節後開門黑，或有大反轉！

節後第一個交易日，A股全天探底回升，三大指數小幅收跌，上證指數失守3100點。北上資金全天淨賣出74.6億元，持續壓制大盤權重表現。華爲產業鏈保持活躍，華爲汽車概念領漲。市場維持弱勢震盪，成交量小幅回暖。

宏觀上，9月製造業PMI重返榮枯線上方，經濟復甦跡象更爲確定。穩增長政策層出不窮，地產行業拐點明顯，銷售持續改善。美債收益率連創新高，人民幣匯率在高壓下表現韌性。當前，經濟底、政策底、匯率底愈發明顯，市場反擊力量正在逐漸積累。中美關係階段性緩和，11月APEC會議爲關鍵節點，重大變化或將成爲打破A股當前僵局的關鍵一擊。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一

投資展望

策略前瞻：從宏觀層面上看，PMI、CPI、社融、進出口等數據都呈現全面改善態勢，復甦趨勢基本確定，海外機構紛紛上調中國增長預期，Q4向好預期有望提前price in，支撐市場走強。當前，市場調整接近疫情前前低，股債性價比已經持續處於高位，內資已經積極入場搶籌，隨着人民幣匯率企穩，中美關係緩和，外資流出壓力也將逐漸緩解，對於A股的壓制邊際趨弱。內外資有望形成向上合力，共同支持A股迎來修復行情。現階段建議關注高景氣、高勝率的新能源車、半導體等方向，中長期仍看好數字經濟+AI方向。

技術角度：當前，深證成指和創業板指已經跌近疫情前低位，上證指數同樣臨近年內低點，市場可能已經計入了較多的悲觀因素。自上證指數歷史走勢來看，3000點附近具有較強的支撐，繼續下行空間較小，自日度MACD指標來看，深證成指和創業板指均現金叉，止跌回升的跡象較爲明顯，市場底大概率已經臨近。

市場方向：節前，華爲主推的問界M7銷售火爆，截止10月6日，問界新M7銷量已經超過5萬臺，訂單表現亮眼，問界或迎來銷量拐點，汽車賽道再添新力量。工業和信息化部、中央網信辦、教育部等六部委聯合印發《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，明確未來三年算力基礎設施發展的具體目標。據美團發佈，十一期間，全國服務零售日均消費較2019年同期增長153%。具體來看以下三條線可持續可關注：

（1）油價利好、滲透深入、業績有望持續高增的新能源汽車領域：隨着巴以衝突加劇，石油等大宗商品價格大概率觸底回升，新能源汽車出行性價比逐漸突出。隨着華爲等巨頭入局，消費者對於新能源汽車的認可度有望進一步提高，支持新能源汽車佔比快速提升。鑑於新能源汽車發展空間巨大，相關廠家業績未來有望持續快速增長。

（2）政策支持、技術突破、產業應用的半導體板塊。在華爲等頭部大廠支持下，我國半導體產業鏈已經實現技術方面的歷史性突破，相關概念股持續表現活躍。《算力基礎設施高質量發展行動計劃》明確計算力、運載力、存儲力、應用賦能等四方面量化指標，需求大增有望支持相關行業業績兌現。未來隨着算力在工業、金融等領域滲透率廣泛提高，半導體板塊預計持續表現突出。

（3）消費旺季、換季需求、心理向好的大消費板塊。隨着經濟持續復甦，居民信心、收入持續得到修復，支撐消費需求明顯恢復，相較2019年同期增長明顯。眼下正值“金九銀十”消費旺季，居民秋冬換季需求旺盛，商家打折促銷力度加大，大消費行業有望迎來業績高增期。

二

市場回顧

（一）A股市場

節前一週A股持續承壓，上證指數跌多漲少，維持窄幅震盪趨勢，市場情緒較爲平淡，以華爲產業鏈爲代表的科技股表現活躍。北上資金持續淨流出，對於大市值權重股形成了明顯的壓制。從風格上看，成長風格優於價值，小盤股表現較爲突出，大盤股表現最差。市場主要還是在炒作熱門消息，華爲概念受到熱捧。

