聯芸科技上市：曾砍掉5億補流“擠水分” 業績高度依賴股東大客戶

11月29日，聯芸科技(杭州)股份有限公司(以下簡稱“聯芸科技”或公司)正式登陸上交所科創板，股票簡稱“聯芸科技”，股票代碼“688449”。

雖然已經成功登陸科創板，但聯芸科技近年來的業績表現並不穩定，公司不僅與股東大客戶的關聯交易佔比較高，存在較深的利益綁定，同時，在晶圓供應上也高度依賴臺積電。此外，聯芸科技在IPO過程中，曾主動砍掉5個億的補流項目，也一度引發了市場高度關注。

業績起伏大 高度依賴股東大客戶

聯芸科技是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平臺型芯片設計企業。2021年至2023年，公司的營業收入分別實現5.79億元、5.73億元和10.34億元；淨利潤分別實現4512.39萬元、-7916.06萬元、5222.96萬元。可以看出，聯芸科技近年來的業績表現一直起伏不定。

對於業績的波動，聯芸科技解釋稱，主要受營業收入變化和研發費用持續增加等因素影響。但除此之外，聯芸科技下游客戶集中度較高，特別是與股東大客戶關聯交易佔比較高，所潛藏的公司是否具備持續經營能力問題也不容忽視。

招股書顯示，聯芸科技2021年至2023年向前五大客戶的銷售佔比分別爲75.91%、76.11%及73.12%，其中，向第一大客戶E及其下屬企業銷售商品及提供勞務金額分別爲2.22億元、2.15億元和3.18億元，關聯交易金額佔營業收入比重分別爲38.44%、37.57%和30.73%。特別是前兩大客戶——“客戶E”（市場廣泛推測爲海康威視及其子公司）與江波龍。這兩家公司近三年內貢獻的收入佔比分別高達50%左右。

值得一提的是，這兩家企業不僅僅是聯芸科技的大客戶，還是其重要股東。海康威視及其全資子公司海康科技合計持有聯芸科技37.38%的股份，而江波龍於2021年7月通過其全資子公司西藏遠識對聯芸科技進行了1.35億元的投資，獲得了4.29%的股權。換言之，報告期內，聯芸科技超五成的業務收入都是“自家人”所貢獻。在脫離關聯方支持的情況下，聯芸科技還能否保持穩定的業績表現仍有待市場的考驗。

經營獨立性存疑 砍掉5億補流“擠水分”

值得一提的是，海康威視與聯芸科技之間的聯繫遠不止於股權層面。招股說明書披露，海康威視曾享有董事會層面的一票否決權，同時，聯芸科技的董監高中，也存在海康威視相關人員。海康威視的高級副總經理徐鵬，2021年12月至今兼任聯芸科技董事，以及海康威視財務中心高級總監佔俊華，2017年5月至今兼任聯芸科技監事。海康威視與聯芸科技的關係密不可分，這是否已對聯芸科技經營獨立性產生影響？

同樣存在集中度較高風險的還包括聯芸科技供應商情況，特別是其晶圓的供應商臺積電，2021年至2023年，聯芸科技向臺積電的採購金額佔當年採購總額的比例分別爲 55.77%、66.08%和 63.62%，這意味着，若臺積電減少對大陸芯片設計企業的晶圓供應，聯芸科技的經營勢必受到直接影響。

值得一提的是，聯芸科技原擬募資20.5億元，包括15,2億元投向“新一代數據存儲主控芯片系列產品研發與產業化項目”、“AIoT信號處理及傳輸芯片研發與產業化項目”、“聯芸科技數據管理芯片產業化基地項目”，此外，公司還打算補充5.3億元的流動資金。然而，在今年3月份證監會公開表示，進一步提高上市公司質量，首先要嚴把IPO入口關。企業IPO上市絕不能以“圈錢”爲目的，更不允許造假欺詐上市後，聯芸科技在5月更新的招股書（上會稿）中，就砍掉了這5.3億元的補流項目。但這留給市場巨大的疑問：既然可以直接砍掉，聯芸科技在申報初期設置5.3億元補流項目是否具備必要性和合理性，公司彼時募資補流的真實目的究竟爲何？在刪減這一募資額後，是否就真正擠幹了募資“水分”？

大幅下調了募資總額雖然爲符合監管要求創造了條件，但也說明擬IPO企業募投項目及擬募資金額投入的設立如同兒戲。如果沒有政策上趨嚴，聯芸科技按照原定募資金額上市後多募集的5億流動資金，或可能對資本市場資源造成極大的浪費。