立中集團：戰略合作帥翼馳強強聯合（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，華創證券發佈研報點評立中集團（300428）。

事項：

12月29日，公司與帥翼馳達成戰略合作協議，雙方擬通過對下屬子公司武漢隆達、重慶帥翼馳交叉持股的方式，進一步加強戰略協同合作。

評論：

立中、帥翼馳通過交叉持股方式實現戰略合作。立中擬將下屬企業武漢隆達35%股權轉讓至帥翼馳，並受讓帥翼馳下屬重慶帥翼馳35%股權，雙方通過交叉持股實現協同合作。雙方將進一步加強在再生鑄造鋁合金領域的業務合作和技術交流，全面深化戰略協同發展，全方位推進甲乙雙方包括但不限於在業務、技術、股權上的合作。

免熱材料核心競爭方強強聯合。立中在一體化壓鑄免熱材料領域率先實現了國產化替代，並已研發推出再生低碳、複合性能等衍生系列免熱材料。帥翼馳獲得了美國鋁業C611TM免熱材料國內獨家授權，已在多家頭部車企中實現了該材料的批量供應。後續雙方將拓展在重慶、武漢、廣州等地免熱材料的產能和市場規模，全面提升雙方在一體化壓鑄免熱材料領域的領導地位。

市場當前對立中的擔憂點集中在量產節奏問題：1）立中免熱材料在2020年已實現在三電系統上的量產，接受過市場的驗證，在一體化壓鑄結構件領域正推動與整車廠、壓鑄廠的合作和量產，同時也提前推進免熱材料再生化、複合性能化，建議持續關注未來一個季度一體化壓鑄量產的新車型/換代車型。2）公司12月末公告自有材料牌號LDHM-02(HB3)取得某頭部新能源車企免熱材料認可證書。3）本次與帥翼馳的強強聯合也有望推動立中免熱材料的進一步推廣。

公司三大業務增長穩健：①鑄造鋁合金：一體化壓鑄推動鑄造鋁行業擴容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領域增強，板塊受疫情、庫存等因素影響處於盈利低點，未來3年業績有望恢復及增長；②鋁合金車輪：國內新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續突破，帶來量價齊升；③中間合金：全球龍頭，預計未來穩健10-15%年化增長。

投資建議：2024年鑄造鋁合金板塊仍具備恢復邏輯，免熱材料逐步放量，車輪、中間合金板塊有望延續量價齊升趨勢，鋰電材料可貢獻新增量。公司3Q23營收、業績均創歷史新高，4Q有望隨行業增長延續增勢。根據汽車行業銷量表現、一體化壓鑄行業進度、免熱材料量產預期，我們將公司2023-2025年歸母淨利預期由6.1億、7.8億、10.2億元調整爲6.1億、7.8億、9.6億元，增速對應+24%、+27%、+24%，對應當前PE 22倍、17倍、14倍。根據分部估值，我們將公司目標PE由2023年26.6倍調整爲2024年20.3-25.5倍，對應目標市值調整爲157-197億元，目標價相應調整爲25.1-31.5元。維持“強推”評級。

風險提示：宏觀情況影響汽車產銷、一體化壓鑄推廣不及預期、鋰電新材料業務推進不及預期、國內鋁價波動過大、海內外鋁價倒掛等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)