庫存整體仍處高位，純鹼收盤主力跌5.51% | 純鹼機構要評

2024.7.8

中信期貨：價格向下驅動有限，短期難以持續大跌【偏多頭】

今日純鹼開盤後持續下跌，收盤主力合約2409跌幅達到5.51%，盤面價格回落至2040，基本跌完本輪漲幅。供需基本面變動不大，前期受宏觀影響帶動上漲後，現貨難以漲價跟隨，宏觀情緒回落後，盤面價格大幅調整。

需求端來看，近期浮法玻璃日熔量穩定，光伏玻璃仍有點火計劃，但部分產線開始冷修，重鹼需求或階段性見頂。輕鹼季節性淡季，需求下滑，前期受盤面影響價格有所回暖，但投機需求爲主，真實需求仍舊不足。總體來看，需求短期難以繼續大幅上行，穩中偏弱爲主。

供給來看，7月份檢修少許計劃增加，當前預計7月份檢修損失量爲10萬噸，7-8月份檢修損失量爲25萬噸，環比增加，但同比減量明顯。總體來看，供應端損失不大，但由於供應較爲集中導致上游議價權較高。

總結來看，研究認爲實際供需已經過剩，且當前庫存已經高於去年高點水平，但對於供應集中，且需求仍在向上的品種來說，價格一定是易漲難跌的，想要看到交易過剩的趨勢性價格下滑，一定是在需求下行發生後，行業庫存大幅累積，再考慮過剩下的產能出清。因此需求沒有明顯下行前，仍具備向上彈性。本輪價格上漲後現貨難以跟隨，需求端輕鹼季節性下滑，重鹼下游光伏冷修影響短期下滑，因此價格出現較大回調。但夏季供應擾動仍舊比較頻繁，下游未見趨勢性需求下行，價格向下驅動有限，短期難以持續大跌，臨近主力換約，9月合約收斂現貨，關注現貨價格。

風險提示：

上行風險： 供應減量超預期 下行風險： 下游需求不及預期

南華期貨：供增需弱，高位回調【觀望】

今日純鹼期貨方面，供應端迅速恢復，隨着前期部分檢修迴歸以及遠興日產接近滿產，短期夏季檢修不及預期，當前純鹼日產至10.6-10.7萬噸高位。需求端，重鹼剛需出現鬆動，據悉光伏企業現金流較差，部分光伏企業開啓冷修或有冷修計劃，後續點火或也受到影響。輕鹼端表需略有改善，但仍需要持續觀察輕鹼下游訂單好轉程度以及補庫意願。目前純鹼庫存整體仍處於高位，市場貨源不缺，現貨處於偏弱局面。後續看，雖然今年純鹼過剩預期較爲一致，但進入夏季隨着高溫天氣到來，不排除供應端仍有意外，保持警惕；其次，關注光伏端走弱情況。

正信期貨：純鹼供需平衡，期貨走勢觀望【觀望】

月初盤面反彈階段性刺激到中下游買貨，上游接單有所好轉，多數廠家庫存壓力不大，現貨預計暫時維持穩定，不過隨着供給端有所回升以及商品情緒邊際回落，短期盤面驅動邊際有所減弱，單邊暫時觀望。純鹼驅動仍在於供給端，7月中下旬仍有檢修計劃，屆時關注裝置動態。近期純鹼玻璃走勢聯動，多純鹼空玻璃滾動持有。

申銀萬國期貨：玻璃純鹼回落，供需調節成關注重點【觀望】

目前純鹼連續回調之後，市場觀望情緒上升。後市角度關注供需調節的過程，尤其是一些大廠的檢修進度以及庫存變化，以及下游玻璃的供需實情。同時，仍需看到目前上游庫存仍處於高位，消化的壓力依然較高。

恆力期貨：等待宏觀層面重大提振政策【觀望】

綜合來看，短期內純鹼預期震盪行情爲主，近期可考慮通過賣出看漲期權增厚收益，後續主力09合約價格進一步變動需等待宏觀層面三中全會能否出臺重大提振政策，若宏觀提振政策不及預期，則後續純鹼價格可能維持偏弱運行趨勢。

長江期貨：後期供給收縮利多09合約【偏多頭】

受前期檢修產能復產影響，供給再度回升，盤面走弱。現貨成交較好，部分廠家小幅漲價，沙河重鹼主流送到2050-2100元/噸。下游浮法、光伏玻璃累庫趨勢，市場承壓。按目前檢修計劃，8月供給損失較多、產量預計還有下滑，階段性或可實現去庫。純鹼庫存結構仍具備上漲的基礎：一方面庫存歸屬集中，非西北、西南廠家庫存佔比僅31%，供給寡頭格局；另一方面重鹼庫存多集中在期現商，負基差下供給收縮或可導致鹼廠重鹼庫存進一步下滑、市場流通貨減少。整體而言，邊際上後期供給收縮利多09合約，9-1正套頭寸可繼續持有。