經營性現金流淨額下滑83% 格力電器爲何增利不增收？｜家電財報觀察

21世紀經濟報道記者 翁榕濤 廣州報道

近日，格力電器（000651.SZ）發佈了半年報財務數據，出現了比較罕見的增利不增收的現象。

2024年上半年，格力電器錄得營業收入997.83億元，同比僅微增0.55%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤達到138.64億元，同比增長了14.91%。

增利不增收的主要原因在於基本盤空調業務表現較爲亮眼，營收從去年同期的700億元提升到779.61億元，同比增長11.38%，作爲毛利率最高的產品，其營收增長一方面填補了其他產品營收下滑，另一方面也提振了公司的利潤表現。

不過，在利潤提升的另一面，格力電器也存在一些隱憂，比如經營活動產生的現金流量淨額同比大幅下降83%。此外，格力電器對空調單一產業的依賴度不降反升，從2020年的70%提升至2023年的74%，並進一步提升至2024年上半年的78%。

經營性現金流量淨額下滑83%

近十年來的半年報顯示，剔除掉三年疫情時期，公司2024年的經營性現金流量淨額幾乎是最差的一次，僅比2017年半年報略高。

2017年上半年至2022年上半年的經營性現金流量淨額分別爲36.37億元、89.39億元、164.56億元、-45.18億元，-60.71億元、131.14億元。

財報顯示，格力電器2024年上半年的經營活動產生的現金流量淨額是51.22億元，相比2023年同期的308.60億元而言大幅降低了83.40%。

在變動原因中，格力電器表明“經營性現金流大幅下降主要系銷售商品、提供勞務收到的現金下降所致”。

從合併現金流量表來看，2024年上半年經營活動現金流入合計爲903.17億元，與去年同期1309.76億元相比下降了31%，主要減少的原因是銷售商品、提供勞務收到的現金爲874.13億元，與去年同期的1279.28億元相比下降了31%。

一位從業多年的註冊會計師表示，“經營性現金流量淨額出現下滑，通常會有兩個原因，一是銷售業務發生後，雖然形成了收入，但卻是賒銷業務，實際上沒有回籠資金；二是對上游供應商支付了大額的預付款。”

此外，上半年是空調行業的淡季，尤其是今年雨水較多的情況下，空調市場銷量比較低迷，頭部家電企業對於長期合作的經銷商有着較大的影響力，這時候如果廠家提出讓經銷商壓貨，也是一種常見的操作模式。

一位家電行業業內人士表示，“從策略上說，在淡季給經銷商壓貨，一是搶奪經銷商資源，很多經銷商經營幾個品牌，但資金預算有限，能提前發貨壓給經銷商，就等於把這個經銷商鎖定在自己的戰船上；二是當淡季把產品壓到經銷商手中，經銷商就感到了壓力，就會主動在淡季去做推廣。”

然而，從上市企業的角度，提前壓貨給經銷商，存在一定的經營風險，如果經銷商實際銷售情況不太樂觀，那麼就可能退貨，在下一個財報週期重新變爲公司的商品庫存。

此外，這部分賒銷業務作爲應收賬款，也可能存在一定的壞賬風險。財報顯示，格力電器上半年應收賬款209.64億元，與去年同期的161億元相比上升了30%；期內信用減值損失爲7.28億元，同比去年上升了89.43%，主要系應收賬款壞賬損失增加所致。

另外兩家家電巨頭已經公佈了半年報財務數據，在這方面可以做一個簡單的對比。

在現金流淨額方面，上半年海爾智家（600690.SH）經營活動產生的現金流淨額爲78.18億元，同比增長15.14%；美的集團（000333.SZ）上半年經營活動的現金流淨額爲334.88億元，同比增長12.43%。二者均呈現增長趨勢。

在應收賬款方面，海爾智家同比增加8.17%至235.18億元，而應收票據同比減少31.9%至71.47億元，兩項相加金額同比去年下降了4.88%，且海爾智家上半年營業收入同比增加3.03%至1356.23億元。

而美的集團應收票據及應收賬款總額爲497.99億元，同比增長14.83%。雖然應收賬款增幅較高，但上半年營業收入同比也增加了10.3%至2172.74億元，但營業收入增速同樣要高於格力電器的0.55%。

從家電三巨頭的貨幣資金情況看，格力電器上半年末貨幣資金同比下降37.49%至1198.05億元，海爾智家同比下降1.68%至547.06億元，美的集團貨幣資金則同比增長42.12%至1019.50億元。

對空調業務依賴度提升

多元化業務是格力電器繞不開的一個關鍵問題。格力電器雖然佈局了十幾個業務板塊，按產品分類有空調、生活電器、工業製品、智能裝備、綠色能源、其他業務等幾大類，但按營收佔比來看，空調業務仍是最大支柱，而且佔比仍在持續提升，從2020年的70%提升至2023年的74%，並進一步提升至2024年上半年的78%。

從上半年業務表現來看，分產品來看主要爲空調、生活電器、工業製品、智能裝備、綠色能源、其他主營和其他業務，其中空調產品錄得營收779.61億元，同比增長了11.38%，佔總營收比例爲78.14%；生活電器錄得營收24.10億元，同比增長了10.68%；工業製品錄得營收62.01億元，同比增長了13.01%。

不過，也有部分業務出現業績下滑：綠色能源業務錄得營收18.87億元，同比減少了31.84%，佔比爲2%；其他業務錄得營收98.40億元，同比減少了43.80%，佔比爲9.86%。

綠色能源是格力寄予厚望的板塊，包括光伏空調、新能源汽車、鋰電池等，主要相關企業爲格力鈦。

格力電器副總裁、董秘，格力鈦公司董事長鄧曉博在今年股東大會上表示，“接下來的挑戰是，現在比較通用的磷酸鐵鋰電池競爭激烈，我們已是參與儲能業務競爭的合格競爭者，去年拿到了一批頭部項目，與核心客戶建立了較好的關係，但是現在競爭太激烈了，這個賽道是擴大規模還是保持利潤，需要權衡。”

儘管格力十幾年前就啓動了多元化戰略，先後進入小家電、冰箱、洗衣機、廚電、手機、智能裝備、新能源汽車、芯片、醫療設備、預製菜設備領域，但目前依靠起家業務空調來扛大旗的現狀仍未明顯改變。

出海也是格力發展的重點方向，半年報顯示，格力電器內銷業務錄得營收751.19億元，同比增長9.01%，佔總營收比例爲75.28%；外銷業務錄得營收148.25億元，同比增長15.64%，佔總營收比例爲14.86%。

不過和美的集團相比，發展力度仍需加強。美的集團上半年財報顯示，國內業務收入1261.98億元，同比增長8.37%，佔總營收比例56.08%；國外業務收入910.76億元，同比增長13.09%，佔總營收比例40.88%。

相比2023年度美的集團海外業務營收佔比40%，海信集團海外業務營收佔比42%而言，格力電器的海外業務發展規模相對落後。

目前，格力產品已經遍佈全球190多個國家和地區，自主品牌佔出口銷售總額近 70%，公司繼續加強同跨境電商賣家、海外經銷商的合作，推進空調、小家電產品在海外主流 B2C 電商平臺的上線銷售。同時，利用跨境 B2B 平臺和社交媒體等多渠道開發新客戶，挖掘更多新興市場潛力。

在多元化業務方面，以科技作爲多元化發展的核心驅動力，在智能裝備、再生資源、製冷配件、預製菜裝備等領域持續發力，爲業績提供多元化增長動力。