兩個新能源品種，情緒好轉！

來源：市場資訊

來源：牛錢網

導讀

嘉賓介紹：金餘凱，浙江貝磊物產有限公司新能源業務經理。浙江大學工學碩士，曾就職於國內頭部期貨公司，負責新能源板塊期現交易，擅長基本面分析，通過把握供需邊際變化抓住期現套利機會。

核心觀點：從盤面定價角度來看，碳酸鋰05合約上下區間，下游價格大概在76000—77000左右的點價區間，上方空間短期來看，自於上游工廠的預售產能價格，大概在81000—82000，所以絕對價格的波動區間相對較窄。05合約逢低看多。

正文

【碳酸鋰】

從品種價差來看，工電價差維持走縮狀態。氫氧化鋰工廠主動挺價，表現出價格比電碳更強。

從原料角度來看，輝石從12月底開始價格比較堅挺，現在的港口價格在870—880美金左右。

由於輝石價格堅挺，碳酸鋰的生產利潤被壓縮，鋰鹽廠生產利潤並不可觀，生態環境逐步接受挑戰。

從供應角度來看，從今年1月份開始，供應端已經有減量出現。體現在輝石端和鹽湖端，鹽湖端主要是因爲天氣原因，屬於季節性供應下滑。輝石端減量主要還是利潤壓縮的原因。

2024年11月份給到一波比較好的套保機會，許多鋰鹽廠也把1—2個月的產量提前兌現進去。兩三個月之後，套保的量沒法維持，即期利潤對於鋰鹽廠來講比較弱，碳酸鋰產量也發生小幅下滑。

另外春節期間，上游陸續檢修，供應持續下滑。

從庫存狀態來看，2025年碳酸鋰庫存處於維持平衡狀態。上游庫存明顯去化，下游庫存在增加，上游往下游轉移。雖然下游絕對庫存接近4萬噸，但是備貨天數還是維持在10到15天左右，並沒有超預期備貨。

另外，從1月份以來，期貨倉單量一直在去化，碳酸鋰上市兩年多以來，一直都是倉單生成的狀態，但是目前的倉單去化並不常見，由此可以看出盤面倉單性價比對於下游來講是有吸引力的。

現貨基差都是比較強的狀態，節前盤面02合約平水，現在升水300—400左右。在現貨端基差非常堅挺的情況下，倉單逐步去化，表現出來近端月差明顯走強。

關於近端的3—4價差，從去年經驗來看，大家對於註銷月有反套的預期，但是24年11月份開始，產業主動進來接倉單，帶來了比較大的正套情況，所以3-4反套短期可能比較難做。

對碳酸鋰做簡單總結，首先下游並沒有大幅度備貨；第二，現貨端基差偏強，近端基差走強明顯；第三，原料端鋰輝石價格比較堅挺。

從盤面定價角度來看，碳酸鋰05合約上下區間，下游價格大概在76000—77000左右的點價區間，上方空間短期來看，自於上游工廠的預售產能價格，大概在81000—82000，所以絕對價格的波動區間相對較窄。05合約逢低看多。

【多晶硅】

多晶硅從2024年的12月底上市以來，活躍度並不高。

從價格層面來看，盤面維持contango 結構，產業端的參與積極性不高，所以主力持倉大概在21000手左右，摺合起來大概在6萬噸左右，但是明顯看到11和12月份月差在不斷拉大，因爲市場存在11月註銷月的反套機會預期。

從標品和非標品價差來看，目前現貨端 N 型料和P 型料價差走闊至 10.5 元/kg，替代交割品升貼水 12000 元/噸。如果繼續走擴到12塊錢左右，有可能盤面會以P型料來定價。現貨走強，市場情緒好轉。

從產業鏈來看，多晶硅產業高利潤一直被壓縮到盈虧平衡甚至小幅虧損，所以多晶硅期貨上市以後，帶動一波現貨小幅上漲，現階段利潤有部分修復，成本有優勢的工廠，現金流部分能夠保住。但是整體行業利潤還是比較差，開工積極性較難看到爆發式增長。2025年要走出非常大的上漲行情，是有難度的。

從供應角度來看，從2024年三四月份開始，多晶硅開工率一直下降。12 月開工率 38%，產量在97000左右，1月份預計在9萬左右。另外，1—2月也是西南地區供給季節性淡季。再加上多晶硅光伏協會的自律協定，預計2月份產量在10萬噸以內。

從庫存角度來看，多晶硅行業自律協定對於庫存有影響，至少保證庫存沒有繼續大幅積累。

到2024年5月，多晶硅庫存高達30萬噸，行業開始自律性減產。硅料企業加大減產力度、下游拉晶企業年底備貨，疊加多晶硅期貨上市等多方面因素擾動，企業去庫週期加快，多晶硅供需錯配局面有所緩解，庫存小幅去化。春節前因下游補庫，庫存去化至25萬噸左右，給多晶硅企業一些信心。

從下游硅片情況來看，硅片價格小幅走強，1月23日，N型G10L單晶硅片穩定至1.18元/片。硅片企業從2024年七月份已經進行自律性減產，主動去庫，當前庫存維持在20GW以內，庫存量相對健康。2025年1月硅片價格回暖，硅片企業在庫存健康情況下，部分企業逐步復產或提高開工，節後仍存旺季預期。

硅片下游電池片來看，電池片在光伏協會自律協定以來，價格也處於穩定狀態，在0.29/W左右。電池片庫存是光伏行業裡最健康的環節，大概維持在一週之內。

終端組件部分來看，目前價格維持在0.68元左右，沒有見到大幅增長，這是影響價格繼續傳導的主要原因。如果在2月份能看到組件價格小幅上漲，說明價格已經順利傳導到終端，對於多晶硅來講是利好。

從產業鏈利潤來看，

硅片：2024 年進入虧損狀態，目前 N182 仍然在-0.05 元/W。

電池片：2024 年 5 月開始進入虧損狀態，目前 N182-0.03 元/W。

組件：2024 年處於盈虧邊緣，目前 N182-0.01 元/W。

總結，從庫存角度來看，硅片和電池片的庫存比較健康，庫存壓力最大的環節仍然在多晶硅。一季度，下游硅片的開工提付，對於多晶硅有去庫預期，產業鏈各環節都在漲價，目前的隱患就是組件還沒有發生漲價，仍在測試終端的承接能力。

從盤面角度來看，上游挺價以及去庫預期的情況下，現貨較難大跌，最新現貨價格在4.17萬元/t左右。對於標品價格在45000以上，期現商或者貿易商承接倉單意願不強，所以當下的價格，上游企業出倉單的意願比較低。

以現貨角度摺合到06合約盤面，相當於有三四個月的持貨成本，價格大概在43000左右。現在期貨倉單還並沒有註冊出來，看多爲主，43000左右是比較安全的位置。

■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！