科隆新材：下游煤炭行業景氣度高 產品符合行業發展趨勢

《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審

2024年10月25日，北交所發佈公告，陝西科隆新材料科技股份有限公司（以下簡稱“科隆新材”）符合發行條件，首發獲得通過。科隆新材主營業務爲液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產品的研發、生產和銷售以及煤礦輔助運輸設備的整車設計、生產、銷售和維修。近年來，科隆新材經營業績穩健，發展態勢良好。同時，科隆新材的毛利率呈上升趨勢，資產負債率逐年走低。

近年來，下游煤炭行業景氣度高，煤炭企業固定資產投資意願增強，爲科隆新材經營業績穩定提供支撐。科隆新材重視技術創新，持續加大研發投入，具備不俗的產品研發能力，部分產品技術處於行業領先水平。現階段，科隆新材三大主要產品在煤炭行業各細分領域已躋身行業前列。同時，科隆新材的產品符合行業發展趨勢，競爭優勢強，具備市場拓展基礎。其中，科隆新材產品在“大采高”“超大采高”領域具有突出競爭優勢。科隆新材的產品市場覆蓋率高，產品品質得到行業內大型客戶普遍認可，曾多次獲評“優秀供應商”“金牌供應商”等榮譽稱號，“科隆”品牌亦成爲橡塑產品穩定、可靠的象徵。

一、營收及扣非後歸母淨利潤穩健增長，資產負債率逐年走低

2024年10月25日,科隆新材順利通過北交所上市委會議，成爲2024年陝西省第2家過會企業，即將登陸資本市場。

科隆新材主營業務爲液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產品的研發、生產和銷售以及煤礦輔助運輸設備的整車設計、生產、銷售和維修，下游行業主要是煤炭行業。

觀其業績，近年來科隆新材營業收入及扣非後歸母淨利潤均穩步增長，發展勢頭良好。

據招股書，2021-2023年，科隆新材的營業收入分別爲3.13億元、3.29億元、4.42億元，年均複合增長率爲18.83%；扣非後歸母淨利潤分別爲4,317.13萬元、4,741.88萬元、7,663.25萬元，年均複合增長率爲33.23%。

到2024年1-9月，科隆新材實現營業收入3.50億元，同比增長10.82%；實現扣非後歸母淨利潤爲6,395.74萬元，較上年同期增長6.81%。需要說明的是，科隆新材2024年1-9月財務數據經致同會計師審閱未審計，下同。

與此同時，近年來科隆新材的毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力增強。

據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月，科隆新材的毛利率分別爲38.97%、36.79%、41.45%、42.78%。其中，科隆新材2022年毛利率下降主要受原材料價格波動、市場競爭、銷售策略等因素影響。

除此之外，隨着經營業績的增長，科隆新材的資產負債率逐年下降，償債能力持續提升。

2021-2023年及2024年1-9月各期末，科隆新材的資產負債率分別爲33.94%、28.84%、26.58%、22.08%。

同期，科隆新材的貨幣資金分別爲3,113.75萬元、4,982.72萬元、7,799.40萬元、4,476.36萬元，呈逐年上升趨勢。其中2024年1-9月，科隆新材的貨幣資金同比增長35.63%。

另一方面，近年來，科隆新材的期間費用率呈持續下降趨勢，內部管控能力提升。2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材的期間費用率分別爲20.85%、19.30%、17.82%、18.37%。

可見，近年來科隆新材的業績穩步上漲，發展態勢良好。同時，科隆新材的毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力增強；資產負債率逐年走低，償債能力提升。

二、下游煤炭行業景氣度高，煤礦智能化改造帶動煤機市場需求增長

近年來，下游煤炭行業維持較高景氣度，爲科隆新材經營業績穩定提供支撐。

科隆新材主要產品液壓組合密封件和液壓軟管是煤礦用液壓支架的核心零部件，其市場規模受煤機市場需求和煤炭市場規模雙重影響；同時，科隆新材另一主要產品煤礦輔助運輸設備作爲綜採煤機輔助設備分支下的運輸設備，其市場需求更是直接受煤炭行業市場規模影響。

