佳禾食品第三季度淨利暴跌八成！植脂末需求弱化、渠道收入承壓

氫化植物油是植脂末配方中一種重要成分，其不完全氫化便會產生反式脂肪酸。事實上，反式脂肪酸的過量攝入會導致血液膽固醇水平升高，增加患心血管疾病的風險。在當代消費者愈發注重健康，認真研究配料表的趨勢下，含有植脂末的產品自然成爲了他們規避對象。

2024年10月23日，佳禾食品發佈其今年的三季度報告。報告顯示，截至本報告期末，公司營業總收入16.8億元，同比下降19.46%，歸母淨利潤8265.56萬元，同比下降59.88%。單季度來看，第三季度營收爲6.07億元，與去年同期相比，出現了高達20.06%的下滑；更爲嚴峻的是，同期歸屬於上市公司股東的淨利潤僅有1321萬元，同比暴跌81.25%。對於投資者來說，這樣的業績無疑是一種提醒，然而其盈利下滑並非無跡可尋，而是早有預兆。

深入分析佳禾食品2024年前三季度財報發現，公司核心產品粉末油脂銷售額出現了巨大的滑坡，降幅達到42.17%。儘管咖啡板塊營收實現了1.93億元，同比增長7.17%，但其佔總體銷售收入的比重僅爲13%，難以支撐公司整體業績。此外，植物基產品線也遭遇重創，銷售額同比下降了20.49%。

圖片來源於：佳禾食品2024年前三季度經營數據公告

市場不禁質疑，曾經憑藉粉末油脂產品享譽業界的佳禾食品，究竟出現了什麼問題？是企業內部戰略規劃出現了偏差，還是消費者的口味和偏好發生了根本性的變化？

植脂末需求降低，佳禾食品連鎖渠道收入驟降46.33%

佳禾食品，這個誕生於2001年的食品企業，曾經是國內粉末油脂（植脂末）行業的領軍者。在新茶飲行業蓬勃發展的初期，佳禾食品憑藉其核心產品植脂末，成功搭上了行業快車，成爲市場的寵兒。據公開數據顯示，2018年佳禾食品就以14.33%的國內佔有率、26.85%的出口佔有率，穩坐行業龍頭寶座。2021年4月，佳禾食品更是榮耀登陸A股市場，其客戶名單中不乏CoCo都可、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、香飄飄、統一、娃哈哈、聯合利華等知名品牌。

植脂末，也就是我們通常說的“奶精”、“咖啡伴侶”，主要由葡萄糖漿、食用植物油、乳粉等原料製成。這種添加劑擁有與乳製品相媲美甚至更勝一籌的口感，溶解性佳，爲奶茶等飲品提供了穩定且濃郁的奶味基礎。

在商業運營的角度來看，植脂末具有顯著的優勢。它的保質期遠超鮮牛奶，能夠以粉末或液態形式大規模儲存和使用，極大地方便了食品加工業。成本方面，植脂末的生產成本低於天然牛奶，尤其在大批量應用時，其經濟效益遠勝牛奶。此外，由於它無需冷藏的特性，植脂末在儲存和運輸過程中的便捷性和成本效益凸顯。

但缺點也很明顯，氫化植物油是植脂末配方中一種重要成分，其不完全氫化便會產生反式脂肪酸。事實上，反式脂肪酸的過量攝入會導致血液膽固醇水平升高，增加患心血管疾病的風險。在當代消費者愈發注重健康，認真研究配料表的趨勢下，含有植脂末的產品自然成爲了他們規避對象。

雖然佳禾食品在財報中高調宣稱已全面實現“零反非氫化”，試圖挽回市場信心。然而，這裡的“零”並非絕對的零含量，而是另有蹊蹺，因爲只要低於我國GB 28050-2011現行標準的0.3g/100g即可標示爲“零反式脂肪酸”。

所謂成也蕭何，敗也蕭何。植脂末這一曾經的搖錢樹，如今卻成爲佳禾食品轉型的絆腳石。隨着茶飲市場的風向標發生轉變，衆多茶飲品牌爲了迎合市場趨勢，紛紛棄用植脂末，轉投天然牛乳的懷抱。這一轉變直接導致作爲植脂末生產巨頭的佳禾食品業績遭受重創，據其2024年前三季度經營數據顯示，來自連鎖渠道（尤指新茶飲領域）的收入驟降46.33%，無情地揭示了新茶飲行業變革對傳統植脂末企業的衝擊力度。

而蜜雪冰城，這家被市場讚譽爲“雪王”的奶茶品牌，儘管依舊堅守植脂末陣營，卻也開始籌劃自建10萬噸植脂末生產線，以降低成本、增強供應鏈控制力。這對於佳禾食品來說，並不是一個好消息，因爲在不遠的將來蜜雪冰城產能建成之後，或許會選擇降低進貨數量甚至不採購。在此局面之下，佳禾食品的改革轉型似乎已經迫在眉睫。

