淨利增速十年最低 片仔癀股價暴跌

7月25日，中藥巨頭片仔癀股價巨震，一度跌逾8%，最終收跌7.59%，單日市值蒸發超百億元。股價大跌背後，公司剛剛披露了上半年業績快報，公司上半年實現營業收入約爲56.5億元，同比增長11.99%；對應實現的歸屬淨利潤約爲17.2億元，同比增長11.61%。雖然呈現出營收、淨利雙增的局面，但公司半年度淨利增幅系近十年來最低的一次。同時，片仔癀半年度淨利潤增幅下滑更爲明顯，已從2018年的42.55%降至2024年的11.61%。此次增幅也低於受新冠大流行影響最深的2020年。

大幅收跌7.59%

7月25日，片仔癀低開低走，大幅收跌7.59%。

交易行情顯示，7月25日，片仔癀低開6.24%，開盤價爲201.02元/股，盤中公司股價震盪下滑，一度跌逾8%，最低下探至204.93元/股，最終收跌7.59%，收盤價爲207元/股，總市值爲1249億元。全天成交金額爲9.33億元，換手率爲0.74%。

經計算，僅7月25日一個交易日內，片仔癀總市值蒸發約102.56億元。

消息面上，片仔癀於7月24日晚間披露上半年業績快報顯示，報告期內公司實現營業收入約爲56.5億元，同比增長11.99%；對應實現的歸屬淨利潤約爲17.2億元，同比增長11.61%。

片仔癀表示，公司營業總收入同比增長11.99%，主要原因系強化市場策劃及拓展銷售渠道，公司核心片仔癀系列產品、控股子公司福建片仔癀化妝品股份有限公司（合併）的銷售收入有較大增長所致。

值得注意的是，片仔癀淨利增速出現放緩。東方財富顯示，2015—2023年九年間，片仔癀中報歸屬淨利潤增幅均高於今年上半年，且2021—2023年來，片仔癀中報淨利增幅逐年下降，分別爲28.96%、17.85%、17.23%。

最更爲致命的是，片仔癀收穫近五年內最差二季度營收增幅。2024年二季度，片仔癀實現營收24.8億元，增幅首次降至個位數，爲2.58%。此次增幅也還遠低於受新冠大流行影響最深的2020年。淨利潤更是近七年來首次出現負增長，報告期內實現淨利潤7.45億元，增幅爲-3.48%。據悉，今年一季度，片仔癀實現歸屬淨利潤爲9.75億元，同比增長26.61%。

科方得智庫研究負責人張新原向北京商報記者表示，對於片仔癀股價大跌，可以理解爲投資者對業績增長的預期和實際業績之間的差距產生了質疑，這也反映了投資者對於公司業績和未來發展的關注和擔憂。

原材料成本壓力

爲何如此，片仔癀解釋，公司核心片仔癀系列產品及化妝品的銷售收入實現較大增長，但重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。

片仔癀的業績增長主要依靠片仔癀系列產品。無論片仔癀如何解釋，從營收下滑來看，片仔癀系列產品已不好賣。

片仔癀主要靠給片仔癀系列產品提價，拉動業績增長，但如今這一招已不再管用。

一是，片仔癀系列產品價格已實在太高昂，甚至比黃金還貴。提價的做法實際上是將上漲的成本轉嫁給了消費者，對於本身就不算大的片仔癀產品消費羣體，這種拉動業績的方式或即將接近天花板。據統計，2004—2023年，片仔癀錠劑產品提價共20次，零售價從最初的325元/粒升至760元/粒。

二是，片仔癀系列產品的成本不斷升高，持續擠壓着片仔癀靠提價才維持的毛利。天然麝香和天然牛黃是片仔癀的兩大核心原料成本，兩者所佔原材料成本的比重達到90%。以天然牛黃爲例，據中藥材天地網，截至7月25日，天然牛黃價格已漲到140萬元/公斤，而就在10年前，2014年，天然牛黃價格爲20萬/公斤。

據年報，2019—2023年，片仔癀肝病用藥（主要爲片仔癀）業務毛利率爲78.79%，已連續五年下滑，同比分別下降1.03%、0.03%、0.16%、0.89%、2.11%。

片仔癀想再試一次。在2023年年報中片仔癀表示，保健食品對標國內先進企業，以自有“藍帽子”產品（注：蘆筍顆粒、珍立片/膠囊、雙孢蘑菇提取物片、西洋參三七丹蔘顆粒等）爲重點，形成大健康產品矩陣。但最終成果如何只能靠市場檢驗。

值得一提的是，今年7月1日國家藥監局會同海關總署起草了《關於允許進口牛黃試點用於中成藥生產有關事項的公告（徵求意見稿）》，放開進口牛黃試點，業內人士預期該政策的實施有望打破天然牛黃供不應求的局面，原料價格有望回調，或逐漸減輕公司原料成本壓力。

針對公司相關問題，北京商報記者向片仔癀方面發去採訪函，不過截至記者發稿，未收到公司回覆。

北京商報記者 丁寧