京東健康何時能治好自己的“病”

出品｜達摩財經

2022年實現扭虧爲盈後，京東健康(6618.HK)今年上半年營收、淨利再次雙增。

8月16日，京東健康發佈2023年中期業績報告顯示，2023年上半年，公司實現總收入271億元，同比增長34%；非國際財務報告準則指標下淨利潤24.4億元，同比增長101.2%。

截至6月30日，京東健康過去12個月的年度活躍用戶數達到近1.69億，相比於截至2022年6月30日的年度活躍用戶數淨增加3730萬。從半年報的表現來看，2023年京東健康的業績還算可圈可點。

自2014年2月起，醫療健康業務就開始作爲京東集團獨立的業務類目進行運營。通過一系列重組後，2018年11月30日，京東健康在開曼羣島註冊成立，並從京東集團的業務中分離。2020年12月，京東健康正式登陸港交所。

京東健康自成立以來，業績表現一直不甚理想。2019年至2021年，京東健康三年間連續錄得淨利潤-9.72億元、-172.34億元以及-10.74億元。直至2022年，京東健康才扭虧爲盈，全年錄得淨利潤3.8億元。

連年的虧損也在一定程度上拖累了京東健康的股價，京東健康上市時發行價爲70.58港元/股，上市不久曾一度觸及198.5港元/股的高位，隨後股價一路下跌。截至8月18日，京東健康的股價已跌至41.15港元/股，較其發行價仍下跌41.7%。

值得一提的是，自2022年劉強東卸任京東CEO後，已對京東健康股票進行過三次減持，按港交所披露數據計算，劉強東在京東健康上套現的金額累計9.47億港元。

2022年京東健康扭虧爲盈後，在今年上半年又錄得了24.4億元的淨利潤，如此的業績表現也沒能阻止京東健康股價下跌的態勢。從經營策略上看，京東健康仍然存在不少的問題，過度依賴賣藥、毛利率下滑、難以尋找新的增長曲線等諸多“疑難雜症”仍亟待解決。

營收靠賣藥

京東健康自成立以來對公司的定位一直都是“互聯網+醫療健康”的產業生態，但在業內看來，京東健康目前仍是依託京東自身流量，從而靠醫藥銷售取得收入的電商平臺。

京東健康的收入組成一部分是由銷售醫藥和健康產品所得的商品收入，另一部分則是由線上平臺、數字化營銷及其他服務所構成的服務收入。

財報顯示，2023年上半年，京東健康的總收入爲271億元，同比增長34%。其中，由銷售醫藥和健康產品所帶來的商品收入全部爲自營商品銷售收入，爲232億元，同比增長32.5%，佔報告期內總收入的85.6%。而當期的服務收入僅爲39億元。

從2022年開始，京東健康就提高了其自營商品的佔比，從而達到提高營收的效果。

2022年，京東健康的營業成本由2021年的235億元猛增至368億元，同比漲幅達到56.9%。京東健康的解釋是，營業成本陡增主要是通過京東大藥房銷售的醫藥和健康產品數量增加。

年報顯示，2022年全年，京東健康的營業收入爲467.4億元，其中，銷售醫藥和健康產品所得商品收入由2021年的262億元增加至2022年的404億元，同比大增54.2%。

截至2023年上半年，京東健康共有2751名員工，其中採購佔據了69.4%，銷售和市場推廣人員佔據了8.1%。從人員配比也可反映出，京東健康目前仍對藥品的採購較爲依賴。

從整體銷售環節來看，提高自營醫藥和健康產品數量，讓京東健康在營業成本增長的同時，毛利率也受到了下滑的影響。

過往年報顯示，2019年和2020年，京東健康的毛利率分別爲25.9%和25.4%，2022年，京東健康的毛利率則下滑至21.2%，與2019年相比下滑了4.7%。

擺不脫的保健品

雖然目前京東健康在佈局上已經包含專家在線、極速問診、心理服務、皮膚醫院等醫療服務，但與其“互聯網+醫療健康”的定位還是有一定的差距。

拋開醫療健康服務產品不談，僅從銷售醫藥和健康產品上看，京東健康目前也與互聯網醫療相差甚遠。

今年618當日，京東健康戰報顯示，開門紅1小時內，健康醫藥、醫療器械、營養保健品類成交額均破億。在京東健康自身公衆號的618購物清單推薦中，出現頻率最高的也是生殖健康用品、生髮用品、增肌粉、燕窩、中藥粉等五花八門的類目。從其藥品屬性上看，這顯然與其“互聯網+醫療健康”產生一定的偏差。

更讓人尷尬的是，從京東app這個流量最大的入口進入京東買藥頻道，其熱賣榜單幾乎被兩性用品佔據，避孕套、潤滑液、情趣用品等時常佔據榜單靠前位置。

2021年，京東健康“雙11”戰報顯示，京東健康TOP單品的銷量冠軍爲蔓迪，主要功效用於治療男性型脫髮和斑禿。慢病用藥TOP品牌榜首是大衆熟知的“偉哥”萬艾可，前十名中有三席是陽痿用藥品牌，一席是早泄用藥品牌，還有一席是防脫髮品牌。

事實上，早在京東健康上市時，就有不少業內人士對此產生過質疑，認爲成人用品和男科用藥在京東健康收入中佔比太重。時至今日，京東健康看起來仍未擺脫靠“下三路”創造營收的路子。

在這種經營模式下，京東健康離真正的互聯網醫療顯然稍顯不足，京東健康也在努力尋找新的突破口。

目前，京東健康已有超過40位皮膚疾病領域頭部專家開設線上名醫工作室，吸引近3000名來自三甲醫院的皮膚專科醫生入駐。京東健康還全新上線了心理服務中心，已入駐超過1000位專業心理諮詢師和6000位精神科醫生，爲用戶提供心理健康服務方案，包括心理健康篩查、諮詢疏導及診療服務。

截至6月30日，京東健康過去12個月的年度活躍用戶數達到近1.69億，不過細分到醫療健康服務產品，上半年的日均在線諮詢量僅有44萬，而這44萬用戶中，能真正達到購買服務的用戶則還將更少。如何打破現有壁壘，實現商品用戶向服務用戶轉化，平衡商品收入和服務收入的佔比，或許將成爲京東健康探尋新增長曲線的一道難題。

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