咖啡發展之路坎坷異常

2018年，佳禾食品將其咖啡業務剝離出來，成立了蘇州金貓咖啡有限公司。這家新生的企業，肩負着佳禾食品對於咖啡市場的目標，集研發、生產、銷售於一體，業務範圍涵蓋咖啡豆的烘焙、熱萃、冷萃，以及凍幹、速溶咖啡等產品的製造。除了金貓咖啡這一自有品牌外，蘇州金貓更是作爲代工廠，爲衆多咖啡品牌如庫迪、Costa供貨。

然而，佳禾食品對於咖啡領域的佈局似乎並未迎來預期中的輝煌。在2023年3月的一次投資者關係活動中，佳禾食品透露了金貓咖啡凍乾粉的兩大客戶，即連咖啡和瑞幸咖啡。其中，連咖啡是佳禾食品投資入股的品牌，而瑞幸咖啡正深陷快速擴店策略的後遺症之中，品控問題頻發，成爲消費者投訴的重災區。據黑貓投訴平臺統計，截至2024年10月24日，瑞幸咖啡已累計收到12043條投訴線索，投訴內容涉及異物諸如蒼蠅、蟲子甚至塑料等。瑞幸咖啡如果不能將上述問題處理好，後續恐將影響其擴張速度，對於其供應商金貓咖啡來說，也會承受不小壓力。

此外，根據某社交媒體平臺的用戶反饋顯示，有用戶提到金貓咖啡液酸味很重，幾乎蓋過咖啡味。此外，更是有用戶提到喝完腹瀉三天。

圖片來源：小紅書

植物基佈局姍姍來遲，面臨價格與營養雙重劣勢

在佳禾食品的官網上，新刊財經發現其五大核心業務板塊的排序很有意思，植物基事業位列榜首，咖啡事業緊隨其後，而傳統的粉末油脂事業則屈居第三。

所謂“植物基”，簡單來說，就是將植物蛋白作爲替代動物蛋白的一種新型飲品。這些產品中，豆奶、燕麥奶、巴旦木奶等植物奶品類最爲常見，它們不僅代表了一種升級版的“植物蛋白飲料”，更是健康生活方式的象徵。如今，植物基飲品憑藉其“天然、健康、低碳”的標籤，迅速崛起成爲飲品市場的新寵兒。OATLY燕麥奶、菲諾厚椰乳等品牌的爆紅，甚至吸引了伊利、蒙牛、可口可樂等行業巨頭的加碼佈局。

根據佳禾食品財報，植物基產品2024年1-9月的營收規模爲6257萬元，其在植物基飲料這一網紅賽道上顯得有些姍姍來遲，畢竟根據智研產業研究院的報告，2023年我國植物蛋白飲料行業市場規模就達到了302.93億元。面對已經白熱化的市場競爭，佳禾食品若不能迅速建立起強大的品牌渠道力量，並持續推陳出新，其未來的發展潛力令人擔憂。

輔以印證的是，今年前三季度，公司在收入大降19.46%的情況下，銷售費用大增73.96%，主要原因就是宣傳費及電商平臺等費用的增加。這似乎預示着佳禾食品正在不惜成本，試圖在競爭激烈的C端市場中殺出一條血路，然而最終的結果是植物基今年前三季度營收同比下降20.49%，見效甚微。

此外，新刊財經將佳禾食品主推產品“非常麥”有機燕麥奶和市場上的伊利純牛奶做了橫向對比後發現，京東商城中，200ml規格的有機燕麥奶售價高達5.3元，而伊利純牛奶僅需1.67元，兩者價格之間存在着懸殊的三倍差距。而在營養成分方面，有機燕麥奶的表現同樣令人失望，能量爲238KJ/100ml，蛋白質含量僅爲0.9g/100ml，且不含鈣；相較之下，伊利純牛奶的能量爲277KJ/100ml，蛋白質含量達到3.2g/100ml，並含有0.1g/100ml的鈣，整體而言，伊利純牛奶在營養價值上勝出。

圖片來源：某電商平臺

佳禾食品的有機燕麥奶產品，面臨着價格昂貴和營養成分不足的雙重劣勢，所以當市場中關於植物蛋白飲料的故事講完，熱度潮水褪去之後，消費者終將回歸理性，做出基於價格和營養雙重考量的明智選擇。有機燕麥奶若無法提供足夠強大的產品核心競爭力，同時克服價格上的劣勢，其在激烈市場競爭中的未來堪憂。

就目前情況來看，根據佳禾食品2024年前三季度經營數據，粉末油脂收入佔比高達57.2%，創收“重擔”仍在植脂末業務板塊上，咖啡和植物基事業還任重而道遠。在資本市場，股價方面由2023年8月初的高點開始下落，截至2024年10月24日，收盤11.84元/股，跌幅近五成。

佳禾食品的困境，實際上映射出整個新茶飲行業在消費轉型浪潮中的陣痛。當市場需求發生根本性轉變時，任何企業若固守舊有模式，忽略消費者健康訴求的提升，都將面臨較大的經營風險。佳禾食品能否重新找到其核心競爭力，實現業務的多元化發展，需要交給時間來揭曉。

編輯 | 吳雪

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