凱基亞洲：2025年恆指有望升至23200點 企業盈利增長逾5%

21世紀經濟報道記者 張偉澤 香港報道

12月4日，凱基投資策略部主管溫傑在凱基2025年市場展望會上預計，2025年恆生指數將回到23200點上方，企業盈利同比增長5.1%，在該水平下，港股市盈率爲10.5倍，略高於港股十年平均市盈率10.26倍。

溫傑認爲，目前中國經濟要扭轉市場預期，需要有大規模且更爲直接的刺激政策。預計在2025年3月的兩會之後將會有大規模增量財政計劃，且相關政策的重點將會聚焦於消費領域。中國經濟復甦的關鍵，在於居民的超額儲蓄是否能夠轉化爲消費，未來可以通過超額儲蓄率變化觀察整體經濟信心的恢復情況。

對於美國股市，凱基投顧董事長朱晏民認爲，美股在連續兩年AI熱潮的推動下，整體估值水平處於高位。CSP (雲端服務供貨商)的資本支出增速在2025年將會從2024年的54%下降至17.4%。未來AI板塊的表現需要觀察是否有新的大語言模型以及相關應用來支撐營收增長。

朱晏民預計，2025年美股標普500成分股的盈利將會有中高個位數增長，仍然會有板塊輪動的機會出現。從市場節奏上來看，預計2025年上半年美股表現將會優於下半年，2025年第二季度開始，美國經濟下行預期以及特朗普相關的政策風險會逐步釋放。

朱晏民指出，美國候任總統特朗普潛在的政策將會帶來經濟風險。相關的反移民政策將對美國小型企業帶來負面影響，同時進一步推升通脹。而潛在的關稅政策將有可能成爲“迴旋鏢”，不僅會推高通脹，同時也會影響美國企業營收。美國企業70%的營收來自海外，關稅政策會推高美元匯率，由此導致企業營收降低，預計美元指數每上升1%，美國企業的營收將下降0.3%。

朱晏民認爲，美國經濟放緩程度可能較市場預期更爲明顯，儲蓄率降低、財務負擔增加以及信貸消費動能減弱等因素將拖累經濟。但對比其他發達國家經濟表現，美國經濟整體表現仍然較爲強勁。預計美聯儲將在後續降息75-100個基點，在2025年達到3.75%-4%，並可能在2026年重啓加息。

溫傑指出，未來投資者關注黃金以及比特幣等與傳統股債關聯度較低的資產，以降低投資組合的波動性，應對地緣政治風險。