2017年以來，在經歷了能源領域供給側結構性改革後，煤炭行業落後產能逐漸被淘汰吸收，煤炭產量步入上升通道並於2021年創下歷史新高；與此同時，煤炭價格（此處以動力煤爲例）也於2021年達到峰值，至今一直穩定在較高價位。

據國統局數據，2019-2023年，全國原煤產量分別爲38.5億噸、39.0億噸、41.3億噸、45.6億噸、47.1億噸，保持穩定增長。

同期，國內煤炭消費量亦呈上漲趨勢。據國統局數據，2019-2023年，國內煤炭消費量分別爲40.2億噸、40.5億噸、43.0億噸、44.8億噸、47.3億噸。

可見，近年來國內煤炭產量及消費量均呈上漲趨勢，維持緊平衡狀態。

由於煤炭企業經過近幾年良好收益的積累，投資擴產、設備更新和智能化改造等固定資產投資意願增強。近年來，國內煤炭固定資產投資總體保持正向增長，顯示出煤機行業穩定的市場需求和增長潛力。

其中，煤礦智能化是煤炭工業高質量發展的核心技術支撐，對於提升煤礦安全生產水平、保障煤炭穩定供應具有重要意義，是煤炭行業發展的大趨勢。率先實現煤炭智能化開採的大型煤炭企業的開採效率將得到大幅提升，促使更多煤炭產能向頭部企業集中，形成良性循環。

2024年5月，《關於進一步加快煤礦智能化建設促進煤炭高質量發展的通知》發佈，要求大型煤礦要加快智能化改造，到2025年底前建成單個或多個系統智能化，具備條件的要實現採掘系統智能化。鼓勵300萬噸/年以上的生產煤礦全面推進主要生產環節智能化改造，力爭率先建成全系統智能化煤礦。

據東海證券研究報告，截至2023年底，全國758處煤礦已建成1,651個智能化工作面，智能化滲透率達18%，正逐步達成“十四五”建成智能化煤礦1,000處以上的目標。

行業趨勢的發展和政策的指引，爲煤礦智能化的推進創造了有利的市場和政策環境，提升了煤機的市場需求總量。

綜上，近年來國內煤炭行業景氣度高，煤炭企業投資擴產、設備更新和智能化改造等固定資產投資意願增強。其中，煤礦智能化是行業發展的大趨勢，國內政策亦大力支持煤礦智能化，帶動煤機市場需求提升。

三、業務覆蓋煤炭行業重點地區及頭部企業，科隆穩定可靠品牌形象日益凸顯

多年來，科隆新材以優質產品和專業服務贏得行業內優質客戶的廣泛信賴，業務覆蓋了煤炭行業重點地區和頭部客戶，是行業重要的供應商和服務商之一。

科隆新材地處陝西，是咸陽橡膠製造頭部企業，業務主要覆蓋國內煤炭總產量佔比70%的晉陝蒙地區，其與陝煤集團、鄭煤機、北煤機、平煤機、中國神華、三一重工、山東能源等煤炭或煤機行業頭部公司及其下屬企業建立了長期穩定的合作關係。

根據中國煤炭工業協會發布的《2022年中國煤炭企業50強名單》，前五大企業均是科隆新材主要客戶。

大型煤機、軍工客戶出於產品質量穩定性和供貨及時性考慮，對供應商的審覈苛刻嚴格，從開始接觸至入圍供應商體系，需要歷經多個階段審覈，週期短則半年，長則兩至三年，因此客戶選定供應商後，通常不輕易終止合作。

客戶是財富，服務是本質。爲避免安全生產事故，煤礦、煤機客戶需定期進行設備維護，爲避免耽誤採煤工作進度，要求關鍵零部件供應商在設備有維護需求時，快速供貨，及時提供服務。科隆新材配備專業銷售工程師團隊，爲客戶提供專業、及時售前售後服務，大幅降低客戶與供應商的溝通成本，因此客戶黏性極高。