板塊來看，節前一週22個一級板塊下跌，環比前周有所惡化，虧錢效應顯著。醫藥生物板塊上漲2.63%，主要是由於減肥藥等板塊保持活躍。跌幅較大的則包括非銀金融、房地產、食品飲料等，主要是由於北上資金持續淨流出，壓制大市值權重股表現。更多數板塊當週表現都要弱於前周，11個板塊續漲或者跌幅收窄。整體來看，當週行情較弱。

（二）基金市場

節前一週各大基金指數表現較差，當週股債雙殺，資本市場全線走弱。除去貨基小幅收紅之外，其他基金指數全部下跌。由於深市相較上市表現較差，故而深市基指跌幅靠前。市場對美聯儲加息擔憂加重，美債收益率一度衝高，壓制全球風險資產表現，美股、歐股、港股大幅下挫，導致QDII型基金淨值大幅走低。

節前一週基金收益率中樞與基金指數表現分化， 股票型、混合型基金表現較好，周收益率中樞大幅上揚超過2pct，商品型基金周收益率中樞環比下行1.71 pct，爲-2.09%，其餘類型基金周收益率則均有所改善。從年收益率中樞來看，除商品型基金外，其餘類型基金持續改善，股票型、混合型、QDII型基金大幅上行，其中股票型年收益率中樞上修超過2.5 pct，混合型、QDII型上修超過1pct。

三

A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

主力資金節前一週淨流入。從申萬一級行業來看，流入行業23個，近一週淨流入超過800億元，主力在市場低位區間積極買入便宜籌碼。其中醫藥生物、電子、電力設備淨流入超過100億元，計算機、機械設備淨流入額超過90億元；淨流出上，食品飲料超過20億元，房地產、鋼鐵超過5億元。

北向資金節前一週淨賣出175.27億元，再度轉爲大額淨賣出。主要買入華爲、創新藥、網絡遊戲、機器人等淨流入超10億元，國企改革淨流出超過70億元。藥明康德、隆基綠能、崑崙萬維、美的集團等居淨買額個股前列。

南向資金節前一週淨買入140.04億港元，連續2周淨買入。其中滬港通淨買入69.39億港元，深港通淨買入70.64億港元。騰訊控股、建設銀行、工商銀行、小鵬汽車等居淨買額個股前列。

（二）基金市場

節前一週開放申購基金78只，涉及大成、華夏、鵬華、易方達、平安、富國等34家基金公司。合計346億元，環比前周小幅下降約30億元，整體維持在較高水平。周內申購基金包括19只主動權益型基金、22只指數型基金、13只債券型基金、10只固收+型基金、6只QDII基金、5只FOF基金、3只貨幣型基金。整體來看申購規模、申購數量在市場偏底部的時候維持高速增長。

四

市場溫度

從近5年以來分位值來看，上週除科創50小幅上行之外，其他5大指數均有一定程度回調。作爲核心資產的上證50是上週拖累A股的“幕後黑手”，滬深300、上證指數下降程度同樣不小。由於節前成長風格表現較好，深證成指和創業板指下跌幅度較小，基本在0.5%左右，跌至底部的科創50反彈1.02%。總體上看，A股的中長期配置窗口已經打開，可以徐徐圖之。

從上市以來板塊分位值來看，截至10月9日收盤，共計12個板塊估值上修，情況繼續好轉，估值分位數平均上漲0.62pct。計算機估值上升最大，環比+27.75ct，主要受華爲、AI、數字經濟、信創等概念拉動；電子、機械設備、醫藥生物同樣漲幅靠前，主要是由於經濟數據上行，未來增長信心強化。板塊估值中位數爲家用電器（20.24%），中位值繼續上行，股市價值逐漸凸顯。

從3年股債性價比來看，截至10月9日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.67%）的比值爲2.16，環比+0.02，而歷史均值爲1.85，處於近3年的絕對高位，歷史分位值位置處於87.20%（即性價比高於87.20%的時間），環比+4.03pct。中證800、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處於89.18%（環比+4.99pct）、90.92%（環比+5.09pct）51.87%（環比維持不變）和42.48%（環比維持不變）。較上期來看，整體上A股性價比大幅上升，已來到市場絕對的低位；現買入持有3年盈利概率爲98.24%，依舊微降；10Y國債利率環比小幅下滑；大盤股吸引力來到90%分位附近，遠高於微盤股。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅爲觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。除專門備註外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者爲星圖金融研究院研究員武澤偉。