利空來襲！大牛股，突然暴跌！

一隻大牛股，慘遭做空！

當地時間3月27日，AppLovin股價大跌20%，單日市值蒸發220多億美元。此前，知名做空機構渾水發佈了針對AppLovin的做空報告，稱AppLovin存在數據盜用、違反平臺服務條款等問題，面臨被平臺下架的風險。週五，AppLovin的股價反彈了4%，但市值僅回升36億美元。

AppLovin是一家程序化廣告龍頭企業，2024年，該公司股價漲幅超過700%；2025年2月份，公司股價最高觸及525美元，市值一度逼近1800億美元。

AppLovin遭渾水做空

週四，AppLovin股價大幅跳水，截至收盤時，AppLovin股價大跌20%，爲該公司上市以來最大單日跌幅，總市值縮水224億美元至890億美元。

此前，做空機構渾水研究公司（Muddy Waters Research）發佈了一份關於AppLovin的做空報告。渾水錶示，由於可疑的商業行爲，AppLovin面臨被平臺下架的風險。

渾水的報告稱，AppLovin的廣告投放策略“系統性”地違反了應用商店的服務條款，通過“不正當方式提取Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google等公司的專有ID”。渾水錶示，AppLovin據此在未徵得用戶同意的情況下向其推送定向廣告。

“如果AppLovin不被下架，那從邏輯上講，許多競爭對手也會開始效仿AppLovin的做法，因爲這其中並不涉及多少技術門檻。”渾水在報告中寫道。

據估計，AppLovin 52%的電子商務轉化是訪客找回。渾水在X上說：“我們估計只有約25%到35%的銷售額是增量的。而該公司CEO聲稱電子商務的增量約100%。我們相信其電子商務業務永遠不會起飛。”渾水在第一季度考察了776個AppLovin電子商務客戶，發現流失率約爲23%，這支持了其做空報告的觀點。

這已是大約一個月內第三份針對AppLovin的做空報告，今年2月，Fuzzy Panda和Culper Research也分別發佈了做空報告，稱AppLovin誇大其AI平臺的效益，並通過強制安裝應用程序的方式拉高營收。上述做空報告使得該公司股價承壓。

AppLovin曾迴應2月份的這些報告，稱其中充滿了“不實和錯誤的說法”。AppLovin首席執行官Adam Foroughi於2月26日在一篇博文中寫道：“令人失望的是，一些別有用心的做空者正在散佈虛假和誤導性言論，旨在破壞我們的成功，並出於自身經濟利益壓低我們股價，而不是承認我們團隊構建的先進AI模型已在爲合作伙伴的廣告服務帶來巨大提升。值得注意的是，這些做空報告出現在我們財報發佈之後，而那段時間我們無法通過財務表現來回應外界質疑。”

股價去年暴漲超700%

在美股市場上，AppLovin曾是一隻大牛股。2024年，在AI浪潮的推動下，AppLovin的股價大漲超700%。去年11月份，該公司股票被納入納斯達克100指數，進一步推動股價上漲，到年底時，該公司市值已超過1100億美元。2025年2月份，AppLovin股價最高觸及525美元，市值一度逼近1800億美元。

即使近期有多份做空報告，但華爾街在很大程度上仍然看好AppLovin的股票。根據彭博社彙編的數據，該公司擁有21個買入評級，6個持有評級，只有一個賣出評級。包括Wedbush、Benchmark、花旗研究、美國銀行和William Blair在內的許多分析師在2月份賣空者造成的暴跌後爲AppLovin辯護，甚至稱股價下跌是一個買入機會。

AppLovin是一家程序化廣告龍頭企業，自2023年下半年以來，該公司的業績飛速增長。今年2月12日，AppLovin發佈2024年第四季度業績。數據顯示，2024年第四季度，公司收入爲13.73億美元，同比增長44%，經調整EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）爲8.48億美元，同比增長78%，超出市場預期；淨利潤爲5.99億美元，同比增長247.9%。從業績指引看，公司預計2025年一季度實現營收13.6億美元-18.6億美元，同比增加28.1%-30.9%，超出市場預期。

從收入結構來看，2024年第四季度，公司廣告業務收入爲10億美元，創單季度歷史新高，同比增長73.4%，增速較去年第三季度的66%再次提速。公司將軟件業務（Software）正式更名爲廣告業務（Advertising），公司CEO在財報電話會議上表示，此次改名是對公司核心業務的確認，從一家移動程序公司轉型爲AI驅動的廣告平臺。

App業務方面，2024年第四季度，Applovin的App業務實現收入3.73億美元，同比下降1%。公司逐漸將業務重心聚焦至廣告業務，公司正在考慮出售移動遊戲部門，交易估值約9億美元。公司持續對App業務進行調整，去年第四季度裁員120人，進一步加速經營中心向廣告業務轉移。

AI方面，Applovin的AI廣告引擎模型Axon長期賦能遊戲應用投放的效率提升。根據財報電話會，公司目前在不斷完善爲廣告商提供的技術工具，2025年將開發和推出更多自助服務和自動化工具，讓更多廣告主能夠利用公司的平臺。長期來看，廣告行業內容製作降本增效以及投放精準度將繼續在AI賦能之下提升。中信建投指出，從早期的神經網絡到Transfomer架構，以及後續AI大模型能力的不斷提升，程序化廣告的算法優化空間仍然較大。

廣發證券表示，AppLovin的超預期表現印證了第三方程序化廣告在多個垂類廣告主領域的潛力；同時，程序化廣告平臺通過積累數據、提升算法的方式實現更加精準的投放，AI技術能夠顯著提升廣告投放的效率，是AI應用在B端率先落地的場景。頭部的程序化廣告平臺AppLovin、Mintegral實現了DSP、SSP、ADX的全鏈佈局，規模效應顯現，第三方程序化廣告競爭格局有望更加集中。看好全球第三方程序化廣告平臺未來增長空間，以及AI對於營銷業務的長期賦能。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：劉星瑩