開源證券孫金鉅：新股市場生態進一步優化

2024上半年收官，站在當前時點反觀上半年，隨着全面註冊制的深入和新“國九條”的出臺，A股IPO無論是在受理數量、發行數量方面都有明顯的變化。對此，開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅指出，全面註冊制實施以來，新股發行上市生態不斷完善，發行審覈效率、定價市場化水平和發行包容性均有所提升，進一步推動股票發行註冊制走深走實。

孫金鉅表示，2024年以來國務院、證監會和三大交易所從強化發行上市全鏈條責任、完善發行上市制度、深化發行承銷制度試點等方面出臺了一系列配套政策。2024年3月，證監會發布《關於嚴把發行上市准入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，提出要從嚴監管企業發行上市活動，壓緊壓實發行監管全鏈條各方責任，有助於進一步維護新股市場發行秩序。2024年4月，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，證監會修訂科創屬性評價標準，三大交易所修改《股票上市規則》，提高了主板、創業板上市標準，完善了科創板科創屬性評價標準，有助於進一步提升新股市場整體質量。2024年6月，證監會發布《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，要求調整新股定價高價剔除比例，完善科創板新股配售安排，加強詢報價行爲監管，有助於進一步提高新股定價的合理性和科學性。

同時，階段性收緊IPO節奏，有助於推動投融資兩端進一步平衡。孫金鉅指出，爲進一步活躍資本市場，監管層自2023年3季度以來實施新股發行逆週期調節，階段性收緊IPO節奏。以上市爲例，滬深交易所2024年上半年共有34只新股上市，較2023年同期的131只出現明顯減少；北交所2024年上半年共有10只新股上市，較2023年同期的42只亦有所下降。此外，發行上市審覈趨嚴後部分企業選擇撤回IPO，6月IPO終止數量超100家，2024年上半年累計終止數量近300家，超2021年-2023年同期IPO終止數量之和。其中，未達到上市新規的財務指標門檻和上市前突擊分紅或是IPO終止的主要原因。階段性收緊IPO節奏後，A股市場的投融資兩端實現進一步平衡，市場流動性壓力也得到明顯改善。

此外，從嚴監管高價超募，新股定價合理性進一步提升。孫金鉅表示，從報價情況看，2024年以來盲目報高價現象明顯改善，初步詢價上限高出下限的比例已從2023Q4的5.5倍下降至2024Q2的2.5倍；有效報價區間也逐漸收斂，有效報價上限高出下限的比例由2023Q4的28.3%下降至2024Q2的22.0%。從定價情況看，2024年上半年新股發行價均低於四數孰低值，近七成新股發行PE較行業PE存在折價，僅四隻新股超募，新股整體定價已趨合理。

本文源自：金融界資訊