同時，科隆新材產品市場覆蓋率高、研發能力強，產品品質得到行業內大型客戶普遍認可，曾多次獲評“優秀供應商”“金牌供應商”等榮譽稱號，“科隆”品牌亦成爲煤機、軍工橡塑產品穩定、可靠的象徵。

科隆新材品牌、產品質量和行業地位得到了國家相關部委、陝西省和咸陽市多級政府的高度評價和充分認可。科隆新材是工信部和財政部第三批重點支持的“小巨人”企業、陝西省民營經濟轉型升級示範企業”“陝西省隱形冠軍創新能力提升項目”企業、“陝西省重點產業鏈第二批鏈主企業”“陝西省製造業單項冠軍示範企業”“陝西省名牌產品”企業、“2023年陝西省重點新產品開發項目”企業、“咸陽市優秀民營企業”“咸陽市質量獎”企業。

總的來說，科隆新材積累了穩定優質的客戶資源，市場覆蓋率高，並通過爲客戶提供專業、及時的售前諮詢、售後維護服務進一步提升客戶粘性，多次獲得客戶獎項認可。目前，“科隆”品牌已成爲橡塑產品穩定、可靠的象徵。

四、三大主要產品銷售收入穩步上漲，產品符合行業發展趨勢

經過多年發展，科隆新材逐步形成橡塑新材料產品以及煤礦輔助運輸設備等主要產品體系，主要可分爲液壓組合密封件、液壓軟管和煤礦輔助運輸設備三大類別。現階段，科隆新材三大主要產品在煤炭行業各細分領域已躋身行業前列。

其中，橡塑新材料產品是科隆新材核心競爭優勢產品，主要爲液壓組合密封件、液壓軟管等，佔主營業務收入比重超過50%。科隆新材液壓用組合式密封件產品榮獲2023年度“橡膠製品行業單項冠軍產品”稱號。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材液壓組合密封件業務收入分別爲7,016.44萬元、7,429.09萬元、10,418.28萬元、4,696.16萬元，近三年年均CAGR爲21.85%；液壓軟管（萬元）業務收入分別爲8,986.19萬元、9,860.13萬元、13,790.71萬元、5,648.71萬元，近三年年均CAGR爲23.88%。

科隆新材的煤礦輔助運輸設備爲井下液壓支架及物資的主要運輸工具，銷售收入佔主營業務收入30%左右，已成爲主營業務收入重要組成部分。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材分別銷售煤礦輔助運輸設備36臺、37臺、54臺、25臺，銷售收入分別爲9,974.66萬元、9,132.28萬元、14,324.73萬元、6,916.05萬元，近三年銷售收入年均CAGR爲19.84%。

值得關注的是，科隆新材產品符合行業發展趨勢，競爭優勢強，具備市場拓展基礎。

近年來，隨着國內對礦井高產、高效、安全開採的要求越來越強烈，國產採煤裝備技術快速提升，採煤方法也隨之產生了變化。

國內煤炭資源豐富,其中近一半的煤炭產量都是源自於緩傾斜厚煤層，隨着煤炭綜採行業裝備技術的持續突破，採煤機械化程度逐漸提高,“大采高”“超大采高”成爲厚煤層開採的新趨勢。

與傳統的分層綜採相比，大采高綜採具有生產能力大、單產高、巷道佈置簡單、工序簡單、巷道掘進量和維護量小、回採工效和採出率高、噸煤成本低的優點；與綜合機械化放頂煤開採相比，大采高綜採具有采出率高、含矸率低、煤塵小的優點。‌

隨着大采高技術在煤炭開採中愈加廣泛的應用，煤礦液壓支架亦向“大采高”方向發展，大口徑液壓組合密封和高壓力液壓軟管成爲行業發展趨勢。

而科隆新材的主要產品液壓組合密封件、液壓軟管等橡塑新材料產品是液壓支架設備的關鍵零部件，在“大采高”“超大采高”領域具有突出競爭優勢。

近年來，科隆新材大口徑組合密封和高壓力液壓軟管總成銷售佔比提升。如科隆新材200mm以上口徑的組合密封銷售收入佔比由2022年的62.36%提高至2023年的68.47%。

