多少。如前所述，連續漲停股參與資金主要是營業部資金，而機構資金已經在股票連續漲停時就已經選擇獲利賣出。一般而言，營業部資金以普通投資者爲主，這類資金的盈利情況如何？
較早以前，前上交所資本市場研究所所長施東輝等學者根據上交所的數據，公開發布一篇關於中國散戶投資者的交易行爲特徵的論文，該論文數據顯示，賬戶資金在1000萬元以下的投資者，不論是“擇時收益”，還是“選股收益”都是負收益，高昂的交易成本是虧損的重要原因（頻繁買賣，尤其是10萬~50萬元的散戶，手續費佔虧損比例近20%）。
資金量在10萬元以下的投資者擇股能力差是其虧損的主要原因，數據顯示，這類投資者由於選股錯誤導致虧損的佔比超六成，他們往往更容易選擇那些波動較大的小盤股。
不僅僅是在股市，在基金市場普通投資者也熱衷於擇時，導致頻繁交易。2021年，景順長城、富國基金、交銀施羅德三家基金公司聯合發佈了《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》，該報告分析了4682萬基民賬戶的5.65億筆交易的投資行爲、投資回報。
報告還顯示，當持倉時長小於3個月時，平均收益率爲負，盈利人數佔比僅39.10%。每月少於1次買賣行爲的基民中，盈利人數佔比和平均收益率均爲最高，隨着交易次數增加，盈利人數比例和平均收益率均呈現下降態勢。
普通投資者樂衷於以連續漲停爲代表的短線交易，但這類投資往往蘊含着較大的風險。新“國九條”頒佈後，A股優勝劣汰的大趨勢進一步確認，炒作小盤績差的風格或將持續遭到抑制，價值投資也將成爲主流投資策略，“龍頭戰法”、追連續漲停股策略等短炒方式，或將被市場所淘汰。
（本版專題數據由證券時報中心數據庫提供 王紹義/統計）