連續十週資金淨流入，中國股票基金爲何成爲全球吸金大戶？
21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道在國際風險事件持續升級、全球股市波動性加大等因素的共振下，越來越多全球資本重返中國股票資產。
全球資金流向監測機構EPFR發佈的最新數據顯示，截至8月首周，今年以來流入中國股票基金（主要投向中概股、A股與港股）的全球資金超過750億美元，較去年同期高出約250億美元。目前，中國股票基金已連續十週實現資金淨流入。
“這背後，是日股劇烈波動讓全球資本驟然意識到，某些國家貨幣政策激進調整將造成金融市場黑天鵝事件，未雨綢繆加倉避險資產正變得刻不容緩。”一位新興市場投資基金經理指出。
瑞銀全球新興市場股票策略分析師Sunil Tirumalai發佈最新報告指出，隨着全球資本日益關注美國經濟衰退風險，中國股票資產或成爲一大“受益者”，因爲在近期發生的多起風險事件期間，中國股票資產具備較高的防禦性。
記者多方瞭解到，儘管資本持續涌入中國股票基金，但後者未必大舉加倉A股市場。相比而言，估值窪地效應更強的港股與賺錢效應日益顯現的中概股，正成爲他們的資產配置重點。
究其原因，一是港股與中概股雲集大量中國高科技領域頭部上市公司，未來業績成長性相對更好；二是基於資本跨境流動便利性考量，部分中國股票基金管理團隊更傾向投資港股與中概股。
數據顯示，8月以來，北向資金淨流出金額超過341億元。“但這並不意味着中國股票基金與全球資本忽視A股市場的抄底投資機會。”上述新興市場投資基金經理指出。
聯博基金資深市場策略師黃森瑋表示，就全球資產配置視角而言，當前A股上市公司估值偏低，且今年A股企業盈利年增長率有望達到13.6%。相比而言，日股上市公司今年盈利年增長率預期僅有9.4%，且估值水準遠高於A股。因此，就價值投資而言，全球資本或將更看重A股市場的投資機會。
中國股票資產具有防禦屬性
在業內人士看來，中國股票資產的“防禦屬性”，是近期全球資本加倉中國股票資產的最大驅動力。
“8月初日股劇烈波動已引發全球資本對日本央行進一步加息的擔憂，加之美國經濟衰退風險增加，越來越多全球資本紛紛流向避險防禦屬性較強的中國股票資產。”前述新興市場投資基金經理直言。
所謂防禦屬性，除了低估值與經濟基本面向好（投資安全性較高），另一個重要因素是資產交易擁擠度偏低。
黃森瑋指出，就交易擁擠度而言，全球對衝基金的日股配置比例處於近年高點，存在較高的交易擁擠風險。相比而言，他們對中國股票的持倉處於近年低點，意味着中國股票交易擁擠風險偏低。何況，當前中國股票資產估值普遍較低，任何優於預期的政策利好與市場利好，都可能觸發中國股市上漲。
在多位基金人士看來，中國股票資產具備較高防禦性的另一個不容忽視因素，是中國股票與美國經濟衰退風險的關聯性相對較低。目前，華爾街正流行一項新的投資觀點，即若美國經濟一旦陷入衰退，與美國經濟景氣度強相關的新興市場股市可能也會面臨下跌風險，但中國股票“不在其列”。
瑞銀全球新興市場股票策略分析師Sunil Tirumalai認爲，縱觀過去6次美聯儲降息歷程，在美聯儲降息週期開始後的6個月，MSCI新興市場的回報率中位數爲1.6%。但若美聯儲降息後美國經濟仍出現衰退跡象，其回報率降至-3.4%。其中，MSCI波蘭、泰國、墨西哥上市公司的營收增長對美國經濟波動更加敏感，中國上市公司的敏感性反而最低。
“這吸引衆多押注美國經濟衰退的全球投資機構紛紛加倉中國股票基金，作爲對衝美國經濟衰退風險的重要舉措。”前述新興市場投資基金經理分析說。
港股與中概股受青睞
儘管大量全球資本紛紛涌入，但中國股票基金尚未開啓大規模加倉A股浪潮。
“這背後，是多數中國股票基金採取主觀股票多頭策略，他們會根據不同類型中國股票資產的未來收益前景與當前市場表現，選擇最優的投資策略。”前述新興市場投資基金經理直言。目前，多數中國股票基金管理團隊更願將增量資金投向港股與中概股，原因是他們認爲港股與中概股受到美聯儲降息等因素影響，短期容易吸引到更多全球資本的青睞。
需要注意的是，部分嗅覺敏銳的中國股票基金與全球資本已開始尋找A股市場抄底投資機會。
聯博基金投資總監朱良表示，當前A股市場是全球非常具有吸引力的股票市場之一。就歷史而言，A股市場在低估值的水平下投資勝率較高。具體而言，當前A股市場市淨率僅有1.55倍，但2008年以來，當A股市淨率回落至1.4-1.6倍時，未來兩年的累計平均收益率達到52%。
英國研究機構BCA Research策略分析師Dhaval Joshi指出，過去數年期間，中國股票市場一直“不溫不火”，提供了絕佳的戰術性做多機會。尤其是近期日元利差交易退潮與美股波動性加大，都給增持中國股票提供良好的戰術切入點。
“一旦A股市賺錢效應顯現，中國股票基金與全球資本加倉A股的力度可能會超出市場預期，因爲誰都不想錯失這個勝算極高的抄底獲利機會。”前述新興市場投資基金經理指出。