在煤礦輔助運輸設備方面，無軌輔助運輸設備由於簡單、快速、靈活等特點，徹底解決了軌道運輸環節多、系統複雜、運輸效率低的缺點，近年來逐漸在國內煤礦井下得到推廣應用。

科隆新材圍繞大型煤礦綜採客戶液壓支架井下搬運需求，研發煤礦輔助運輸設備，能夠大幅降低客戶支架搬運成本，提高搬運效率，具備不俗的市場競爭力。

簡言之，近年來科隆新材的三大主要產品銷售收入均呈逐年上漲趨勢，業務多點開花，主要產品在煤炭行業各細分領域已躋身行業前列。同時，科隆新材的產品符合行業發展趨勢，競爭優勢強，具備市場拓展基礎。其中，科隆新材產品在“大采高”“超大采高”領域具有突出競爭優勢。

五、近三年研發投入CAGR達22.72%，部分產品技術行業領先

作爲首批國家級“專精特新”小巨人企業、高新技術企業、“陝西省技術創新示範企業”，技術研發和創新是科隆新材的核心競爭力。

科隆新材重視核心技術研發並在研發方面持續投入，研發項目涵蓋液壓組合密封、液壓軟管、特種車、高鐵等主要業務板塊。

研發團隊建設方面，科隆新材已經形成了一支掌握領先技術、經驗豐富的技術研發團隊，核心技術人員均具有多年橡塑新材料產品研發和製備經驗，研發實力較強。

截至2024年6月末，科隆新材擁有研發人員90人，佔員工總人數17.11%。科隆新材目前擁有3名高級工程師、17名工程師以及15名助理工程師。

研發資金投入方面，2021-2023年及2024年1-9月，科隆新材研發投入金額分別爲1,447.51萬元、1,837.33萬元、2,180.12萬元、2,112.47萬元，近三年CAGR爲22.72%。其中，科隆新材2024年1-9月研發投入同比增長29.78%。

同時，科隆新材形成了以混煉膠自主研發技術爲基礎、以先進大型生產線爲支撐、以滿足客戶定製化需求爲導向和以持續的技術研發儲備爲發展保障的核心技術創新體系。

經過長期發展，科隆新材掌握了混煉膠配方技術、不同介質下組合密封件設計和製造技術、支架搬運車整車的設計和生產技術、支架搬運車電動化技術等九項核心技術。

在科技成果產業化方面，近年來科隆新材的核心技術產品收入佔比均超九成，產研深度融合。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，科隆新材的核心技術產品收入佔比分別爲97.08%、90.35%、95.55%、93.43%。

值得關注的是，科隆新材的部分產品技術處於行業領先水平。

科隆新材的液壓組合密封件和液壓軟管性能優越，部分產品已逐漸替代赫萊特、瑪努利等國際知名品牌產品，成爲國內煤礦和煤機客戶配套採購的主要選擇。

其中，科隆新材生產的單根軟管長度最高可達120米，突破同行業產品長度不超過40米的限制，在高壓測試下長度變化範圍控制在±1.5%以內，優於行業標準；聚四氟乙烯軟管產品生產工藝和技術均達到國內領先水平，實現了進口替代。

科隆新材的特種車型號數量和產品性能行業領先，多種型號煤礦輔助運輸設備被認定爲“首臺（套）重大技術裝備產品”，打破了煤礦防爆無軌膠輪車早期主要依賴國外進口設備的局面。

總的來說，近年來科隆新材的營業收入和扣非後歸母淨利潤均穩健增長，發展態勢良好。同時，科隆新材的毛利率整體呈上升趨勢，盈利能力增強。隨着經營業績的增長，科隆新材的資產負債率逐年下降，償債能力持續提升。近年來，科隆新材下游煤炭行業景氣度高，爲其經營業績穩定提供支撐。多年來，科隆新材形成以深刻理解客戶需求爲前提，以技術研發實力爲核心，以產品優質和多樣化爲特點，以穩定的客戶資源爲發展保障的競爭優勢。科隆品牌已成爲煤機、軍工橡塑產品穩定、可靠的象徵。